摘要：掃描全能王、啟信寶母公司（歡迎關(guān)注閨蜜財經(jīng)）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財經(jīng)的第1603篇原創(chuàng)

9月24日的超級利好政策在股市持續(xù)發(fā)酵。

新上市的公司也趕上了這波大漲浪潮。

9月26日，啟信寶、掃描全能王、名片全能王等APP的母公司合合信息成功登陸科創(chuàng)板。上市首日合合信息就大漲105.91%。

截至9月27日收盤，合合信息當天股價上漲10.02%，收于125.01元/股，總市值達125.01億元。

不少打工人應(yīng)該都用過啟信寶、或掃描全能王、或名片全能王，但可能你想不到，它們背后的公司合合信息毛利率高達84%左右。而抖音、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)大廠也是其客戶。

這家半年收入7億元左右的公司，估值是否真的值得超百億？

01

38歲博士和30歲碩士聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，經(jīng)歷7輪融資+對賭協(xié)議，挺到上市。

合合信息的兩位創(chuàng)始人，都是妥妥的學(xué)霸。

鎮(zhèn)立新，1968年生，畢業(yè)于中國科學(xué)院自動化研究所，模式識別與智能系統(tǒng)博士。他曾先后在中國石化、大連海事大學(xué)、摩托羅拉（中國）任職，還曾擔任同濟大學(xué)兼職教授。

陳青山，1976年生，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，控制理論與控制工程碩士。也曾在摩托羅拉（中國）工作。

2006年，鎮(zhèn)立新和陳青山正式邁出創(chuàng)業(yè)的第一步。彼時因鎮(zhèn)立新還任職于摩托羅拉，便與朱林約定，由朱林代鎮(zhèn)立新認繳出資90萬元、實繳18萬元，陳青山實繳2萬元，成立了合合有限。

2011—2019年，合合信息完成了7輪融資，投資方包括經(jīng)緯創(chuàng)投、東方富海、奇誠投資、京東科技、重慶文創(chuàng)基金等。期間還與部分股東簽訂過對賭協(xié)議。

圖片來源|天眼查（特此感謝）

目前，鎮(zhèn)立新在合合信息擔任董事長、總經(jīng)理，合計控制合合信息39.9331%股權(quán)，是合合信息的控股股東以及實際控制人。陳青山擔任董事、副總經(jīng)理，持有合合信息 6.2619%的股權(quán)。

02

綁定“人工智能”概念，毛利率超84%！員工平均薪酬49.51 萬元。

掃描全能王、名片全能王背后的智能文字識別，也屬于當下熱門的AI領(lǐng)域中的分支。

合合信息的業(yè)務(wù)布局算是兩條腿走路，主要包括兩大板塊:智能文字識別業(yè)務(wù)和商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。除了to C端用戶，還有不少B端客戶，覆蓋了銀行、證據(jù)、保險、制造、物流、零售等行業(yè)。

業(yè)績方面，合合信息近年來保持了持續(xù)增長。

招股書披露，2021—2023年，其營收分別為8.06億元、9.88億元和11.87億元，歸母凈利潤分別為1.45億元、2.84億元和3.23億元，同比增速均保持在兩位數(shù)。員工薪酬也相當不錯，同期員工平均薪酬分別為47.87萬元、45.58萬元和49.51萬元。

今年上半年，其營收6.88億元，同比增長21.85%；歸母凈利潤2.21億元，同比增長18.15%。

合合信息毛利率也頗高，2021—2023年及今年上半年，分別為83.44%、 83.70%、84.25%和84.88%。

而合合信息兩大業(yè)務(wù)所處的行業(yè)前景都還不錯。

灼識咨詢報告預(yù)計，我國未來5年智能文字識別領(lǐng)域復(fù)合年均增長率約為27.3%，到2027年市場規(guī)模將達168.9億元。

而商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，國際數(shù)據(jù)公司（IDC）2022年發(fā)布的《中國數(shù)字化轉(zhuǎn)型市場預(yù)測，2021-2026：通過應(yīng)用場景踐行數(shù)字化優(yōu)先策略》提到，我國的數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出中軟件增長最高，2021-2026年復(fù)合增長率約為24.5%。

03

掃描全能王貢獻超6成收入，超級獨角獸上市后仍有煩惱。

值得注意的是，合合信息的營收占比中，智能文字識別占比超7成，且逐年增加，2021—2023年分別占比：71.97%、73.34%和75.91%。

其中，C端APP掃描全能王獨撐大局，營收占比分別高達61.21%、64.03%和68.18%

而其他細分項目中，營收占比最高的也未能超過10%。作為第二增長曲線的商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)板塊，營收占比2023年出現(xiàn)了下滑，2021—2023年營收占比分別為17.54%、17.6%和13.63%。

這也意味如果未來掃描全能王的業(yè)績有所波動，將影響公司的整體表現(xiàn)。

掃描全能王在2010年上線，上線10多年，要想創(chuàng)造大幅的增量并非易事。

實際上，招股書顯示，掃描全能王的新增付費用戶數(shù)近年來在逐年減少。2021—2023年，其新增付費用戶數(shù)分別為107.38萬個、114.56萬個、96.18萬個。

尤其是2023 年，其新增付費用戶數(shù)為2023年，比 2022 年減少18.37萬個，同比下降16.04%。

合合信息也給出了解釋，稱是為了讓新用戶更快付費轉(zhuǎn)化，2023年2月起，將掃描全能王將iOS渠道的付費運營策略從“7天試用”轉(zhuǎn)變?yōu)椤?0天試用”，按照新規(guī)則試用后，次月選擇按照原價付費的半年費用戶并未算到新增付費用戶中，才導(dǎo)致新增付費用戶數(shù)明顯減少。

不過，期內(nèi)，掃描全能王的ARPPU（即每付費用戶平均收益）也在2023年出現(xiàn)了下降，2021—2023年，這一數(shù)值分別為72.29元、174.30元、157.07元。

同期，名片全能王的新增付費用戶數(shù)保持了正增長，分別為1.15萬個、1.23萬個和 1.28萬個；啟信寶則有些波動，分別為2.93萬個、2.24萬個和2.60萬個。但相比掃描全能王，后面兩個的營收占比僅在2%和6%左右。

此外作為以to C端業(yè)務(wù)為主的科技公司，合合信息也面臨一些行業(yè)中的普遍風險。最典型的是數(shù)據(jù)安全及個人隱私保護相關(guān)風險。其次是技術(shù)升級、迭代和研發(fā)失敗的風險。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，期內(nèi)合合信息的經(jīng)營凈現(xiàn)金流甚至高于同期凈利潤，并不差錢。

但從2021年開始持續(xù)謀求上市，經(jīng)歷過問詢、中止，仍未放棄。此次IPO披露的募資使用規(guī)劃，也主要是用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化升級。

本文未注明數(shù)據(jù)均來自于公司招股書，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。

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