1

最近的市場情緒重新陷入了混沌狀態，這讓很多人手足無措，不知道該怎么理解當下的一切，不知道該怎么做決策。

比如說，不是說好了要大力刺激經濟嗎，央行貨幣政策已經力度大到史無前例了，為什么財政卻這么拉垮，不僅政策不及預期，還在拖央行的后腿。

這些，從股市這兩周的突高后急跌能反映出來。

但是，前天財政部的政策終于出來了，現在我們終于能將決策層定性、央行貨幣政策擴空間、財政政策出方向三個維度加在一起，來綜合衡量下一步的政策走勢。

2

前幾天，財經前幾天有一個觀點說的很好，說要救經濟，最重要的是要抓住一些快變量。

比如說同樣是拉動經濟，靠消費拉動就會很難，因為收入、預期都相關；但投資拉動就可以迅速起效，那么和消費拉動比，投資就是快變量。

但是靠投資拉動，可能又沒有直接給居民發錢效果更好；那么和投資拉動比，直接發錢就是快變量。

如果我們站在這個角度去理解昨天的財政部會議，可能會更好理解。

比如說，所有人都知道，這次經濟持續在底部盤整，很大的一個原因就是多周期底部嵌套制約。

說白了，就是地方債+樓市高庫存。

一直以來，中央只是決策部門，具體執行是需要靠地方政府做執行的，說白了地方才是干活的。

比如說，很久以來執行的唯GDP制，就將地方死死的拴在了發展這根主線上。

比如說2008年啟動了地方城投平臺這個大殺器后，城市化迅速飆升，拉動了中國經濟發展了很多年。

但是，這一切在今天留下的后遺癥是，巨量的地方債務，已經壓得地方政府抬不起頭，更不用說發展了。

地方的核心工作，早已從發展變成了化債。

你這還怎么發展？就算有再好的政策也沒用啊，因為無法落地。

還有房地產，大家都知道房地產+建筑產業鏈占據整體經濟的30%，是拉動城市化發展的絕對龍頭。

用劉鶴副總理的話，就是前期的工業化+后期的城市化，是改革開放40年來，中國經濟發展的兩大核心動力。

但是呢，房地產現在是個什么情況大家也都知道了。

甚至20屆三中全會洋洋灑灑幾萬字，但是在重大風險的一節，赫然寫著地方債和房地產庫存。兩大風險并駕齊驅，如今只配在這里存在。

但是這些問題解決不好，又會影響發展。

因為不管是債務，還是地產庫存，都是地方政府身上巨大的重擔。這個擔子卸不下來，就一直制約救市和經濟刺激。

因為地方政府才是經濟政策的執行者，以及宏觀刺激的放大器，中央決策、地方干活，這就是中國式經濟模式。

所以，這一次財政部的救市計劃，厲害之處就在這里：

1、擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務；

2、允許專項債用于土地儲備，支持收購存量房；

3、發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本

對于地方債，用部長的話，送及時雨，給地方解套，讓地方一心一意發展經濟。

對于房地產庫存，之前這個政策推行很難，因為地方不愿意干，因為干了也吃力不太好，自己毫無收益。這是這一波去庫存央地博弈最大的矛盾。

對于商業銀行，因為直接和社會信貸鏈接，所以只有底氣更足，才能更好支持經濟發展更有實力。

這三個方面，就是下一步推進經濟刺激最重要的三個方面。

而這些問題存在不是一天兩天了，這幾年的救市其實主要解決的也就是這幾個問題。

但是很顯然，已經積重難返，單靠地方已經無法解決！

這一次財政部的政策牛就牛在，直接快刀斬亂麻，用了快變量的辦法，中央財政直接發杠桿解決。

如此一來，就可以放下歷史包袱，全心全意專攻發展。

在2008年美國經濟危機的時候，伯南克有一句流傳很廣的話，美聯儲一定要做全球的最后貸款人。

因為危機深重時，沒有人是有能力的，除了美聯儲！

如今，美聯儲的角色放在國內，就是央行+財政部。

從決策路徑來講，這是一種嶄新氣象！

3

前天，部長唯恐大家認為政策僅此而已，所以一直在強調，逆周期調節，后期還有很多政策。

部長用了一個詞，后來流傳很廣，是絕不僅僅！

這個詞用的擲地有聲！

其實一切還是因為，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。

更重要的是，政策層面在思想轉變后，思路打開了。

思想是決策的基礎，打開后，將會看到一個新世界！

這才是我們應該期待的！