這一波，不可能再有人虧錢了吧！

不得不說，今年的國(guó)慶獻(xiàn)禮行情，絕對(duì)是超出所有人的預(yù)期。先是央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)“金融三巨頭”齊聚新聞發(fā)布會(huì)釋放重磅超預(yù)期政策，點(diǎn)燃市場(chǎng)行情。財(cái)政“小作文”接力，9月26日召開的中央政治局會(huì)議，再次引爆市場(chǎng)。

來詳細(xì)看這次超常規(guī)的會(huì)議，到底說了什么，讓市場(chǎng)如此沸騰。

第一，這次召開的會(huì)議時(shí)間點(diǎn)非常的超預(yù)期。中央政治局會(huì)議雖然按例每個(gè)月都會(huì)召開，但近些年來，專門討論經(jīng)濟(jì)工作的一般只在4月底、7月底、12月初召開，分別對(duì)應(yīng)部署全年、下半年、下一年的經(jīng)濟(jì)工作。而本次會(huì)議則在國(guó)慶且是75周年國(guó)慶前，破例的“分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作”，這種打破慣例的含金量和重磅性是毫無疑問的，會(huì)議的優(yōu)先級(jí)、議題的緊迫性、政策力度，都極其罕見。

第二，在形勢(shì)判斷上，相比7月和4月的中央政治局會(huì)議，本次會(huì)議提出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題”。相比今年的前八個(gè)多月，當(dāng)前有什么新問題？可以說很多，青年就業(yè)率創(chuàng)新高、地產(chǎn)行業(yè)加速下滑、消費(fèi)持續(xù)低迷、財(cái)政支出速度和力度都較小、外部形勢(shì)空前復(fù)雜，大周期、小周期的疊加，已經(jīng)使得當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“失速”的風(fēng)險(xiǎn)，既然有了新問題，必然要有新的對(duì)策。

第三，政策基調(diào)上相比7月的三中全會(huì)和7月底的政治局會(huì)議，有所變化。會(huì)議提出要“正視困難……有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策……努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。雖然措辭上相比7月的“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”有所緩和，但在政策力度上，卻更加強(qiáng)調(diào)已有政策的落實(shí)和增量政策的出臺(tái)。增量政策出臺(tái)可期。

第四，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用”。根據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，今年1-8月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出約17.4萬億元，同比增長(zhǎng)1.5%，顯著低于年初預(yù)算報(bào)告中全年4%增速預(yù)期。再加上前八個(gè)月全國(guó)政府性基金預(yù)算支出約4.8萬億元，同比下降15.8%，前8個(gè)月廣義財(cái)政支出同比下降了2.9%，顯然財(cái)政支出速度是偏慢的。

為什么一再?gòu)?qiáng)調(diào)財(cái)政要“積極”，實(shí)際表現(xiàn)卻“不太積極”？一方面是目前財(cái)政的抓手有限，比如過去該建的基建項(xiàng)目已經(jīng)建的差不多，要滿足收益率目標(biāo)的項(xiàng)目越來越少，制約了財(cái)政資金下發(fā)的效率。另一方面，今年財(cái)政的收入無論是稅收增速和土地出讓收入，都有不同程度的下滑。當(dāng)期財(cái)政收入的下滑制約了財(cái)政支出的力度，這也是導(dǎo)致8月財(cái)政支出同比由增轉(zhuǎn)降的重要原因。如果按照進(jìn)度看，前八月財(cái)政支出僅完成年初財(cái)政支出預(yù)算的60.9%，支出進(jìn)度為近五年的次低，僅快于疫情暴發(fā)當(dāng)年的2020年同期。

而如果想要維持年初預(yù)算的財(cái)政力度，當(dāng)期財(cái)政收入又不足。本次會(huì)議也給了解決辦法，即“要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債”。

所以，下一步，財(cái)政力度加碼是必然的了，流傳已久的大規(guī)模增發(fā)特別國(guó)債等力度空前的“小作文”也可以期待一下。但是由于增發(fā)國(guó)債或者特別國(guó)債等，涉及調(diào)整預(yù)算，需要經(jīng)過全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，時(shí)間不會(huì)特別快，下一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)在10月份的全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議。

第五，貨幣政策方面，強(qiáng)調(diào)“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”，這已經(jīng)是9月24日“金融三巨頭”發(fā)布會(huì)上公布過的內(nèi)容，接下來就是看落地的時(shí)間和節(jié)奏。

第六，房地產(chǎn)政策方面，這也是無論有房還是沒房的都最關(guān)心的話題之一。會(huì)議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，……要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策……”。

