北京時間 4 月 2 日，特斯拉公布了 2024 年Q1 的產銷數據：生產了 43.3 萬輛，交付了 38.7 萬輛。交付數據同比下降 8.53%，環比更慘，下降高達 20.16% 之多，大幅低于分析師預期的 42 萬輛。

消息一出，特斯拉股價應聲大跌。美股就是這樣，對于業績十分敏感，一旦增長存疑，股價很容易會受到巨大沖擊。

特斯拉這份數據，再次放大了其需求端的問題：交付的數量少于生產的數量，意味著消費者的需求在下降。原因也不難猜測：

這兩年新能源車行業競爭愈演愈烈，尤其中國車企卷到飛起，不僅要堆料堆配置，冰箱彩電大沙發，還要拼命打價格戰，層出不窮的新品牌新車型極大豐富了消費者的選擇，勢必要分走不少蛋糕；

而回到公司層面，特斯拉主力車型常年不更新，消費者早已審美疲勞，早年的價格優勢、技術優勢以及外觀優勢如今已紛紛被競爭對手趕上，偏偏特斯拉還頻頻逆勢漲價，如果你要購車，你會怎么選？

從供不應求到如今的供大于求，特斯拉在零售市場和股票市場上經歷了雙雙的下行趨勢。也怪不得資本用腳投票，畢竟前幾年大家都是把它當科技股成長股對待，特斯拉自己也不斷用超預期的業績增長來匹配了市場對它的期望。而這兩年，馬斯克曾經吹過的多個概念都還停留在概念階段，不管是 FSD、Cybertrcuk、4680 電池、人形機器人還是儲能業務，都沒有給業績帶來實質性的增長，公司始終還是只能靠 Model Y和 Model 3 來支撐業績。那么市場就只能按車企來給你估值了——這也就意味著，特斯拉現在是一個周期股，不再是成長股。

回顧從去年到今年的五次財報，基本上市場都是圍繞三個要點來進行估值：交付、毛利率以及前瞻指引。而特斯拉幾乎無一例外的 miss 了每次財報，市場也無一例外的以猛砸股價來作為回應。

因此，今天的暴跌是不是個抄底的機會？從投資的角度來看，我認為不是，因為特斯拉的基本面還沒有看到任何改善的跡象。

那么什么時候可以重新開始投資特斯拉呢？柄叔認為有這么幾個觀測指標可以作為參考：

交付數據：

對應的是需求端的增長，那么需要觀測：

• 是否開拓了新的市場？

• 或者是新的產品滿足了新的需求（maybe 是 25 年年底的廉價車型）？

利潤率數據：

對應也有兩個方向：

• 更低的成本：新的更高效能的生產線全面普及——此前據媒體報道，特斯拉正計劃引入一種創新的生產方式，稱為解構式（Unboxed）組裝技術，這種技術是將車輛零部件分為六個大模塊，每個模塊單獨生產，然后組裝成整車。這種模塊化的生產方式有助于簡化生產流程，并提高生產效率。根據估算，這種新的生產方式可以減少40%的制造人員，減少30%的制造空間和時間需求，并將組裝費用降低到Model 3或Model Y的一半。這對成本的控制無疑是極大的提升，但目前實際落地進度尚未知。

• 更高的售價：新的更高利潤率的產品——例如Cybertruck、Semi 等可以大規模量產并且賣爆。

新業務的規模化：

對應的是第二增長曲線為股價帶來新的想象空間：

• FSD：多年來被寄予厚望的全自動駕駛，自從用上端到端方案之后進展神速，最近也剛剛宣布對全美車主免費開放試用最新正式版的FSD，也許L4 級別的自動駕駛會比想象中更快到來。那么借著 AI 的東風，也許能吹上一陣子。而訂閱制也同樣是更高利潤率的商業模式，一旦全面推行，將對業績產生實實在在的影響。

• 機器人：同樣是 AI 概念，機器人對智能生產制造的影響可能會更加深遠，未來的生產線可能不再需要針對業務做那么深度的定制，而是使用通用的機器人依靠自我迭代去實現對不同生產制造能力的滿足，那這無疑將是一個巨大的市場空間。

• 儲能：馬斯克曾經聲稱儲能業務將會和電動車業務一樣大甚至更大，但發展多年依然體量不大，或許在大模型的普及下，電力資源真的成為瓶頸后，儲能業務也能迎來它的高速發展期。
  

以上幾點就是柄叔認為未來幾年投資特斯拉需要重點觀測的方向，只有基本面重回高增長，股價才有重回高增長的希望。

馬斯克在一季報之后曾說過，未來的兩年都將是特斯拉的增長放緩期，所以在這個不是高速增長的周期里，投資的難度一定是更大的，如果沒有顯著的基本面改善信號，柄叔還是選擇觀望為主。

以上均為個人觀點，不構成投資建議。炒股有風險，投資需謹慎。