電影《四海》

文|翠鳥資本

據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2015-2019年，圖書零售市場一直保持10%以上的增速。2020年開始，因需求萎縮出現(xiàn)一定程度的周期性下行。

此背景下，以“互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動”的“新出版公司”標(biāo)榜的果麥文化（301052.SZ），將自己最擅長的打法照搬到了自媒體時代。也正基于此，在傳統(tǒng)渠道、行業(yè)式微的情況下，果麥文化仍能實現(xiàn)正增長，甚至依托短視頻電商渠道，成為帶動整體圖書零售市場增長的主要動力。開卷數(shù)據(jù)顯示，2023年實洋同比增長率為-7.04%，和碼洋正向增長形成了鮮明對比。

具體而言，果麥文化2023年實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，同比增長3.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5363.76萬元，同比增長31.45%。

然而，這一打法直到進入2024年開始行不通了，2024年上半年整體圖書零售市場開始呈現(xiàn)負(fù)增長，碼洋同比下降6.2%。從不同渠道來看，盡管2024上半年短視頻電商渠道依然呈現(xiàn)正向增長態(tài)勢，碼洋同比增長18.34%，但是和前幾年相比，增速有所放緩，因此果麥文化也受到?jīng)_擊。

目前，果麥文化決定“兩手抓”，一方再度攜手韓寒重拾電影行業(yè)，另一方面打算借助AI破局。果麥文化能夠成功完成逆轉(zhuǎn)嗎？

遭遇業(yè)績瓶頸

成立于2012年的果麥文化以圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，其他衍生業(yè)務(wù)包括電子書、有聲書業(yè)務(wù)，以及IP衍生與運營業(yè)務(wù)如文創(chuàng)產(chǎn)品等。

8月8日晚間，果麥文化發(fā)布2024年半年報，顯示公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約2.29億元，同比下降3.15%；歸母凈利潤313.96萬元，同比下滑89.32%。這也意味著：果麥文化正遭遇經(jīng)營業(yè)績瓶頸。

果麥文化解釋稱，一方面，2024上半年由于圖書控價原因，導(dǎo)致營收較2023年上半年略有下滑。具體為，2020年上半年公司圖書策劃與發(fā)行營收約2.19億元，同比減少2.11%，毛利率為46.94%，同比減少1.64%。

在全網(wǎng)圖書大促的背景下，果麥文化的費率水平有相當(dāng)?shù)奶岣摺Ｕ劭壑拢溛幕N售費用率同比增長4.6個百分點至14.52%，管理費用率則同比增長2.18個百分點至26.27%。這導(dǎo)致果麥文化的凈利率一直比較低，最終拖累了凈利潤表現(xiàn)。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，雖然在2024年上半年果麥文化互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)達(dá)9455萬，增幅為5%，C端銷售收入增幅為11.2%，兩者表現(xiàn)不菲，但互聯(lián)網(wǎng)廣告收入?yún)s下降至186萬元，降幅13.88%。

除此之外，果麥文化不但在經(jīng)營上業(yè)績低迷，其現(xiàn)金流大幅下滑的情況也讓人大感驚訝。

上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少了160.15%，由正轉(zhuǎn)為負(fù)。公司表示，這主要是由于客戶回款減少以及電影制作投入的增加。

錯過“潑天富貴”

或許是發(fā)現(xiàn)聚焦出版主業(yè)后表現(xiàn)依舊掙扎，果麥文化決定再度重拾電影投資行業(yè)。

在半年報發(fā)布之后，公司表示，為完善公司產(chǎn)業(yè)布局，充分發(fā)揮各方資金、資源與業(yè)務(wù)等方面優(yōu)勢，擬投資4000萬元，亭東影業(yè)擬投資1000萬元，共同投資參與制作動畫電影《三國的星空》，并簽署《電影投資合作協(xié)議》，該片由著名學(xué)者易中天編劇和監(jiān)制，于孟執(zhí)導(dǎo)，將于2025年上映。

值得注意的是，亭東影業(yè)的主要股東和實際控制人為韓寒。據(jù)了解，韓寒與果麥文化董事長路金波早年間在寫作上就已有交集，自韓寒選擇拍攝電影以來，路金波及果麥文化幾乎每次都是力挺，直至《四?！?a target="_blank" >票房“折戟”。

