最近很多股民都在忙，打開券商交易軟件的頻率高了很多。

廣州有一位富豪也在忙，他玩了把大的，用62.7億收購永輝超市29.4%股份。

這位叫葉國富的富豪是名創(chuàng)優(yōu)品的創(chuàng)始人。名創(chuàng)優(yōu)品，這家起步于廣州的零售商店，隨著連鎖店不斷增加，近年來在國內(nèi)外名聲大噪。

葉國富也對(duì)得起富豪的稱謂，一出手便是60多億，可以說是近期新零售領(lǐng)域最大的投資案。

資本市場對(duì)這筆交易怎么看？

9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品官宣此事，隔天24日，港股股價(jià)大跌23.86%，盤中下跌高達(dá)40%。

截止9月27日，收盤33.05港元，只能說趕上了整體大漲，拉回了一些。

名創(chuàng)優(yōu)品美股的走勢與其港股類似。

另一邊，永輝超市A股股價(jià)從9月24號(hào)開始起飛，拉出幾個(gè)漲停。

局面有點(diǎn)尷尬，葉國富像是幫扶的，把永輝的股價(jià)拉起來了，名創(chuàng)的卻跌了。

圖源：名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)

從資本市場的反應(yīng)來看，投資者一開始并不看好這筆買賣。

消息面上，高盛認(rèn)為，若永輝超市能成功扭虧為盈，將增加名創(chuàng)優(yōu)品的盈利及股東權(quán)益回報(bào)率，惟公司短期內(nèi)的股東權(quán)益回報(bào)率或會(huì)被稀釋。

黑板君解讀是這樣：長期來看，這事成不成不好說，還得看療效，就是永輝超市未來的業(yè)績表現(xiàn)，短期來看，花了一大筆，肯定把股東的回報(bào)收益拖下去了。

你個(gè)人投資沒問題，你拉著上市公司一幫股東去押注，這個(gè)時(shí)機(jī)應(yīng)該大部分人心里都在打鼓。

“大家看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒有機(jī)會(huì)了。”

“我們做任何事情都是經(jīng)過深思熟慮后才下的決定，看似突然卻是10年沉淀的厚積薄發(fā)。”

葉國富一看股價(jià)不對(duì)勁，也急了，趕緊出來穩(wěn)定軍心說，這事肯定靠譜。

首先是回應(yīng)對(duì)他商超領(lǐng)域?qū)I(yè)性的問題。

“我在全球看零售業(yè)，別的地方我（可能）會(huì)做錯(cuò)，但在零售這一塊我絕對(duì)不會(huì)做錯(cuò)……”

“胖東來模式是中國超市唯一的出路。”

然后是對(duì)收購永輝超市的戰(zhàn)略布局進(jìn)行分析。

他表示，名創(chuàng)優(yōu)品是可選消費(fèi)，而永輝超市是必選消費(fèi)。融合“必選+可選消費(fèi)”，能讓名創(chuàng)優(yōu)品的線下布局更加完善。

圖源：葉國富朋友圈截圖

這部分如何理解？

在葉國富看來，當(dāng)前消費(fèi)市場有兩個(gè)維度，即可選消費(fèi)與必選消費(fèi)，名創(chuàng)優(yōu)品要在未來走得更穩(wěn)，就得用必選消費(fèi)去彌補(bǔ)當(dāng)前集團(tuán)只有可選消費(fèi)的缺失。

方向和邏輯都還是比較清晰，這應(yīng)該是這些年葉國富在零售消費(fèi)領(lǐng)域的生意認(rèn)知。

但這里還有一些問題沒有厘清。

永輝超市能不能在必選消費(fèi)領(lǐng)域站穩(wěn)？

更大的互聯(lián)網(wǎng)資本也沒有搞定永輝，葉國富能不能成為關(guān)鍵先生？

盡管于東來已發(fā)聲明稱，將持續(xù)幫扶永輝，但畢竟胖東來不是葉國富的，生意場上有句話：靠人不如靠己。未來胖東來能幫到什么程度？

在名創(chuàng)優(yōu)品還在海外擴(kuò)張的情況下，拿出大量的流動(dòng)資金去投資，會(huì)不會(huì)影響主業(yè)的發(fā)展？

其實(shí)確實(shí)如他所言，生意就是少數(shù)人賺錢，如果大家都去投，也就沒機(jī)會(huì)了，哪有生意沒風(fēng)險(xiǎn)的？

但從這牌局來看，湖北人葉國富在豪賭未來。

01

永輝的前世今生

雖然在葉國富出手前，永輝超市已經(jīng)每況愈下，但它曾經(jīng)也輝煌過。

1995年，張軒松、張文中兄弟在福州創(chuàng)辦了第一家永輝生鮮超市，2004年開始向外省市擴(kuò)張，2010年更在A股上市。

2015年開始，牛奶國際、京東、騰訊累計(jì)投資過百億，均成為重要股東。甚至一度有傳言，說劉強(qiáng)東要全資收購永輝超市。

畢竟彼時(shí)流行著“新零售”的概念，京東線上和物流領(lǐng)域領(lǐng)先，也想將優(yōu)勢擴(kuò)張到線下供應(yīng)鏈和零售渠道，而擁有千家地理位置優(yōu)異的永輝，便成了最佳的選擇。

圖源：永輝超市官網(wǎng)

不過這個(gè)合作沒有成功，永輝超市自己倒是為了“新零售”，折騰出永輝生活、永輝到家、永輝便利店等與主營業(yè)務(wù)多有重疊的新形態(tài)，還挑戰(zhàn)生鮮電商、O2O、跨境業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)。

