計劃調整，美聯儲立場或將生變？

11月14日，美聯儲多位高層，包括主席鮑威爾，相繼發表觀點。

鮑威爾強調，美聯儲無需急于調降利率；理事庫格勒提出，若通脹“重新加速”風險浮現，暫停降息將是合理之舉；明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則稱，若12月通脹意外上揚，降息或會暫停；達拉斯聯儲主席洛根主張，當前應持“謹慎態度”。

美聯儲官員們的言論透露出兩大信息：

一是將通脹率降至2%的目標目前面臨挑戰；

二是不急于降息，必要時甚至可能暫停降息（或轉向加息）。

在降息周期已啟動的背景下，美聯儲對降息仍持“謹慎”態度，主要源于“懂王”當選帶來的不確定性。

“懂王”的政策主張包括高關稅、低利率、永久減稅和移民驅逐，這些政策或將引發商品價格上漲/短缺、居民購買力與需求激增以及勞動力短缺，進而直接推升通脹。

據《紐約時報》估算，“懂王”的政策在未來可能額外增加4萬億美元的聯邦財政赤字。而其高關稅政策（針對特定國家實施不同稅率），或促使其他國家通過貨幣貶值來對沖影響。

目前，人民幣已從前期的7.0附近貶值至7.24，跌幅超過3%；歐元兌美元匯率下跌1.6%，創下疫情最嚴重時期以來的最大跌幅；

日元、韓元兌美元匯率也均下跌超過3%。各國貨幣相對美元貶值，意味著美元相對升值。

未來美國經濟可能呈現一種獨特景象：強美元、高通脹與高赤字并存。這給美聯儲官員帶來了難題：若繼續降息，雖能緩解強美元和高赤字問題，但會進一步推高通脹，且貨幣政策對通脹的推動作用遠超關稅；

若選擇加息，雖能壓制通脹，但赤字問題會加劇，美元也會更加強勢，不利于美國經濟。因此，美聯儲官員紛紛暗示可能會暫停降息。

我認為，今年12月美聯儲降息25個基點的可能性仍存，但明年1月之后的情況則難以預測。因為美聯儲自身也對未來充滿不確定性，只能通過一系列吹風來降低市場預期。

對于中國而言，美聯儲暫緩降息甚至轉向加息將帶來多重壓力：

一是對人民幣、樓市、股市、經濟和貿易構成挑戰；

二是刺激內需的時間窗口將更加緊迫；

三是外部不確定性大幅增加，必須加快轉向內循環。

值得注意的是，今年12月中國將召開兩場重要會議——中央經濟工作會議和中央政治局會議，時間恰逢“懂王”正式上臺前夕。

屆時，我們需密切關注中央的政策風向，為可能的沖擊做好準備。