SHEIN的資本征途。

作者 | 林曦 編輯 | 九犁

近期，植根于中國供應(yīng)鏈體系的跨境電商企業(yè)SHEIN，傳出已經(jīng)在英國提交IPO（首次公開募股）申請的消息。

根據(jù)多家媒體報道，SHEIN于6月初向英國金融行為監(jiān)管局（FCA）提交了IPO申請，可能在倫敦證券交易所上市。如果順利，將成為倫敦交易所歷史上的第二大IPO。

就在7月5日，英國工黨在大選中取得了壓倒性的勝利，或?qū)镾HEIN提供更穩(wěn)定、更順利的上市環(huán)境。就在一個月前，外媒報道指出，工黨發(fā)言人證實與SHEIN進行會面，并支持其于倫敦上市。

去年5月，在最新一輪融資中，SHEIN估值達到660億美元。盡管相較于2022年的千億美元估值有所下降，在當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境下，SHEIN的IPO仍將為資本市場帶去價值和信心，并將對跨境電商行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

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從紐約到倫敦，曲折的上市之路

在巨大機遇的背后，SHEIN的IPO之路一波三折。

從2022年開始，SHEIN就傳出將在美國上市，但遭到美國立法機構(gòu)、政府議員和民間組織的多重審查。

去年11月，SHEIN試圖向美國證券交易委員會（SEC）密交IPO申請。美國參議員Marco Rubio公開要求SEC嚴格審查SHEIN的上市，要求其披露更多有關(guān)其在中國業(yè)務(wù)的信息。

由于中美關(guān)系影響，SHEIN的中國基因，令其難以符合SEC的要求。

今年2月，多家媒體報道SHEIN計劃轉(zhuǎn)向倫敦上市。這一戰(zhàn)略調(diào)整，反映其全球化進程中靈活應(yīng)變的能力，以及在全球資本市場尋求更多元化選擇的決心。

如今，媒體報道SHEIN在英國提交IPO申請的消息又傳來。在上市之路上，這家企業(yè)又邁出了重要的一步。

數(shù)字機構(gòu)Tong的聯(lián)合創(chuàng)始人James Campbell認為，倫敦批準SHEIN的IPO會是雙贏局面，“對于 SHEIN，它得以借助英國資本市場進一步提升品牌知名度和業(yè)務(wù)拓展；對于英國市場，這是一次可以增強倫敦金融中心地位的獨特機會；而整體上，快時尚行業(yè)的未來也將因SHEIN的上市而產(chǎn)生新的變數(shù)。”

上市歷程中，SHEIN在上市過程中面臨諸多挑戰(zhàn)，主要為在歐美市場的政策合規(guī)難題。

2008年由許仰天創(chuàng)立于南京，SHEIN在海外走過了十多年傳奇的擴張之路。植根于廣州服裝產(chǎn)業(yè)帶，SHEIN憑借著強大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，以極低價格提供種類繁多的服裝，迅速成長為全球最大的在線時尚零售商之一。

但歐美各層面的政策監(jiān)管趨嚴，也令SHEIN重重受阻。

一方面，歐美對于數(shù)據(jù)安全和稅收標準的政策變化，可能會影響SHEIN、Temu等公司在這些市場的增長前景。在數(shù)據(jù)安全上，如美中經(jīng)濟與安全審議委員會指責(zé)這些中國跨境電商缺乏用戶數(shù)據(jù)保護措施，以及拜登要求美國司法部制定規(guī)則限制美國人敏感數(shù)據(jù)出售。

在稅收標準上，3月法國國民議會通過了快時尚法案，計劃從2025年起對每件快時尚產(chǎn)品征收5歐元的初始稅；5月德國政府也公布了一項政策調(diào)整，意圖對部分低價商品征收附加稅。

7月3日，根據(jù)外媒報道，歐盟委員會計劃取消150歐元以下商品免征關(guān)稅門檻，針對中國跨境電商平臺如Temu、速賣通和SHEIN，征收進口關(guān)稅。

當(dāng)前來看，上述相關(guān)政策都仍未落實。但SHEIN仍需在合規(guī)層面做出更多努力，才能符合海外市場的監(jiān)管要求。

另一方面，歐美國家對于知識產(chǎn)權(quán)、勞工權(quán)益、環(huán)境保護等方面的標準較高，而這也是全球各大快時尚公司多年來面臨的問題。今年，SHEIN增加了ESG層面投入，如斥資幫助供應(yīng)商升級廠房，涵蓋從原材料到生產(chǎn)制造等全流程的賦能。

日前，財經(jīng)新知也關(guān)注到，SHEIN在最新社會招聘中，增加了對ESG領(lǐng)域崗位的招聘。

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應(yīng)對考驗，業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型

