大額投資建設大庸古城、業績持續虧損，張家界的財務杠桿遠高于同行。

01

債務逾期

9月30日，張家界市經濟發展投資集團有限公司公告稱，子公司張家界（000430.SZ）部分債務逾期、提前到期涉及訴訟事項、部分銀行賬戶被凍結。

公告顯示，今年9月張家界收到交通銀行通知，因未能償還到期貸款，交通銀行宣布同一貸款合同項下全部債務提前到期并提起訴訟，請求判決公司償還貸款本金3700萬元以及相關的利息、罰息和復利，并請求就其擁有的質押權利實現優先受償。

2024年9月4日，永定區法院以金融借款合同糾紛為案由登記立案，并開庭審理。截至本公告披露日，永定區法院尚未就上述訴訟作出判決。

9月23日，張家界收到永定區法院送達的（2024）湘0802民初3455號《民事裁定書》，因上述訴訟事項，交通銀行向永定區法院申請了財產保全，永定區法院裁定凍結公司部分銀行賬戶。

值得注意的是，不久前張家界全資子公司大庸古城被法院裁定受理重整申請，并指定清算組擔任管理人。

02

連年虧損

據官網介紹，張家界成立于1992年，為中國旅游版塊第一家上市公司，被譽為“山水旅游第一股”。

張家界業務涉及景區經營，道路、索道、游船、觀光電車運輸及旅行社、旅游酒店、張家界禮物等領域，覆蓋旅游產業鏈前端吃、住、行、游、購、娛等旅游要素，屬國有控股綜合型旅游企業。

從股權結構看，張家界的控股股東為張家界市經濟發展投資集團有限公司，持股比例為27.83%，公司實際控制人為張家界市人民政府國有資產監督管理委員會。

股權結構圖數據來源：wind

張家界旗下擁有環保客運、寶峰湖、楊家界索道、十里畫廊觀光電車、張家界中旅、國際酒店等資源，前四個都位于武陵源風景名勝區核心景區內。

今年上半年，張家界環保客運購票人數同比減少10.81%至166.06萬人，營收同比減少12.94%至6739.26萬元，營收占比近四成。

寶峰湖購票人數同比減少17.74%至34.17萬人，營收同比減少0.85%至2234.23萬元。

楊家界索道購票人數同比減少2.78%，營收同比增長23.53%至3435.1萬元，營收占比近兩成。

主營構成 數據來源：wind

從業績看，今年上半年張家界實現營業收入約1.74億元，同比減少2.87%；實現凈利潤為-6116.29萬元，同比減少49.13%。

值得注意的是，自2020年以來，張家界已經連續四年虧損，分別虧損9221萬、1.35億、2.6億以及2.39億元。

歸母凈利潤

截至2024年中，張家界總資產有25.75億，總負債17.66億，凈資產8.09億元，公司資產負債率為68.58%。

張家界的財務杠桿遠高于同行可比公司均值，同期末同行可比公司資產負債率均值21.14%，不到張家界的三分之一。

《小債看市》分析債務結構發現，張家界主要以非流動負債為主，占總債務的71%。

截至相同報告期，張家界非流動負債有12.47億元，主要為長期借款，其長期有息負債有9.79億元。

此外，張家界還有流動負債5.19億元，主要為一年內到期非流動負債，其短期債務合計近3億元。

相較于短債規模，張家界的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有5131.93萬元，與短債間有較大資金缺口，公司短期償債壓力較大。

整體來看，張家界剛性債務總規模有3.5億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為20%。

從融資渠道看，張家界主要通過銀行和股權融資，此外還有應收賬款融資。

今年上半年，張家界的籌資性現金流轉為凈流出狀態為-3094.59萬元，需關注公司再融資壓力和融資環境變化。

總得來看，張家界業績持續虧損，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大。

03

被大庸古城拖累

2016年，張家界發布定增預案，募集資金投入大庸古城。

大庸古城項目被視為張家界圖謀未來的押注之舉，是張家界市委、市政府確定的“2016年度全市十大重點產業項目”的重點工程。

2017年，張家界旅游成功募集資金8.4億元用于大庸古城項目，為進一步完善項目建設，公司將總投資額由18.83億元調整至22.1億元。

據預測，項目建成后大庸古城將實現年營業收入4.85億元，凈利潤1.85億元。

然而，自2021年6月試運營以來，大庸古城經營情況低于預期，業績持續虧損。

過去四年里，大庸古城累計虧損6.47億元，占張家界旅游集團累計虧損額的89.12%。

2024年上半年，大庸古城實現營收232.64萬元，同比下滑8.48%；實現歸母凈利潤-6438.41萬元，同比下滑30.43%。

今年8月，申請人湖南泓瑞電梯有限公司，因大庸古城未能清償到期債務，且缺乏清償能力，向法院申請重整。

目前，張家界市中級人民法院已裁定受理該重整申請，并指定大庸古城清算組為管理人。