伯克希爾股價(jià)近期創(chuàng)歷史新高，巴菲特的身價(jià)達(dá)到1140億美元。
那么，巴菲特的長(zhǎng)期年化收益率有多高呢？
巴菲特的年化收益率也就20%，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的滾雪球，造就了復(fù)利的奇跡。
巴菲特在2020年致股東的信中披露，伯克希爾哈撒韋在1965-2020年累計(jì)實(shí)現(xiàn)了3萬(wàn)倍的收益，年化收益為20%，而同期標(biāo)普500（包含分紅）的年化收益為10.2%，累計(jì)收益為234倍。
在56年時(shí)間中，“平淡無(wú)奇”的20%年化收益將1萬(wàn)美元變成了近3億美元。巴菲特的實(shí)踐說(shuō)明，投資其實(shí)不用賺快錢，復(fù)利奇跡使然。
頂尖投資者有一個(gè)重要的共同特征，就是對(duì)長(zhǎng)期投資中的預(yù)期收益率設(shè)定有一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)，平常心讓他們更重視投資中的確定性。
投資也賺不了快錢。
假定所有的投資者按照凈資產(chǎn)額購(gòu)買了所有的上市公司，那么企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）就是投資者的投資回報(bào)，這也就是巴菲特所說(shuō)的“股票就是披著股票外衣的債券”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期回報(bào)率大概在年化12%左右，如果能抓住幾次大的機(jī)會(huì)，收益率將增厚，但長(zhǎng)期年化收益率很難超過(guò)20%。
很多小投資者說(shuō)，因?yàn)橘Y金很小，必須得賺快錢，但市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)槟阈枰X，就給你很高的收益率，急于賺快錢反而會(huì)導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)大虧，正所謂“一年三倍者如過(guò)江之鯽，三年一倍者寥寥無(wú)幾”。
20%是大神們預(yù)期收益率的天花板
很多人可能看不上每年20%的投資收益，但這就是成功投資者們預(yù)期收益率的天花板。
段永平和張堯等是長(zhǎng)期投資的標(biāo)桿人物。張堯是深圳投資界的幾大江湖傳奇之一，在過(guò)往20年間實(shí)現(xiàn)了超過(guò)2000倍的收益，入市的前5年以趨勢(shì)投資的方法賺取了10倍收益，后15年憑借價(jià)值投資方法實(shí)現(xiàn)了200倍的收益。張堯通常將預(yù)期收益率設(shè)定為年化15%，即達(dá)到五年一倍的標(biāo)準(zhǔn)。
段永平2000年初投資網(wǎng)易獲得100倍以上的投資回報(bào)，2011年之后重倉(cāng)蘋果、茅臺(tái)等公司，獲得10倍以上的回報(bào)。
段永平對(duì)投資預(yù)期收益率定位于略好于長(zhǎng)期國(guó)債，比如8%。段永平認(rèn)為，12%的復(fù)合增長(zhǎng)就不錯(cuò)了，這樣比較有平常心，12%的回報(bào)，10年3.1倍，15年5.47倍，30年30倍，40年93倍，有這個(gè)心態(tài)，加上可能碰到的大機(jī)會(huì)，實(shí)際超過(guò)15%也是可能的。
巴菲特曾在1965年的信里說(shuō)，投資的收益率如果能超越道指10個(gè)百分點(diǎn)，就頂天了。
頂尖投資者有合理的預(yù)期回報(bào)率，因?yàn)樗麄兠靼祝L(zhǎng)期難以超越企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率。
巴菲特認(rèn)為，股票不過(guò)是穿著股票華麗外衣、長(zhǎng)期資本回報(bào)率為12%的債券，只不過(guò)這種債券沒(méi)有標(biāo)明固定到期日，沒(méi)有標(biāo)明固定利息。