近兩年，為了順利上市，SHEIN做出了業(yè)務(wù)模式的調(diào)整。

作為有中國基因的跨境電商企業(yè)，SHEIN在全球表現(xiàn)矚目。

據(jù)悉，SHEIN在2023年的GMV約為450億美元，凈利潤預(yù)計將達到25億美元。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，該公司已連續(xù)4年實現(xiàn)盈利。

此外，根據(jù)市場分析機構(gòu)data.ai的移動市場報告，SHEIN在2022年、2023年都是全球購物類APP下載量冠軍，在海外市場影響力可見一斑。

然而，近一年，拼多多旗下跨境電商平臺Temu正在快速搶占海外電商市場份額。根據(jù)彭博Second Measure的數(shù)據(jù)，Temu在美國的銷售額于今年5月首次超過了SHEIN，超出幅度約20%。

SHEIN從前幾年也開始平臺化戰(zhàn)略，一改十余年來定位為快時尚品牌/獨立站的形象。

2023年5月，SHEIN官方宣布將在全球市場推進平臺模式SHEIN Marketplace。SHEIN轉(zhuǎn)型為跨境電商平臺，除了自身品牌產(chǎn)品線，引入不同品類的第三方賣家，以進一步打開Temu等平臺所在的市場領(lǐng)域。

SHEIN的數(shù)字化供應(yīng)鏈能力也一直被行業(yè)津津樂道，其創(chuàng)造了小單快反的柔性供應(yīng)鏈，從生產(chǎn)到銷售進行數(shù)字化改造，提升了產(chǎn)業(yè)的整體效率，也減少了行業(yè)的庫存過剩問題。在開啟平臺化戰(zhàn)略后，這一套系統(tǒng)也被引用于第三方店鋪中。

今年，隨著Temu和速賣通推出半托管服務(wù)，SHEIN也于上個月推出了該模式。SHEIN的半托管模式中，平臺仍為賣家提供運營和營銷支持，而海外備貨和本土履約由賣家負責(zé)。

此外，SHEIN還在進軍二手交易市場，在歐洲和英國提供集成的在線點對點轉(zhuǎn)售平臺。截至2023年，美國有超過420萬新用戶加入了該平臺，上架了超過11.5萬件二手商品。

除了轉(zhuǎn)型跨境電商平臺，過去兩年，SHEIN也在深入全球本地化發(fā)展，例如在美國和歐洲等市場布局本地倉儲。

例如，2022年，SHEIN開始在土耳其尋找合作供應(yīng)商， 2023年7月，SHEIN在巴西的首個工廠正式投產(chǎn)，并在巴西及拉美地區(qū)合作本土工廠，到2023年10月，已經(jīng)有336家巴西本土工廠與SHEIN合作。

去年，SHEIN還完成了對兩家兩家企業(yè)的收購，2023年8月收購Forever 21等品牌母公司SPARC集團的三分之一股份，2023年10月又收購英國星獅集團旗下的快時尚品牌Missguided。

顯然，為了擴大規(guī)模，應(yīng)對海外市場的政治風(fēng)險，SHEIN在過去一兩年間，涉足了許多新業(yè)務(wù)，進行了比較明顯的轉(zhuǎn)型和更為深入的本地化布局，而這也是諸多中國企業(yè)全球化發(fā)展的舉措和趨勢之一。

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上市之后，全球化未來

作為全球增長最快的在線時尚公司之一，SHEIN的IPO之路和全球化進程，將為中國企業(yè)出海、中國品牌出海提供樣本。

目前，SHEIN能否上市成功，頗受外界關(guān)注。倫敦監(jiān)管環(huán)境、政治氣候和市場動態(tài)的錯綜復(fù)雜、相互作用，都將影響其上市結(jié)果。擺在面前的海外本土合規(guī)問題，要求SHEIN在內(nèi)的所有中國跨境電商企業(yè)在業(yè)務(wù)模式和公司治理方面繼續(xù)做出調(diào)整。

當(dāng)前，出海企業(yè)在全球市場中，合規(guī)都是懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。除了SHEIN，TikTok在美國、印尼面臨的“被禁”風(fēng)波，都還未能停息。

今年4月，美國參眾兩院通過法案，要求字節(jié)跳動在270天內(nèi)出售TikTok的美國業(yè)務(wù)，否則TikTok將在美國被禁，而拜登已簽署該法案生效。TikTok起訴了美國司法部長，這宗罕見的官司結(jié)果，將決定TikTok的命運。一旦美國對TikTok的禁令實施，TikTok極大可能將退出這個全球最大的市場。

出海企業(yè)達到龐大規(guī)模之后，合規(guī)成為更關(guān)鍵的生存要素。SHEIN如果能在倫敦上市成功，則代表其在海外市場的合規(guī)進程獲得國際市場的認可，將成為中國企業(yè)出海的一個里程碑。

無論結(jié)果如何，SHEIN的倫敦IPO都將成為中國企業(yè)全球化發(fā)展史中的重要一頁，值得我們持續(xù)關(guān)注。