5月11日這天，北方地區誘發了一個溫帶氣旋，下了一波大雨，出現了大范圍的降溫。

你以為今年的夏天還遠著呢，那就大錯特錯了。

根據超級計算機的預報，北方地區在中旬將迎來一波猛烈的高溫干熱天氣，吐魯番盆地將達到驚人的45度！

導致晴熱天氣的大陸暖高壓脊，未來不止一個，不斷從中亞-新疆一帶東移，導致北方氣溫掀起一波又一波的熱潮。

中央氣象臺指出，5月17日之后，黃淮、華北等地部分地區將有35度以上的高溫天氣，干熱風天氣還將威脅小麥產區。

今天，電力指數已經創新高了！

電力板塊大漲，一是即將到來的高溫天氣引發，二是水價上漲，公用事業全面漲價已經在路上。

這個高溫的夏天，你需要往自己的賬戶里添一把火電。

01 迎峰度夏

今年的用電量，一直在增長。

中電聯披露，一季度，全國全社會用電量2.34萬億千瓦時，同比增長9.8%，增速與上年四季度基本持平。

夏季我國降溫用電負荷占比在三成左右，部分地區超過四成；同時，經濟增長也導致了電力消費增長，中電聯預計：上半年全社會用電量同比增速略高于8%，2024年全國電力供需形勢總體緊平衡。

根據國家能源局預計，今年度夏期間全國用電負荷還將快速增長，最高負荷同比增長超過1億千瓦，電力保供面臨著一定壓力。

迎峰度夏期間，內蒙古以及華東、華中、西南、南方區域的部分省份，高峰時段可能存在電力供應緊張的情況。

如出現極端、災害性天氣，電力供應緊張的情況可能進一步加劇。

迎峰度夏將至，電力保供依然是首要目標，火電支撐性電源重要性將再度強調，水電出力有望改善。

全球范圍電荒+進入淡季煤價快速下跌+火電板塊預期分紅率改善，關注當前時間點火電投資機會。

02 火電的業績最好

看了一下，電力板塊的財報，火電的增長幅度最大。

2023 年，火電板塊 28 家公司合計營業收入12700.3億元，同比增長 4.2%；合計歸母凈利潤 490.1 億元，同比實現扭虧為盈，增長了1270.5%；平均ROE 為7.1%，較上年提高了 7.7pct。

2024年一季度，火電板塊實現歸母凈利潤190億元，同比增長102%。

橫向對比整個電力板塊，火電的業績改善。比如說，水電板塊增長主要來自長江電力資產注入，板塊盈利能力相對穩定；核電也是穩定。

火電為啥一枝獨秀？

動力煤占火電成本的85%以上。2023年以來，隨著國內煤炭增產保供以及進口煤放開，市場煤價波動下行、長協履約率提升，火電企業燃料成本下降，盈利能力明顯增強。

03

機構大買火電股

一季度，機構全面增持了電力板塊。

其中，火電、水電、核電、新能源中，對電力持倉環比提升的貢獻分別為36.1%、42.0%、19.9%和2.1%。

機構的邏輯是：當前火電業績修復具備彈性與確定性。一方面煤價中樞下移，成本波動可控；另一方面容量電價出臺，火電營收穩定性提升。

此外，隨著業績提升，火電板塊的分紅率也在改善。

由于過去兩年火電板塊的業績承壓，華能國際、浙能電力等公司并未分紅。考慮到火電盈利持續修復以及證監會對分紅的鼓勵，火電公司分紅水平或有望提高。

往長了看，火電不僅僅是短期的業績修復，新型電力系統下的電力體制改革，將使得火電逐步回歸公用事業屬性，行業高股息、高分紅價值得到彰顯，投資價值得到歷史性的重塑。

04

火電的未來“穩賺不賠”？

歷史上，火電板塊的業績大起大落，周期性很明顯，所以火電股的投資體驗并不好。

事情正在起變化。

火電的ROE 中樞將穩步提升，超10%。

火電從“周期”走向“價值”，底氣來自三個方面：

1）煤價企穩，確認盈利中樞抬升；容量電價執行到位，貢獻穩定的利潤來源；

2）能源局2月政策要求：6個月內明確輔助服務價格，將確認新增利潤貢獻；

3）8月起，部分省份開始簽訂2025年電量電價，確認電量電價能否反映用煤成本，并且有望迎來中報的業績高增，煤電聯動政策也或將加速。

容量電價反映固定成本、電量電價反映變動成本、輔助服務反映調節成本的火電價格新機制。

華能國際2024Q1容量收入21億元、輔助服務收入8億元，合計與火電利潤（煤 氣34億元）相近，火電由容量輔助服務貢獻主要盈利的模型，已經得到驗證。

上述3個利好，有助于火電的盈利提升，且ROE的穩定性（中樞ROE將超過10%）。

05

公用事業化

在水電、核電之后，火電將逐步走向公用事業化。

受益于煤電一體化等因素，部分火電公司的盈利已相對穩定、同時資本開支有限，已開始穩定分紅。

比如，內蒙華電（煤電一體化）承諾，2022-2024年現金分紅不少于可供分配利潤的70%，2022、2023兩年股息率均超過4.5%；申能股份（煤電占業績比例低）上市至今連續31年分紅，2023年度擬分紅對應股息率超6%。

火電行業因其業績的強波動性，不是傳統意義上的高分紅率行業。往后看，預計在盈利改善疊加電改推進下，火電股將出現分紅增加、公用事業化的趨勢。

伴隨火電從“用煤發電的加工業”向“風光消納的調節資源”，可以挖掘火電重估的機會。

06

橫向比較

水電板塊，由于盈利穩定優質現金流 持續分紅，長江電力ROE 15%左右(20-21 年來水正常年份)、股息率穩定在3.6-3.7%，折算PB 達3 倍；

核電板塊，ROE 中樞10%，可預期遠期分紅提升，中國核電PB 為2 倍；

火電公司PB 僅1.4 倍，且包含凈資產折損影響存在虛高，具備分紅提升的預期。

火電的重估空間由此打開