導讀：“在正式通過交易所上市委會議審核后不久，IPO審核政策開始生變，這便直接影響到了廣東建科IPO的下一步推進。”有中介機構人士告訴叩叩財經，如今，以“時間”換來滿足上市新政“空間”后，廣東建科所要面對的又是在當下市場環境下其業績持續性的拷問。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

IPO加速去庫存的趨勢早已不言而喻。

與此前大批量撤回申報材料終止上市不同，自2025年以來，原本在發行上市審核階段停留久矣的“釘子戶”們紛紛“胎動”，順利進入到了注冊流程之中，并迅速獲得證監會首肯。

甚至連計劃融資高達180億規模的華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）IPO上市審核階段停滯了近兩年后都在兩個月前突然“解封”獲得提交注冊申請的機會，并在2025年5月16日獲得了證監會的注冊生效。

2025年5月26日，同樣在通過交易所上市委會議審核后停滯近兩年時間的江西艾芬達暖通科技股份有限公司（下稱“艾芬達”）又成為了新的幸運兒，在當日，其IPO的注冊申請也順利獲得證監會的受理，不出意外，其也將在近期獲得監管層的注冊。

在艾芬達成功“脫穎而出”后，長期停留在深交所“已過會”階段遲遲未有后續進展的數家“釘子戶”也在等待著“幸運”之神的青睞。

廣東省建筑科學研究院集團股份有限公司（下稱“廣東建科”）便是其中之一。

早在2023年8月17日召開的深交所上市委2023年第63次會議上，廣東建科的此次創業板IPO申請即獲得了“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果，且“無”需進一步落實事項。

但如今時間已過去了近20余月，但廣東建科IPO的推進卻再未前進一步。

除了被擋在“注冊”門前已算經年累月外，廣東建科已算是目前所有申報深交所IPO且尚未進入注冊流程的企業里上市審核耗時最長的了。

公開信息顯示，此次廣東建科向深交所提起創業板上市的申報還要追溯到2021年，當年年底，在招商證券的保駕護航之下，深交所正式受理了廣東建科的IPO申請。

目前，在深市主板和創業板IPO排隊待審的隊伍中，還有36家企業在或等待著交易所上市委會議的審核，或等待著向注冊大關邁進。

但這些企業中，也僅有廣東建科IPO為2021年內申報，其余的則最早也是在2022年4月后才向深交所遞交上市申請的。

起了個早，卻趕了個晚集，廣東建科IPO到底遭遇了什么，隨著時間的流逝，其上市還有成功的希望嗎？

作為一家主營從事建設工程領域的檢驗檢測技術服務的企業，廣東建科的來頭并不小。

廣東建科由事業單位廣東省建筑科學研究院改制而來，目前其控股股東為廣東省建筑工程集團控股有限公司（下稱“建工控股”）。

公開信息顯示，建工控股持有廣東建科股份2.311億股，持股比例為 73.62%。而建工控股的股東為廣東省人民政府和廣東省財政廳，其中廣東省人民政府持股 90%，廣東省財政廳持股 10%。廣東省人民政府授權廣東省國資委行使國資監管職責，也即是說，廣東建科的實際控制人為廣東省國資委。

按照廣東建科的此次IPO計劃，其欲通過此次創業板上市發行不超過10466萬股新股以募集4.81億資金投向“創新技術研究院總部建設”和“檢測及營銷服務網絡建設”兩大項目。

根據目前廣東建科在深交所官網于2023年8月中旬更新披露的最后一份IPO招股書（上會稿）顯示，其基本面在2022年之前的三年IPO報告期內也算是符合創業板上市的條件的。

數據顯示，2020年至2022年中，廣東建科的營業收入11.15億、11.5億和10.7億，雖然2022年略有下滑，但基本保持了穩定。三年中，對應的扣非凈利潤分別為1.15億、8830.26萬元和9199.25萬。

在創業板審核較為看重的創新能力指標上，廣東建科更是不遑多讓。

同樣在2020年至2022年中，廣東建科的研發投入分別為7378.12萬、8166.69萬和9053.76萬元，占當年營收比重分別達6.61%、7.08%和8.44%。

當年在深交所上市委會議上，面對股東背景和基本面都可謂實力雄厚的廣東建科，嚴苛的上市委員們也對其認可有加。

據公布的相關審議結果顯示，在對廣東建科IPO進行的上市委審議會議現場，上市委員們僅對其提出了一個主要問題，就讓其順利通行。

而這一被上市委委員們在會議現場問詢的“質疑”，則是關于廣東建科“應收賬款和合同資產”的問題，上市委委員們要求廣東建科說明“應收賬款和合同資產余額大幅增長的原 因及合理性”以及“明應收賬款和合同資產是否存在無法收回的情形，壞賬準備計提是否充分，是否對發行人經營業績產生重大不利影響”。