但在2019年永輝超市實(shí)現(xiàn)破紀(jì)錄的1032億元營收后，它便開始連年虧損，里面既有市場大勢變化的問題，也有自身經(jīng)營不善的原因。

從2018年的高點(diǎn)至今，永輝股價(jià)已跌去72.2%，市值蒸發(fā)高達(dá)780億元，近三年虧損80.46億元。門店從2019年的1440家減少到現(xiàn)在的838家。

今年唯一的亮點(diǎn)是，經(jīng)過胖東來調(diào)改的三家永輝門店，日均收入成倍增加，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。但在葉國富出手時(shí)，第一大股東牛奶國際浮虧9.22億也要把股權(quán)全部出讓，而京東股權(quán)也從11.25%減到2.94%，大約虧掉了30億。

老股東遠(yuǎn)比外來的葉國富了解永輝超市，在胖東來調(diào)改有了一點(diǎn)成績后仍跑得那么果斷，足以看出他們對(duì)永輝和線下零售市場的看衰。

02

葉國富不是胖東來

葉國富非常推崇胖東來模式，甚至為了胖東來模式而花巨資買下經(jīng)過調(diào)改的永輝超市。但隨著股東大更迭，即使葉國富聲稱不謀求永輝超市的控制權(quán)，但目前還很難確定會(huì)出現(xiàn)什么變化。

而胖東來方面也有些微妙。一方面，于東來連續(xù)三天強(qiáng)調(diào)，關(guān)于幫扶企業(yè)行動(dòng)、幫扶永輝步步高還將持續(xù)，并請(qǐng)大眾停止誤讀，共建美好的社會(huì)環(huán)境。

另一方面，于東來也表示不會(huì)再新增幫扶企業(yè)。更奇怪的是，僅過了2個(gè)月，永輝超市調(diào)改店的胖東來產(chǎn)品就已出現(xiàn)斷貨。

要知道，永輝調(diào)改店淘汰了70%的現(xiàn)有商品，學(xué)習(xí)胖東來商品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，還引入了大量胖東來的自有品牌產(chǎn)品。如今胖東來特供的產(chǎn)品出現(xiàn)斷貨，甚至部分貨架自8月末起就已經(jīng)空置，雙方的合作情況顯得并不如公開說法那般安穩(wěn)。

圖源：胖東來官網(wǎng)

要知道，胖東來除了全國聞名的服務(wù)態(tài)度外，還有著強(qiáng)勁的自營供應(yīng)鏈商品吸引著消費(fèi)者。據(jù)《南方周末》報(bào)道，胖東來門店內(nèi)有高達(dá)八成的貨品都是自采產(chǎn)品，sku高達(dá)上萬個(gè)。這種對(duì)供應(yīng)鏈的高度把控能帶來更精準(zhǔn)的成本和質(zhì)量控制。這同樣也是名創(chuàng)優(yōu)品擅長的，而永輝在一些品類的自營率不足5%。

葉國富看上的，除了“必選消費(fèi)”永輝超市的800多個(gè)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位外，也期待在供應(yīng)鏈和服務(wù)質(zhì)量方面與胖東來模式進(jìn)行比對(duì)和學(xué)習(xí)。

而如今胖東來有些抓摸不透的合作狀態(tài)，以及至多兩年就會(huì)結(jié)束的幫扶關(guān)系，也讓永輝超市的調(diào)改成了生死時(shí)速：葉國富能在幫扶結(jié)束前，讓永輝超市達(dá)到自己想要的完美狀態(tài)嗎？

03

名創(chuàng)的自身難題

這次交易，名創(chuàng)優(yōu)品的態(tài)度也有些奇怪。向來重視細(xì)節(jié)的葉國富，花62.7億買下對(duì)方29.4%股權(quán)成為第一大股東，卻不追求實(shí)控權(quán)，難道他不擔(dān)心永輝超市的調(diào)改進(jìn)度、和名創(chuàng)優(yōu)品的合作進(jìn)度會(huì)不如預(yù)期嗎？

而且對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來說，62.7億可不是一個(gè)小數(shù)字。截止6月末，名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金余額只有62.33億，這可算是掏空家產(chǎn)去買下永輝了。

即使后續(xù)有說法，大部分購買資金是低息貸款，但貸款也有要還的一天，葉國富等得及永輝大象轉(zhuǎn)身成功，成為夢想中的現(xiàn)金奶牛嗎？

何況名創(chuàng)優(yōu)品自身也在巨資轉(zhuǎn)向，發(fā)力海外市場。要知道，名創(chuàng)優(yōu)品一直是一家輕資產(chǎn)公司，例如當(dāng)下在中國內(nèi)地，有4086家第三方門店，只有29家是直營店。

圖源：名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)

但當(dāng)它近年開始發(fā)力海外市場，特別是印證著海外大店能吸引關(guān)注和人流后，大量鋪設(shè)自營門店成了最快擴(kuò)張的方式。據(jù)財(cái)報(bào)，2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品凈增直營店115家，其中105家位于海外市場。

但在海外土地、人工、供應(yīng)鏈成本都高企的情況下，大量建設(shè)海外直營店也成了名創(chuàng)優(yōu)品的沉重負(fù)擔(dān)。一方面要在海外發(fā)力主營業(yè)務(wù)，另一方面也要在無控制權(quán)的永輝超市投入巨資。

這對(duì)于習(xí)慣了輕資產(chǎn)模式的的名創(chuàng)優(yōu)品來說，現(xiàn)金流正在前所未有的承壓，一旦出現(xiàn)意外，可能會(huì)迎來兩頭不討好的結(jié)局。

即使如此，葉國富也要拉上整個(gè)公司，豪賭他的零售帝國夢。他會(huì)迎來夢想成真的那一天嗎？