用友網(wǎng)絡(luò)的三季報，不出意外的又“拉了”。

三季度，用友網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收19.33億元，同比減少17.3%，凈虧損6.61億元，同比去年由盈轉(zhuǎn)虧。

放眼整個前三季度來看，業(yè)績也似乎不樂觀，2024年前三季度營收57.38億元，同比僅增長0.5%，實現(xiàn)歸母凈虧損14.55億元，同比擴大41.24%。

從財報表面上來看，虧損問題是個大問題。

對于第三季度的虧損，財報里解釋主要系營業(yè)收入同比增速放緩，資本化無形資產(chǎn)攤銷金額及離職補償金增加所致。

換句話來說，就是業(yè)務(wù)不掙錢，而且由于之前的裁員導致短期內(nèi)人員成本更高了。至于資本化無形資產(chǎn)攤銷，可以理解成一部分研發(fā)的技術(shù)資產(chǎn)“貶值了”，要做財務(wù)上的攤銷處理。

總之，還是那個原因，業(yè)務(wù)不掙錢再加成本支出高，虧損就顯得不那么奇怪了。這波前三季14.5億的凈虧損之后，公司業(yè)務(wù)還能不能有質(zhì)的改變？

這個問題值得深究。

醫(yī)者不能自醫(yī)，成本“拖垮”了用友業(yè)績？

做SaaS也好，云業(yè)務(wù)也好，ToB的軟件企業(yè)主打的一個賣點就是“降本增效”。可這年頭，B端降本增效的故事也有點講不下去了。

一方面，對于企業(yè)端而言，現(xiàn)在大部分企業(yè)都已經(jīng)明白增長問題不是出在成本端，更多的是市場有效需求不足。

另一方面，對于用友網(wǎng)絡(luò)這樣ToB企業(yè)來說，由于業(yè)務(wù)增長必要的研發(fā)投入增加，成本控制問題反而成了頭號問題。

為企業(yè)降本，到頭來自己先出現(xiàn)成本控制問題，頗有點醫(yī)者不能自醫(yī)的意思。

如果看近三年用友網(wǎng)絡(luò)的三季報，不難發(fā)現(xiàn)成本吞噬利潤的問題其實一直都存在。

2022年到2024年三季報，用友網(wǎng)絡(luò)運營總成本分別為63.66億、70.06億、73.22億，這三年中前三季度營收最高是2024年，但也只有57.3億。

今年這份三季報，其實比去年還要差。

營收增速方面，去年前三季度好在還有2%的增速，今年直接就拉到了0.53%，增長幾乎停滯了，同時，總成本同比去年還增加了2.26%，盈利的壓力比去年更大了。

客觀地說，這里面有裁員產(chǎn)生的費用成本，這些成本確實也是短期的，但問題在于，三季度業(yè)績也不樂觀，收入同比下降了17.3%。

三季報的好壞，很大程度上影響了全年的業(yè)績走向。接下來四季度要想來個驚喜，緩解全年盈利的壓力，恐怕很難。

盈利壓力這么大，原因可能在于成本控制效果不佳。

營銷費用上，2020—2024年前三季度，用友網(wǎng)絡(luò)的銷售費用分別為15.37億元、20.27億元、22.35億元、27.43億元，2021年到2024年，前三季度營銷費用同比增長31.65%、10.26%、22.70%、2.25%。

也就是說，這幾年營收上僅有的那點增長，是靠大量的營銷預算硬撐下來的。營銷費用投入效果這么差，每年還要增長這么多預算，也難怪業(yè)務(wù)一直有盈利的壓力。

業(yè)績表現(xiàn)這么差，也可能與當初用友網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型云業(yè)務(wù)不夠成功有關(guān)。

對于用友網(wǎng)絡(luò)而言，轉(zhuǎn)型云業(yè)務(wù)，不是挖掘增量而是改造存量，這帶來更多的成本支出，反而降低了毛利率。

2021—2024年前三季度，用友網(wǎng)絡(luò)的云服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比從20%迅速增加到了74.71%，而銷售毛利率從曾經(jīng)的61.05%下降到了48.83%。顯然，云業(yè)務(wù)的增長并沒有帶來利潤空間的增量，反而是壓縮了毛利率上限。

為啥增加點利潤那么難？

還是那個資本化研發(fā)投入，然后變成無形資產(chǎn)攤銷吞噬利潤的問題。一般來說，軟件企業(yè)將研發(fā)投入進行資本化，再被列入的無形資產(chǎn)逐年攤銷是沒什么問題的。

但是，每年的無形資產(chǎn)攤銷會影響當期利潤表現(xiàn)。

天眼查APP顯示：2021年到2023年，用友的研發(fā)投入分別為23.54億元、29.3億元和32.15億元，占總營收的比例為26.4%、31.6%和32.8%。對應的截至2023年底，用友的研發(fā)人員高達8951人，占公司總?cè)藬?shù)的35.9%。

同期，用友研發(fā)資本化率從35.9%增長到50.1%。

再來看攤銷情況，2021年用友無形資產(chǎn)攤銷為3.34億，2022年是4.32億，2023年增長7.1億，到今年上半年，攤銷金額到了4.88億，比2022年全年還要高。值得注意的是，今年前三季度，資本化無形資產(chǎn)攤銷金額同比增長就達到了2.2億元。