顯然，從審核的結果來看，廣東建科輕易就打消了監管層的相關“質疑”。

發審委會議順利通關后，廣東建科此次上市的好運也似乎在此用盡。

于是便有了之后漫長的等待。

“廣東建科在此次IPO此前的審核推進中就曾連續兩次踩中‘中介爆雷’，但幸運的是都未對其IPO造成較大的延誤，相關阻礙很快就得以清掃。”一位接近于廣東建科的中介機構人士向叩叩財經透露。

廣東建科此次IPO可謂開門不順。

2022年1月下旬，證監會宣布因涉樂視網造假定增等相關事件宣布對北京市金杜律師事務所（下稱“金杜律所”）立案調查。

金杜律所正是負責廣東建科此次IPO的律師事務所。

按照相關規定，廣東建科IPO被首次叫“?！倍爸兄埂睂徍?。

幸運的是，2022年2月17日，廣東建科僅僅用了不到一個月就拿出了金杜律所已出具復核報告，重啟IPO審核。

2022年8月，正當廣東建科IPO進入到如火如荼的階段，剛剛完成深交所第二輪審核問詢的回復，其保薦機構招商證券又被證監會立案調查。

于是乎，廣東建科IPO再一次陷入了“中止”中。

同樣幸運的是，這一次，廣東建科也僅用了一個多月時間也順利走出了中介“爆雷”的陰霾。

“在正式通過交易所上市委會議審核后不久，IPO審核政策開始生變，這便直接影響到了廣東建科IPO的下一步推進。”上述中介機構人士告訴叩叩財經，如今，以“時間”換來滿足上市新政“空間”后，廣東建科所要面對的又是在當下市場環境下其業績持續性的拷問。

1）“清倉式”分紅監管橫空出世阻礙廣東建科IPO

在廣東建科IPO通過審核后，A股IPO審核環節到底發生了何種變化直接讓“無需進一步落實事項”的它長期困于“會后事項”中呢？

這便要從2023年10月，IPO審核環節刮起的一場輿論風波開始說起。

2023年6月，一家名為福華通達化學股份公司(下稱“福華化學”)的企業正式提交擬深交所主板上市申請并獲得受理。

同年7月，早在深交所對福華化學發出第一輪審核問詢函中，就公司大額分紅的合理性、控股股東將分紅所得用于歸還所欠公司款項、擬將相當比例募集資金用于補充流動資金及償還銀行貸款等事項，進行了重點審核問詢。

2023年10月，因福華化學在此次IPO報告期內先突擊分紅高達26億元后再募資27億元補充流動資金及償債的事實，在經過相關媒體報道后。在市場形成了廣泛的爭議。

對此，深交所在彼時也主動站出來回應稱“將對公司發行上市申請進行嚴格審核，依法依規進行處理”。

一時間，一大批在IPO申報報告期內出現了大比例現金分紅的企業其上市審核速度便肉眼可見地緩慢了下來。

2024年3月15日，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，要求嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式分紅”等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理。

2024年4月12日，國務院發布《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新國九條”），其中也明確指出“上市時要披露分紅政策。將上市前突擊‘清倉式’分紅等情形納入發行上市負面清單?！?/p>

2024年4月30日，深交所修訂發布了《股票發行上市審核規則》等一系列新規文件，其中明確規定對擬上市企業突擊“清倉式”分紅的具體把握標準：“報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高于20%”。

此時的廣東建科IPO便是典型的突擊“清倉式”分紅的擬上市企業。

公開數據顯示，在廣東建科IPO的報告期2020年至2022年的三年中，其現金分紅分別為8443.91萬、7847.5萬和7847.5萬元，總計2.414億。

同樣，在對應的2020年至2022年的三年中，廣東建科的扣非凈利潤總計約為2.953億。

也即是說，在2020年至2022年的IPO報告期三年中，廣東建科累計分紅金額占同期凈利潤比例達到了81.74%，明顯超過了監管層對突擊“清倉式”分紅的界定標準。

不過，監管層對突擊“清倉式”分紅監管政策的出爐，還是給廣東建科IPO留有了一線生機。

“按照監管政策，只要廣東建科能在2023年中不再進行分紅，就可以大概率擺脫‘清倉式’分紅負面清單的監管，這也是在大批企業因清倉式分紅而終止上市后，目前廣東建科IPO還在堅持待推進的原因?！鄙鲜鼋咏趶V東建科的中介機構人士向叩叩財經坦言。