巴菲特的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二戰(zhàn)后到1955年，道指里的公司的資本回報(bào)率是12.8%。戰(zhàn)后的第二個(gè)10年，這個(gè)數(shù)字是10.1%。在第三個(gè)10年，是10.9%。而財(cái)富500強(qiáng)（歷史數(shù)據(jù)最早到50年代中期），這一個(gè)更大范圍的數(shù)據(jù)顯示了相似的結(jié)果：1955-1965年資本回報(bào)率11.2%，1965-1975資本回報(bào)率11.8%。這個(gè)數(shù)字在幾個(gè)特殊年份里非常高（財(cái)富500強(qiáng)的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，過(guò)去這些年，總體上，凈資產(chǎn)的回報(bào)率持續(xù)回到12%的水平。
A股有相似的統(tǒng)計(jì)：從2010-2020年，整體法下的平均ROE是11.9%，滬深300的平均ROE為13.7%。
長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，投資者的收益率難以脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率，期待過(guò)高的預(yù)期收益率并不現(xiàn)實(shí)，無(wú)數(shù)事實(shí)證明，低買高賣、增厚收益的方法，長(zhǎng)期往往正負(fù)相抵。
兩大啟示：重視確定性，打折時(shí)購(gòu)買
股票是披著股票外衣的債券，從長(zhǎng)期投資的視角來(lái)看，投資要重視盈利的確定性，才能保證收益大概率正增長(zhǎng)。
多位投資大神對(duì)確定性的理解是“高分紅、高現(xiàn)金流、低估值”，甚至僅僅憑借分紅，幾年內(nèi)就可以確定性收回本金。
在被看不上煤炭股中，投資大神們卻早看到了分紅的確定性。中國(guó)神華是煤炭股的龍頭，神華H股在2018年均價(jià)為18元左右，該公司在2018年至2020年合計(jì)分紅高達(dá)4.56港元。這意味著經(jīng)過(guò)分紅之后投資者的買入成本被攤薄到了14港元。
試想以下，如果一個(gè)預(yù)期收益率為15%的銀行理財(cái)產(chǎn)品，多少投資者會(huì)搶破頭，但當(dāng)這個(gè)收益率披上了股票的外衣，卻并不被市場(chǎng)重視。因?yàn)楣善钡氖找媛时M管長(zhǎng)期穩(wěn)定，但每年卻上下浮動(dòng)，會(huì)嚇壞知之不多的人。
在全球流動(dòng)性泛濫的大背景下，好資產(chǎn)具有稀缺性，具有高分紅、高現(xiàn)金流且低估值的股票值得關(guān)注。
此外，如果將股票視為披著股票外衣的債券，那么在打折時(shí)購(gòu)買，將獲得更高的收益回報(bào)率。
道理顯而易見(jiàn)，如果以PB為1倍的價(jià)格購(gòu)買，對(duì)于一項(xiàng)12%回報(bào)率的資產(chǎn)，獲得的預(yù)期回報(bào)率也為12%；如果以PB為1.5倍的價(jià)格購(gòu)買，則預(yù)期回報(bào)率下降為10%；如果以0.8倍的PB價(jià)格購(gòu)買，則預(yù)期回報(bào)會(huì)提升至13.5%。
“投資膽怯癥”-踐行復(fù)利的魅力
德國(guó)著名的“鐵血宰相”俾斯麥，就是患有“投資膽怯癥”的人，他長(zhǎng)期把資金用來(lái)購(gòu)買土地和森林。
他的理論是，德國(guó)的木材價(jià)格每年上漲2.75%，而那一階段通貨膨脹幾乎為0，所以他從林場(chǎng)獲得的實(shí)際收益，約為每年4.75%。
事實(shí)證明，俾斯麥?zhǔn)峭耆_的，接下來(lái)的50年，在戰(zhàn)火頻頻、通脹飛升、投降和蕭條接踵而至的德意志，林場(chǎng)比其他任何東西都更能保值。
巴菲特57年的投資實(shí)踐說(shuō)明，投資收益率很難超越20%的天花板，但長(zhǎng)期復(fù)利會(huì)產(chǎn)生奇跡，即使20%的年化收益率，在56年間會(huì)滾出接近3萬(wàn)倍的收益。
如果投資者走上賺快錢之路，往往導(dǎo)致結(jié)果從平庸滑向糟糕，幾十年后仍在原地打轉(zhuǎn)。
他們的誤區(qū)表現(xiàn)在三個(gè)方面：
一是高成本，頻繁交易支付太多交易和稅費(fèi)成本；
二是跟風(fēng)熱點(diǎn)，風(fēng)停了豬會(huì)摔死；
三是人聲鼎沸時(shí)進(jìn)入，行情冷清時(shí)離場(chǎng)。