《四海》于2022年春節(jié)檔上映，本以為韓寒、流量小生劉昊然、新任謀女郎劉浩存、票房擔(dān)當(dāng)沈騰等強大陣容的《四?！窌诖汗?jié)檔大殺四方，不料卻遭遇口碑、票房雙失利，累計票房僅有5.42億元，為韓寒執(zhí)導(dǎo)的電影中最低的一部。除去網(wǎng)上售票平臺的“服務(wù)費”后，分賬票房為4.9億元，片方分賬1.85億元。

數(shù)月后，隨著影片投資方之一果麥文化的一紙公告，更是將該影片大幅虧損的情況公開“處刑”。

根據(jù)果麥文化彼時公告，因票房未達(dá)預(yù)期，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，公司投資《四海》虧損約為700萬元-900萬元，這與預(yù)期能帶來900萬元至1300萬元的投資收益相差甚遠(yuǎn)。果麥文化同時披露，公司先前已投資1300萬元購買《四海》5%投資份額。據(jù)此測算，《四?！房偺潛p或達(dá)上億元。

于是，果麥文化選擇退出電影投資行業(yè)，回歸出版主業(yè)。掌舵人路金波更是在接受采訪時表示，果麥文化從未把投資電影當(dāng)成公司主業(yè)，在短期內(nèi)也沒有任何繼續(xù)投資電影的計劃。

然而，又因為這一行為，果麥文化錯過了“潑天富貴”。今年春節(jié)檔中，《飛馳人生2》毫無疑問是最具競爭冠軍檔實力的影片之一，最終票房為33.98億。

據(jù)了解，《飛馳人生2》是韓寒執(zhí)導(dǎo)的5部電影中票房最高的一部，因此有人稱它為“韓寒翻身之作”。然而，此前一直與韓寒深度綁定的果麥文化，罕見缺席出品方之列。

隨著韓寒借助《飛馳人生2》完成成功翻身，很明顯，果麥文化決定再度“牽手”韓寒梭哈一把。

AI成了破局點？

值得一提的是，盡管錯過了前者的最新爆款《飛馳人生2》，但其在二級市場講了一個可能更有想象力的增長故事。

隨著2022年底OpenAI ChatGPT的問世，為全球揭開了大模型的神秘面紗。2023年，果麥文化也開始部署AI領(lǐng)域。

在內(nèi)容出版行業(yè)，存在審校費即三審三校的費用。在作者提交作者提交稿件后，出版公司需要協(xié)助作者完成文稿的三審三校，這部分工作需要安排大量的人力和物力，對文稿進行再三的審核校對和勘誤。

據(jù)了解，行業(yè)內(nèi)平均收費標(biāo)準(zhǔn)為一本20萬字左右的小說，審校費大概在3000-5000元之間。

顯然，二級市場對果麥文化通過AI語言大模型實現(xiàn)降本存在期待。此前，果麥文化被當(dāng)做AI概念股了，在二級市場熱炒。

2023年以來，果麥文化在投資領(lǐng)域，投資了上海星圖比特信息技術(shù)服務(wù)有限公司和愛漫閣（上海）智能科技有限公司。

在業(yè)務(wù)端，果麥文化在AI應(yīng)用方面主要有三方面的布局，分別為：AI校對、AI漫畫和AI讀書數(shù)字人，以此解決出版行業(yè)的痛點，為全行業(yè)提供新的工具。

在2023年報上，果麥文化在其“企業(yè)戰(zhàn)略”的部分，強調(diào)了其“出版+互聯(lián)網(wǎng)”的商業(yè)模式，并官宣“all in AI 以實現(xiàn)科技化。在果麥文化2023年度業(yè)績網(wǎng)上說明會上，果麥文化董事、總裁瞿洪斌表示：“果麥文化做的AI研發(fā)，不是通用大模型，而是針對在出版?zhèn)髅竭@個細(xì)分市場的應(yīng)用，基于業(yè)務(wù)需求的應(yīng)用，以及基于場景的應(yīng)用?！?/p>

據(jù)了解，2023年年報顯示，果麥文化在2023年為“AI校對王”項目共投入927萬用于研發(fā)，該產(chǎn)品對果麥文化未來發(fā)展影響幾何，還有待時間的檢驗。

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