事實上，據叩叩財經獲悉，近些年來，不僅是2020年至2022年中，廣東建科幾乎每年都有大額分紅的“習慣”。

如2018年時，廣東建科便現金分紅6278萬元，在2019年時，其又繼續分紅7847.5萬元。

2）新一輪業績將成為其上市走向的決定因素

如果說以“時間”為代價能讓廣東建科較輕易地走出因突擊“清倉式”分紅而給其帶來的上市困擾，那么，經過長期等待后，其基本面的變化又對其上市帶來了新一輪的挑戰。

在廣東建科IPO還在深交所前期問詢之時，外界便對廣東建科在IPO報告期內的業績頗有微詞。

雖然廣東建科在2020年至2022年中，保持了營收和利潤的基本穩定，并未出現過大起大落的“異動”，但相較于2020年之前的自己，廣東建科的差距可不止一星半點。

數據顯示，早在2018年，廣東建科的營業收入就已經達到了14.9億，遠超其2022年時的10億出頭規模，同樣在2018年中，其扣非凈利潤更是高企至1.45億，也是其在之后的幾年中望塵莫及的存在。

2019年，廣東建科的營業更是繼續突破至16.5億附近，但也正是從此后開始，其營業便開啟了一路下滑的模式。

一個細節也側面反映了廣東建科在2019年之后的經營現狀。

據廣東建科此次IPO招股書披露，在2018年至2020年末，其員工總數分別為2225人、2257人和2880人。

然而在2021年，即廣東建科營收同比出現較大降幅后一年，其員工人數驟然縮減至1521人，“減員”數量達到了1300余人，近40%的員工從在職人員的名單中“消失”。

雖然目前廣東建科尚未披露其2023年和2024年的經營數據，但從其同行可比企業的營收現狀來看，情勢不容樂觀。

廣東建科主營業務主要包括檢驗檢測業務和監理咨詢業務兩塊。

同廣東建科向深交所提交的上市申報材料中，其承認，可比上市公司中，與從事類似的工程檢驗檢測的上市公司主要有國檢集團、建研院、壘知集團、建科院，與公司從事類似的工程監理的上市公司主要有中達安、建研院、中衡設計、中設股份。

但在過去一年中，國檢集團、建研院、壘知集團、建科院、中達安、中衡設計、中設股份的業績皆出現了同比大幅的下滑。

如國檢集團在2025年4月25日發布的2024年年報顯示，在過去一年中，其實現營業總收入26.17億元，同比下降1.63%;扣非凈利潤為1.63億元，同比下降26.99%。

國檢集團已經是這批廣東建科的同行業可比企業中最新一期業績下滑幅度最小的了。

壘知集團2024年財務數據顯示，當期實現營業總收入26.17億元，同比下降14.43%；歸屬凈利潤為0.49億元，同比大幅下降68.99%；扣非凈利潤更是暴跌77.95%，僅為2684.51萬元。

建研院在2024年的營收雖基本保持了穩定，同比增長了1.71%，但歸母凈利潤仍出現了大幅下跌趨勢，錄得6029.22萬元，同比下滑超過46.23%。

而來自于深圳的建科院，其2024年歸母凈利潤僅240.14萬元，同比下降達到了89.86%，更需指出的是，建科院在2024年當期應收賬款占當期歸母凈利潤的比值更是達到了164倍之高。

剩下的幾家主營監理咨詢業務業務的廣東建科同行業可比企業——中達安、中衡設計、中設股份，在剛剛過去的2024年中的業績表現更是一家比一家慘不忍睹。

其中，中衡設計2024年扣非凈利潤2038.25萬元，同比下降71.32%，中設股份同期歸母凈利潤僅為1016萬元，同比下降76.2%，而中達安在2024年歸母凈利潤更是虧損4934.96萬，同比下滑達到驚人的1975.29%。

時間進入2025年，這些被廣東建科認定為同行業可比企業的上市公司，仍舊沒有從經營“泥潭”中脫身的跡象。

國檢集團2025年第一季度營收雖同比上漲了7.6%,但歸母凈利潤虧損額度卻擴大至3056.27萬元。

同樣在2025年一季度中出現巨額虧損的還有建科院，其當期規模凈利潤虧損額達到了3551.53萬元，同比下滑59.32%。

壘知集團在2025年前三個月，歸母凈利潤也繼續下滑了11.6%，

而建研院在2025年一季度，凈利潤下滑幅度更是達到了同比降347.97%。

中達安、中衡設計、中設股份幾家也在2025年1-3月中繼續延續著其2024年年報中的業績巨幅下滑模式。

同行業可比企業經營集體陷入困頓之中，覆巢之下，廣東建科能成為“完卵”？

答案恐怕也是兇多吉少。

不過，在廣東建科正式披露其最新財務數據之前，一切“奇跡”似乎都可能發生。

廣東建科經過多年的“堅持”后，最終是否能在近期迎來上市進程的“翻盤”？還是默默認栽屈從于資本市場和行業的變化而主動撤回上市申請？拭目以待！

（完）