富凱摘要：引入戰(zhàn)投后，供銷大集滿心期待迎接業(yè)績(jī)改善新周期。不過(guò)隨著三季報(bào)的公布，其未來(lái)的壓力仍然不小。

作者|歐文

11月8日，供銷大集迎來(lái)4連板，收盤價(jià)報(bào)2.88元。截止收盤封單資金為5.98億元，占其流通市值1.35%。當(dāng)日，主力資金凈流入6520.58萬(wàn)元，占總成交額23.04%，游資資金凈流出3694.89萬(wàn)元，占總成交額13.06%，散戶資金凈流出2825.69萬(wàn)元，占總成交額9.98%。

從年初宣布正式引入供銷系為代表的主要戰(zhàn)略投資人、到4月26日正式加入供銷系統(tǒng)成為“國(guó)家隊(duì)”一員，再到9月30日正式引入第二批財(cái)務(wù)投資人，供銷大集正在經(jīng)歷著鳳凰涅槃，特別是發(fā)力電商，公司正在嘗試尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極，其表現(xiàn)也給市場(chǎng)帶來(lái)豐富想象空間。

不過(guò)，供銷大集的轉(zhuǎn)身并非一帆風(fēng)順。在二季度實(shí)現(xiàn)盈利后，三季度公司業(yè)績(jī)又轉(zhuǎn)入虧損。而其第二批財(cái)務(wù)投資人從數(shù)量到金額上都明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，剩余認(rèn)購(gòu)時(shí)間也將延至年底。

經(jīng)營(yíng)改善持續(xù)性迎挑戰(zhàn)

多年來(lái)，供銷大集凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)。2019年至2023年歸母凈利潤(rùn)分別為虧損12.20億元、45.39億元、6.87億元、9.30億元、25.20億元。

進(jìn)入2024年，供銷大集進(jìn)入新階段，基本面開(kāi)始向好發(fā)展。報(bào)告顯示，公司一季度歸母凈利潤(rùn)虧損1.3億元，而到二季度直接實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。半年報(bào)顯示，供銷大集上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.35億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損4427.26萬(wàn)元，比上年同期減虧78.15%。由此測(cè)算，供銷大集二季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利8573萬(wàn)元，較一季度大幅上漲，環(huán)比更是實(shí)現(xiàn)止跌。正是在此季度，供銷大集正式加入供銷系統(tǒng)，也為“新東家”送上一份見(jiàn)面禮。

不過(guò)，供銷大集的基本面改善未能持續(xù)。據(jù)最新公布的三季報(bào)，今年前三季度供銷大集實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.31億元，同比增長(zhǎng)8.75%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.11億元，同比減虧70.69%，扣非凈利潤(rùn)-3.03億元，同比減虧25.97%。單就第三季而言，公司在二季度實(shí)現(xiàn)盈利后，第三季度又轉(zhuǎn)向虧損。當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)為虧損6672萬(wàn)元，環(huán)比下降254.37%，扣非凈利潤(rùn)虧損1.17億元。

與此同時(shí)，今年以來(lái)供銷大集經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均由正轉(zhuǎn)負(fù)，并持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，今年三個(gè)季度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是-4528萬(wàn)元、-8226萬(wàn)元、-4.1億元，該項(xiàng)數(shù)據(jù)在去年底為1.36億元。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也由去年底的4463萬(wàn)元驟降至-10.91億元。由此可見(jiàn)，引入戰(zhàn)投給供銷大集帶來(lái)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的改善仍有待實(shí)踐檢驗(yàn)。

此前有分析稱，注銷新合作集團(tuán)及其一致行動(dòng)人提存股份、引入第二批財(cái)務(wù)投資者、資產(chǎn)注入事宜，被投資者視為供銷大集市值提升回穩(wěn)的三大“靈丹”。目前來(lái)看，前兩粒“靈丹”已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮作用。對(duì)于資產(chǎn)注入，此前有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)，供銷總社的金融機(jī)構(gòu)、冷凍物流鏈、農(nóng)資服務(wù)等優(yōu)質(zhì)資源、郵政物流是否有計(jì)劃打包裝載進(jìn)入大集？目前大集對(duì)這些優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)閉口不提，請(qǐng)問(wèn)如何打造混改典范？

供銷大集在回復(fù)中并未給出明確答復(fù)，僅表示，將將借助供銷社的平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，全力推進(jìn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)、商貿(mào)物流、商品貿(mào)易三大業(yè)務(wù)方向，優(yōu)化存量業(yè)務(wù)模式并積極拓展新業(yè)務(wù)，提質(zhì)增效，保障企業(yè)的良性經(jīng)營(yíng)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

供銷大集作為國(guó)內(nèi)較早布局新零售業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)商貿(mào)零售企業(yè)，此前在此領(lǐng)域一直未能充分發(fā)揮。隨著戰(zhàn)投引入，今年上半年公司線上銷售業(yè)務(wù)爆發(fā)，加上其在供應(yīng)鏈創(chuàng)新和全國(guó)流通網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢(shì)，其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿θ圆蝗菪∮U。同時(shí)作為一家正在轉(zhuǎn)型的大型流通企業(yè)，投資者或許不應(yīng)局限于其短期利潤(rùn)，更應(yīng)該看到其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

財(cái)務(wù)投資略遜預(yù)期

2024年年初，供銷大集宣布正式引入供銷系統(tǒng)為代表的主要戰(zhàn)略投資人，從產(chǎn)業(yè)投資和財(cái)務(wù)投資兩方面提升公司基本面，4月26日董監(jiān)高完成換屆選舉、聘任工作。

3月18日，中信金融資產(chǎn)、河南資產(chǎn)、重慶信托、聚信大集壹號(hào)、北置來(lái)遠(yuǎn)、泰安北置及易方新能源作為第一批財(cái)務(wù)投資人以19.8億元合計(jì)認(rèn)購(gòu)18億股轉(zhuǎn)增股票。

9月30日，西藏博恩、天津泓生、新合作商貿(mào)確定為第二批財(cái)務(wù)投資人，分別以5.2億元、4530.5萬(wàn)元、4279.4萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)4.68億股轉(zhuǎn)增股票。對(duì)于此次財(cái)務(wù)投資人，市場(chǎng)人士分析，由于供銷大集自破產(chǎn)重整以來(lái)一直被市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注并寄予厚望，因此本次公司引入第二批財(cái)務(wù)投資者，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模，稍顯弱于此前的市場(chǎng)預(yù)期。

此外，市場(chǎng)對(duì)于新合作商貿(mào)也產(chǎn)生質(zhì)疑。有投資者認(rèn)為，新合作欠公司的業(yè)績(jī)補(bǔ)償股份注銷還沒(méi)完成，現(xiàn)在又低價(jià)賣給新合作股份，新合作賴賬不還，他的錢哪里來(lái)的?大股東供銷商貿(mào)作為新合作密切關(guān)聯(lián)方，此種操作是否涉嫌利益輸送等。

供銷大集董秘對(duì)此回復(fù)稱，公司已向重整管理人提交辦理重整計(jì)劃提存股份注銷及分配的相關(guān)材料，重整管理人已審查完畢，待重整法院履行相關(guān)程序并辦理注銷及過(guò)戶登記等有關(guān)事宜后將及時(shí)披露。同時(shí)與新合作商貿(mào)連鎖集團(tuán)有限公司簽訂財(cái)投投資協(xié)議構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，公司嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)交易相關(guān)要求進(jìn)行決策。

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