這么多的攤銷，也難怪財報利潤表現(xiàn)這么差。

可以預期的是，未來公司研發(fā)投入的壓力仍然會存在。一方面，當ToB軟件行業(yè)邁入大模型AI時代，無論是金蝶還是用友，都需要保持足夠的研發(fā)投入來保持自身的競爭力。另一方面，市場需求增長不大的情況下，資本化的研發(fā)投入進入攤銷階段后，恐怕會進一步拖累未來利潤表現(xiàn)。

裁員難解成本之困，陳強兵如何增效？？

今年10月29日，用友網(wǎng)絡(luò)旗下子公司用友金融籌謀三年的北交所IPO正式宣告終止。自此用友網(wǎng)絡(luò)分拆子公司赴北交所IPO的計劃宣告失敗。

用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告，撤回IPO是基于戰(zhàn)略發(fā)展和市場環(huán)境變化的綜合考量。

在外界看來，讓子公司謀求北交所上市，用友似乎想給未來自身的融資經(jīng)營“留一手保險”，畢竟從自身的情況來看，業(yè)務(wù)上似乎很難有大的改善空間。

從公司現(xiàn)金流的情況來看，從2022年到現(xiàn)在，公司自由現(xiàn)金流情況不斷惡化。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，公司自由現(xiàn)金流為-12.57億元，2023年為-15.8億元，2024年前三季度公司自由現(xiàn)金流情況進一步惡化，來到-54.24億元。

數(shù)據(jù)的變化似乎說明，當前大環(huán)境變得越來越嚴峻，企業(yè)客戶也變得更加謹慎，公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越來越弱了。

這一點也反映在壞賬上，今年上半年，公司的壞賬準備為9.73億元。什么意思呢？也就是說，在還沒有結(jié)款的項目中，可能有四分之一的款項難以收回。

軟件行業(yè)，壞賬這個事兒很微妙。可能是因為客戶對產(chǎn)品不滿意，進而不結(jié)尾款，也可能是客戶公司付款能力出現(xiàn)了問題，總之這樣的壞賬率，可能一定程度上影響了公司的營收。

怎么解決這個問題？要么提升產(chǎn)品的交付滿意度，要么繼續(xù)提升人效。

產(chǎn)品方面，還是那個成本的問題，要可控成本還要保證客戶滿意度，本就是個兩難的問題，最直接的還是人效方面的提升。

為了改善經(jīng)營情況，用友選擇一邊轉(zhuǎn)型，一邊削減人員規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)員工人數(shù)為25795人，到了今年半年報，人員規(guī)模減小到了22658人。人均創(chuàng)收從13.06萬元提升到了16.79萬元。

裁員降本的策略是必要的，也是正確的，不僅是在為過去幾年的高速增長糾偏，也是為了騰出手來迎接To 行業(yè)進入下一個階段。

只是，這樣的人效提升，顯然是不夠的。

一方面，市場環(huán)境不確定性增加，企業(yè)業(yè)務(wù)上也需要有更多的創(chuàng)新和靈活性，如果不加大研發(fā)投入和市場投入，新的軟件產(chǎn)品投放市場后能不能帶來更多的客戶增長？

另一方面，軟件行業(yè)的上半場是數(shù)字化，那下半場就一定是GPT化，AI大模型賦能千行百業(yè)是軟件行業(yè)絕不能錯過的一條路。

這樣的行業(yè)變化下，人均創(chuàng)收13萬還是16萬，本質(zhì)上沒什么區(qū)別，還是難以有新的利潤空間，還是難以騰出手來為行業(yè)進入下個階段提前做布局謀劃。

怎么在行業(yè)窗口到來時，抓住AI、大模型的機會，是總裁陳強兵需要考慮的問題。

從2016年1月至2019年1月，陳強就曾擔任用友網(wǎng)絡(luò)執(zhí)行總裁，王文京從2021年1月重新兼任總裁職務(wù)，今年1月，王文京卸任總裁，陳強兵接任。

這些年，陳強兵的壓力一直都在，外界也一直都有質(zhì)疑。

特別是近幾年，公司營收增速就出現(xiàn)了斷崖式下滑，從2018年的21.44%滑落至10.46%。隨后到了2020年，其凈利潤增速甚至又開始了負增長，為-16.7%。

接下來，陳強兵能不能獨當一面，帶領(lǐng)用友走進下個增長階段？是個頗為值得關(guān)注的問題。

市場環(huán)境不斷在變，To B行業(yè)也不斷在變。從ERP時代，到云時代再到AI時代，數(shù)字化行業(yè)一直都在走一條持續(xù)轉(zhuǎn)型之路。

未來某一天，企業(yè)管理者將會邁入真正意義上的AI時代，不僅是在黑燈工廠，在每一座寫字樓，GPT都能帶來生產(chǎn)力的改變。到那時，用友網(wǎng)絡(luò)們的估值邏輯，可能會迎來不一樣的改變。

屆時，作為國內(nèi)“軟件一哥”，用友網(wǎng)絡(luò)能拿出怎樣的成績，能給企服市場帶來怎樣的改變？值得持續(xù)期待。

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