高層首次提出“止跌回穩(wěn)”，高層的定調(diào)和一系列的刺激政策，意味著房?jī)r(jià)大概率能階段性企穩(wěn)了。“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”意味著未來全國(guó)各地不能盲目擴(kuò)大各類住房供給量，結(jié)合城市自身實(shí)際需要推進(jìn)；在存量上要優(yōu)化存量，對(duì)現(xiàn)有的存量住房進(jìn)行升級(jí)改造等也許是重要方向?！罢{(diào)整住房限購(gòu)政策”意味著當(dāng)前四個(gè)一線城市、天津，以及海南部分地區(qū)仍存的住房限購(gòu)政策，會(huì)進(jìn)一步調(diào)整，京、滬、深之外的城市全面放開可期。

第七，股民、基民最關(guān)注的資本市場(chǎng)，在中央政治局會(huì)議這種級(jí)別的會(huì)議上，又是罕見地以大篇幅提及。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施”。

雖然這些提法都已經(jīng)在過去的各類政策表態(tài)中出現(xiàn)，且在9月24日“金融三巨頭”發(fā)布會(huì)也已經(jīng)公布過部分，但以如此詳細(xì)的內(nèi)容出現(xiàn)在政治局會(huì)議的通稿中，高層重視級(jí)別再次提級(jí)?！芭μ嵴瘛币馕吨酉聛碣Y本市場(chǎng)的穩(wěn)定和提振，都是重點(diǎn)工作。同時(shí)其中提出“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”，所以大概率動(dòng)蕩不安公募基金能夠階段企穩(wěn)了，市場(chǎng)流傳的眾多退薪“小作文”也應(yīng)該消散了。

股民、基民等投資者，應(yīng)該已經(jīng)在9月26的史詩(shī)級(jí)行情中感受到了高層的“呵護(hù)”。

第八，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要幫助企業(yè)渡過難關(guān)，進(jìn)一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為。要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境”。

以財(cái)政收入看，年內(nèi)前八個(gè)月的財(cái)政收入下降了2.6%，但前七月非稅收入累計(jì)增長(zhǎng)12%，8月當(dāng)月非稅收入同比增長(zhǎng)8.8%，財(cái)政收入主要靠非稅收入支撐。雖然非稅收入其中有部分是地方通過多渠道盤活資產(chǎn)帶來的收入，但非稅收入同樣有指向不規(guī)范的涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為。這些行為也一定程度上導(dǎo)致了微觀主體不好的預(yù)期。會(huì)議強(qiáng)調(diào)通過通過一系列營(yíng)商環(huán)境的改善，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，提振微觀主體預(yù)期。

第九，促消費(fèi)方面，會(huì)議提出“要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來，促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)”。

收入差距過大，收入分配不合理，已經(jīng)是當(dāng)前國(guó)內(nèi)制約消費(fèi)增長(zhǎng)的重要問題。針對(duì)中低收入群體的增收，既要政策扶持，又要尊重市場(chǎng)。近期民政部、財(cái)政部聯(lián)合部署在新中國(guó)成立75周年之際，向特困人員、孤兒等困難群眾發(fā)放一次性生活補(bǔ)助，并在10月1日之前發(fā)放完畢，政策針對(duì)性的補(bǔ)助已經(jīng)開始加力。

同時(shí)，增收也要發(fā)揮市場(chǎng)的作用，最關(guān)鍵的則在于穩(wěn)定就業(yè)，就業(yè)穩(wěn)定了，收入就能很好穩(wěn)住。近期中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)了《關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》，其中也提出了“促進(jìn)勞動(dòng)報(bào)酬合理增長(zhǎng)，……提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)工資收入分配的宏觀指導(dǎo)，完善勞動(dòng)者工資決定、合理增長(zhǎng)、支付保障機(jī)制”。

收入能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，微觀主體的預(yù)期自然也就好轉(zhuǎn)了，預(yù)期好轉(zhuǎn)了，居民也就更加愿意消費(fèi)、有能力消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的提升也就順其自然。

第十，會(huì)議中還強(qiáng)調(diào)了完善生育支持政策體系、要加大引資穩(wěn)資力度、打造一流的國(guó)際營(yíng)商環(huán)境等，不過在此前的會(huì)議和政策中都有所強(qiáng)調(diào)，此處不再贅述。

最后總結(jié)一下，這次的中央政治局會(huì)議，打破慣例，政策力度十分超預(yù)期，市場(chǎng)一片歡騰，后續(xù)更多的政策落地也可以繼續(xù)期待。經(jīng)濟(jì)的基本面轉(zhuǎn)好雖然尚且需要時(shí)日，但希望已來，曙光已至。

不過，對(duì)于投資者而言，切記不要過于上頭。長(zhǎng)期保持樂觀，這是我們選擇配置中國(guó)資產(chǎn)的基調(diào)；中期不過度悲觀，這是配置權(quán)益資產(chǎn)的底色；短期不過度樂觀，這也是最基本的意識(shí)。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級(jí)研究員黃大智