從4月下旬開始，恒生指數迎來了一波陡峭的上漲，尤其在五一期間，港股市場成為全球最靚的仔。

與此同時，A股也保持了上揚的態勢，但與港股漲幅相比，仍然自愧不如。

中國股市的這一波上漲，本質上是：在全球股市估值已高、中國經濟走出低迷的背景下，對中國資產進行的重估。

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港股成為“中國資產”帶頭大哥

4月份以來，高盛、瑞銀、摩根士丹利等外資巨頭紛紛唱多中國市場，并給予“超配”評級，就體現得很明顯了。

比如，高盛首席中國股票策略師Kinger Lau認為，A股和港股估值現階段都具備吸引力，國際投資者對中國股票的情緒和風險偏好已有所改善。

比說，4月19日-5月14日短短半個月，恒生指數就上漲了16.40%，恒生醫藥ETF（159892）上漲了17.28%。與此同時，A股的滬深300指數漲幅為2.44%，醫藥指數漲幅為9.22%。

相形之下，資金似乎更偏愛去港股掃貨。

不是A股買不起，而是港股更有性價比。

之前，港股經歷了3年的調整，冷清得連蚊子都不上門，恒生指數的估值是全球最低的（次低的則是難兄難弟滬深300指數）。這樣低的估值，在歷史上都是少見的，已經計價了各類不確定性和風險，換而言之就是跌無可跌。

只要股市不關門，否極就會泰來。這時，啟明星出現了。

02

四重利好夯實了港股的大底

1）政策方面可以看到，陸續出臺的房地產、互聯網經濟、醫藥等政策，都是非常友好的，政策導向正在發生積極的變化。

2）經濟方面，GDP、PMI等數據回暖，包括五一消費數據也相當不錯，市場反饋來看，經濟復蘇程度比預期的還要樂觀一些。

3）市場層面也是利好不斷。4月19日發布的《5項資本市場對港合作措施》，5月9日熱傳的“減免內地個人投資者通過港股通投資中國香港上市公司的股息紅利稅”的消息，都顯示出監管層對港股的重視。

4）海外方面，美、歐、日、印的股市估值已經很高了，匯率波動加大（比如日元加速貶值），就業數據的意外疲軟促使美聯儲提前降息……環顧全球，港股的估值水平更低，基本面又出現了積極變化，那么海外機構的全球再配置，港股順理成章成為了首選目的地。

國際金融協會（IIF）報告顯示，2024年3月、4月中國股市分別吸納了96億/17億美元的資金，港股成為全球投資者高低切換的避風港。

從形態看，港股已經進入了技術性牛市。

請務必注意，港股是一個動量市場，跌起來猛，漲起來也很猛。既然進入了牛市，就不要輕易言頂。

雖然近期漲得多積累了不少獲利盤，階段性的調整在所難免，但并不是頂部的信號。

中長期來看，沉寂3年，港股還只在山腳下，可不要剛吃了涼菜就下桌了。

03

被忽視的醫藥板塊

醫藥板塊，正在不聲不響地發育。

盤點港股漲得好的行業，主要集中在互聯網、數字經濟和國企紅利三大賽道，醫藥的反彈其實滯后一些。

有人覺得，少賺就是虧，醫藥股漲得慢，相當于踏空了行情。

其實不然，一輪牛市里，最終各行業的漲幅會差不多，只是節奏上先后不一罷了。

隨著港股行情的全面擴散，以及風險偏好的提升，醫藥板塊的性價比更顯得高了，機構會來做補漲。

我了解的一些投資經理，近期開始加入了漲幅不大的醫藥股，理由是：根據輪番表現的特點，醫藥板塊的一波行情可能就快來了。

5月14日，港股醫藥股集體放量拉升，就是一個很明顯的大資金建倉信號。

為什么可以對港股醫藥板塊抱有信心？

估值低是一方面，更核心的邏輯則來自于基本面。

1）醫藥產業政策正在優化，比如前陣子的醫保談判，很多藥都沒有過度砍價，有些藥甚至還漲價了，對集采降價的擔心可能收一收了。

4月7日，北京公布了支持創新醫藥高質量發展的意見稿。北京作為全國政策方向的標桿，將引導創新藥械產業鏈的全面雄起。

2）醫藥股自身的基本面也足夠硬氣。

西南證券統計，149家港股醫藥上市公司，2023年收入總額17550.8億元（+9.22%），扣非歸母凈利潤458.4億元（+170%），收入向上突破的很犀利。從臨床管線的進度推演，2024-2025年預計有更多的商業化突破。

最近都在說“出?！?，中國藥企才是出海的大贏家。今年1-4月，我國license out交易數量為33項（同比增13.8%），交易總額98.1億美元（同比增0.9%）。

以恒生醫藥ETF（159892）的第一大成分股百濟神州為例，2023年業績創歷史新高，總收入達174.23億元，同比增長82.1%。兩大核心自研藥物（澤布替尼、百澤安）“雙百出海”，創造了藥物商業化的奇跡。該公司憑借產品優勢+管線布局+全價值鏈能力，成為全球腫瘤領域的領先企業只是時間問題，未來的收入和利潤將會是非線性增長。

該ETF的第二大成分股石藥集團，2023的營收高達314.5億元，該公司不僅是成藥和原料藥龍頭，未來5年還將有50款創新藥申報上市，業績正在進入放量期。

總的來說，恒生醫藥ETF重倉的個股以創新藥居多，邏輯都比較類似：正進入商業化放量和出海收獲階段，這幾年會有大幅的業績增厚，市銷率其實非常低了。

04

熊市思維應該變一變了

我觀察到一個現象，雖然最近醫藥的表現非常強勢，但市場始終有分歧，有兌現的沖動。從機構一季報也能看出，醫藥行業持倉仍處于低配狀態，估值也在歷史底部區間。

這也難怪，醫藥連跌了3年，很多人養成了熊市思維，不希望剛到手的利潤又還回去。

熊市行情中港股，機構的投資范圍其實很窄，幾乎只局限于國企類、資源類以及少數像騰訊、泡泡瑪特等大型互聯網公司，醫藥股面臨著超出想象的折價。

而今，當反轉性的行情到來、風險偏好大幅提高后，機構的覆蓋范圍開始擴散至更多行業，“超跌+基本面改善”的醫藥迎來了一場潑天的富貴。近半個月恒生醫藥ETF的漲幅超過恒生指數，預示著港股醫藥投資已迅速脫離了熊市思維。

總之，醫藥股最悲觀的時候已經過去，應該轉換成牛市視角了。那么，找一個合適的位置買入，應該能吃到一波很舒服的行情。及早認識到這個變化，就能更好享受“早鳥”的紅利。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。