最近日元流動性沖擊還有一點值得說。

平時是用債務——經濟——通脹——利率——債務的框架來分析經濟周期時，容易忽視一點：金融系統相對實體經濟來說是更開放的系統，更容易有獨立于本國的其他國家的資金流入。

比如說19年看中國的宏觀經濟周期，是一個很弱的復蘇，消費數據、工業增加值、出口等都馬馬虎虎，但19年是美聯儲的降息周期開啟之年，北向資金全年凈流入超過3500億，成為牛市最大的推手之一。

同樣2021年也是，21年國內是本輪債務周期開始坍塌的第一年，經濟的驅動力很弱，但21年北向資金卻買入4300億，全年除了估值極高的大票，股市表現并不差。

對應是我們在分析金融市場資產價格時，框架里除了分析本國的實體經濟，還需要多跟蹤可能來自他國的資金源。我記得有幾家知名的宏觀基金，在當年就是犯了類似的錯誤。

如果我們看這幾年美聯儲的暴力加息，美股除了22年上半年因為經濟差而走弱外，其他時間基本都走牛，這其中處在低息環境的日本，相當于用超低的利率對沖了美聯儲的高利率。

從2010年開啟量化寬松之后，日本國內持有的外國證券就連年增長，從260萬億漲到了620萬億，這其中美股占了一半，但是增長比例更高，從90萬億日元漲到了接近300萬億日元。

當然平時我們在分析美股時，可能更多沿用美國的經濟數據來推導美國的經濟周期，因為畢竟美國國內的金融機構持股還是更多一些。

但是類似于最近，其他變量沒有太大波動時，日本的加息就成了邊際變化影響最大的變量，甚至能引起美股5%~10%的回調。

當前日本的經濟狀況支持連續加息的預期，所以在美聯儲開啟慢降息之前，美股可能會承壓一段時間。如果是快速降息，反而又會引起市場恐慌，快降息就說明經濟下滑的速度過快。

日本國內持有的中國股票市值只有4萬億日元，零頭都算不上，所以這次A股基本沒受到什么影響。

展望A股的未來，除了我一直念叨的財政政策外，其實全球進入降息周期，也是可以期待一下的，畢竟算是資金面的邊際利好。

但目前北向資金持有A股流通市值是3.2%，公募基金是8.9%，公募還是當之無愧的A股第一影響力，其次是美聯儲的降息可能是漸進式的，即使是北向資金的流入，也會比較緩慢。

另外，亞洲地區目前越南、臺灣地區、印度等，所處的經濟周期和地緣關系都比我們要好，它們可能更受益于全球的降息周期。

今天就聊這么多，這周六我會在星球里開直播，繼續聊聊經濟周期和對應的投資策略，感興趣的小伙伴戳下面的二維碼。