過去3年里，得益于美國聯邦政府在疫情期間對居民部門的大規模補貼，導致美國的居民部門始終存在“超額儲蓄”現象。

根據舊金山分聯儲的定義，超額儲蓄的計算方法，是用實際年度化個人儲蓄總額，與美國國家經濟研究局定義的 2020 年衰退第一個月之前 48 個月的數據所隱含的儲蓄總額趨勢之間的累計差額。

消費者支出一直是過去3年美國經濟增長最主要的驅動力，哪怕是在通脹肆虐、市場利率大幅度上升的情況下，美國家庭部門對商品和服務的需求仍然保持著驚人的彈性，而正是這種持續的消費，讓美國經濟過去三年的增長，在全球都一枝獨秀。

也正是這種消費經濟的一支獨秀，再加上AI技術的大爆發，讓美股過去的一年半時間里，能夠做到一直漲漲漲，漲漲漲……

然而，根據舊金山聯儲的計算，經過2022年以來的持續支出，美國的超額儲蓄在3月份就接近耗盡。

當這個超額儲蓄耗盡，那就意味著由超額儲蓄所額外帶來的經濟消費增量將消失，美國的經濟有可能會陷入啞火，那怎么辦呢？

怎么能夠繼續給美國的消費經濟續命？

即將面臨大選，經濟千萬不能滑坡，拜登政府可謂是絞盡了腦汁。

疫情爆發迄今，美國居民實際上是“發了2筆橫財”，第一筆橫財是聯邦政府的轉移補貼，讓居民額外多出來2.1萬億美元的現金儲蓄（超額儲蓄），但更重要的，其實是美國居民所持有的財富股票價值和房地產價值，雙雙實現了暴漲。

2020年Q1美國居民凈財富（總資產-負債）是111萬億美元，到了2024年Q1美國居民凈財富就暴漲到161萬億美元——也就是說，過去4年間，美國居民部門的凈財富，居然暴漲了50萬億美元（下圖黑色線條）。

股票市場的價值暴漲，大家都已經很清楚。

哪怕是不考慮養老金里的股票價值暴漲，僅居民部門直接和間接持有的股票，市值就從2020年Q1的26.5萬億美元暴漲到2024年Q1的51萬億美元，差不多漲了一倍，凈增加25萬億美元。

房地產方面，2020年至今，美國NAR成屋銷售中位數價格，由27.5萬美元抬升至40.8萬美元，房地美房價指數由195.7升至291.9，Case-Shiller全美房屋價格指數由213.9上漲至318.1，房價整體漲幅約50%。

由此帶來，美國居民房地產財富從2020年Q1的30.5萬億美元增長到45.8萬億美元，也恰好增長了50%左右，凈增加了15萬億美元左右。

然而，這一輪美國居民部門的房地產增值，并沒有轉化為美國的消費動力，原因，是2022年以來美聯儲的持續加息。

2022年至今，美聯儲累計加息525個基點，15年期和30年期抵押貸款固定利率，也分別從2.1%、2.7%，暴漲到如今的超過7%，最高甚至接近8%。

不過，這個高利率雖然影響了新購房人群，卻并沒有影響已有房產的貸款利率，經歷了2008年的全球金融危機之后，美國居民按揭貸中有94%為固定利率，居民仍可以鎖定較低的存量房貸利率，所以，加上以前的房貸，現在美國居民部門抵押貸款整體有效利率，只抬升了50個基點左右——對比之下，美聯儲可是加息了500個基點。

你看看，罪惡的帝國主義國家，不僅要發錢，讓民眾發橫財，還要維持股市漲、房價漲，但對老百姓的利率卻不能漲，任何政策，都要極力討好民眾，簡直是太不像話了。

如果在這個時候，看到房價漲了50%，居民選擇再融資套現，那么原本被鎖定的低息固定利率房貸將被現行的超高利率所替代，根本沒有居民愿意干這樣的事兒，所以，居民房價的增值，并沒有反映在居民的消費上（因為美國金融市場的有效性，股市上漲的財富效應已經反映在消費上了）。

新的二次抵押貸款（second mortgage）議案，就是來解決這個問題的。

最近，美國聯邦住房金融局（FHFA）就房地美（Freddie Mac）的二次抵押貸款方案開始征詢意見，新議案主要是宣布房地美將參與購買二次抵押貸款（房地美和房利美就是美國專門針對房貸資產證券化的國家金融機構，類似于中國的政策性銀行），以此推動各大商業銀行向美國居民發放更多的相對低息的貸款，讓美國居民在超額儲蓄耗盡之后，繼續保持有錢花的狀態。

用房屋凈值二次抵押、獲得第二筆貸款，第二筆貸款不影響第一筆貸款的利率條款，因此適用于高利率環境下房屋凈值上升的變現。與再融資套現類似，二次抵押貸款利率也將受到高基準利率的影響，但二次抵押貸款利率只適用于第二筆房屋凈值貸款部分，第一筆規模較大的抵押貸款的利率依然被鎖定在前期偏低水平，明顯緩解投資者在利率上行后簽訂新合約的付息壓力。

也就是說，美國的居民部門，將額外的獲得大筆消費現金，尤其是，這個采用房屋凈值做抵押所獲取的現金，其利息是低于當前的無抵押的消費貸的，這意味著，很多人會將原來的消費貸給轉換成房屋二次貸款，讓美國居民部門進一步債務加杠桿。

這個政策絕妙的地方在于——雖然說當前的利率很高，但鑒于美國居民部門杠桿率處于20多年的最低水平，該政策讓更多美國人繼超額儲蓄之后，仍然可以大手大腳花錢，給美國的消費經濟續命，卻不必擔心整體性的金融風險，對于中短期美國經濟來說，可謂是只有好處沒有壞處的一項政策。

過去4年，美國居民部門房屋凈增值15.5萬元，哪怕美國的房價就維持現在的水平，我們也可以想象一下，哪怕其中3-5%，被拿來做抵押獲取現金，也意味著美國居民部門將額外獲取4650-7750億美元的現金……

這，顯然又可以給美國的消費經濟續命了。

看來，美國這樣的政府，始終要讓老百姓有更多的錢花，始終要把資產泡沫推向極限。