中國(guó)產(chǎn)經(jīng)觀察消息：浙江數(shù)智交院科技股份有限公司（數(shù)智交院），作為一家專注于綜合交通、城市建設(shè)等領(lǐng)域，提供規(guī)劃、咨詢、勘察設(shè)計(jì)、項(xiàng)目管理等專業(yè)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，其發(fā)展歷程中，于2021年1月在深交所創(chuàng)業(yè)板完成登記備案，并隨后在2022年10月19日成功通過審核會(huì)議的考驗(yàn)。

然而，其IPO之路并非坦途，今年下半年，數(shù)智交院更新了招股書注冊(cè)稿，再次向創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)起沖擊，而9月末的終止審查更是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。數(shù)智交院IPO進(jìn)程的波折，或許源于其內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括應(yīng)收賬款居高不下、資產(chǎn)負(fù)債率偏高、過度依賴浙江省內(nèi)市場(chǎng)，以及關(guān)聯(lián)企業(yè)交易金額引發(fā)的種種問題等。

應(yīng)收賬款過高，資產(chǎn)負(fù)債率劣于行業(yè)平均

從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，數(shù)智交院的核心業(yè)務(wù)緊密圍繞交通工程領(lǐng)域，致力于為客戶提供全過程的綜合解決方案。其主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了規(guī)劃咨詢、勘察設(shè)計(jì)、試驗(yàn)檢測(cè)和工程管理及工程承包等技術(shù)服務(wù)，體現(xiàn)了公司在該領(lǐng)域的深厚積累和全面能力。

然而，數(shù)智交院的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，存在潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，從2021年至2023年，數(shù)智交院的應(yīng)收賬款凈額分別為24.93億元、29.39億元和32.09億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重始終維持在40%左右的高位。這一現(xiàn)狀不僅反映了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，也揭示了其資金回收的壓力。

作為浙江省交通投資集團(tuán)有限公司控股的地方國(guó)有企業(yè)，數(shù)智交院的客戶主要為政府部門、事業(yè)單位及國(guó)有企業(yè)等，這些客戶的資信狀況總體較好。

然而，由于數(shù)智交院主要服務(wù)于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類項(xiàng)目通常周期較長(zhǎng)，從設(shè)計(jì)到竣工驗(yàn)收需經(jīng)歷數(shù)年時(shí)間。因此，公司客戶的回款過程會(huì)受到國(guó)家宏觀政策、行業(yè)周期性變化、政府預(yù)算資金撥付、客戶自身經(jīng)營(yíng)狀況及資金審批安排計(jì)劃等多重因素的影響。這些因素增加了數(shù)智交院應(yīng)收賬款回收的不確定性。

截至2023年末，數(shù)智交院的應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)余額已超過40億元。若回款出現(xiàn)困難，導(dǎo)致大額應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為壞賬，且公司無(wú)法有效應(yīng)對(duì)這種回款風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮髶p失，進(jìn)而影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)智交院的資產(chǎn)負(fù)債率也值得關(guān)注。2023年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.06%，且最近三年均保持在50%以上的較高水平。與所屬調(diào)查和咨詢服務(wù)行業(yè)中40家上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率37.03%相比，數(shù)智交院的資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，這進(jìn)一步凸顯了其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收高度依賴浙江省內(nèi)，前五大營(yíng)收占比提升

數(shù)智交院面臨顯著的業(yè)務(wù)區(qū)域性集中風(fēng)險(xiǎn)，其業(yè)務(wù)高度集中于浙江省，特別是依賴于該省的交通設(shè)計(jì)咨詢項(xiàng)目，尤其是國(guó)有投資項(xiàng)目。

2021年至2023年間，數(shù)智交院來(lái)源于浙江省的收入占比均超過95%，其中，國(guó)有投資項(xiàng)目在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重分別高達(dá)96.62%、97.13%和97.46%，顯示出極高的地域依賴性和國(guó)有投資依賴度。

這種業(yè)務(wù)高度集中的狀況，使得數(shù)智交院在面對(duì)浙江省交通基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩或投資總額下降時(shí)，可能遭受業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的雙重打擊。數(shù)智交院在招股書中承認(rèn)，交通設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)具有地域性特征，其業(yè)務(wù)現(xiàn)階段主要集中于浙江省的國(guó)有投資項(xiàng)目。

盡管浙江省近年來(lái)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展勢(shì)頭良好，但未來(lái)若投資增速放緩或總額下降，而數(shù)智交院在浙江省內(nèi)無(wú)法保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，同時(shí)省外業(yè)務(wù)拓展又未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將對(duì)公司構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

此外，數(shù)智交院的經(jīng)營(yíng)模式顯示出對(duì)浙江省內(nèi)市場(chǎng)的嚴(yán)重依賴，這種依賴性也體現(xiàn)在其前五大客戶的營(yíng)收占比不斷提升上，從2021年末的32.73%上升至2023年的43.44%。這一趨勢(shì)進(jìn)一步加劇了數(shù)智交院的業(yè)務(wù)區(qū)域性集中風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易存疑，研發(fā)投入仍需提升

數(shù)智交院在財(cái)務(wù)報(bào)告中與關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易數(shù)據(jù)存在不一致，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。招股書顯示，數(shù)智交院在2020年以來(lái)營(yíng)收有所波動(dòng)，凈利潤(rùn)總體上升。然而，其與關(guān)聯(lián)客戶浙江交科（由控股股東交投集團(tuán)控制）的交易金額在雙方報(bào)告中存在顯著差異。

2023年上半年，數(shù)智交院報(bào)告向浙江交科及其子公司銷售金額達(dá)1292.66萬(wàn)元，而浙江交科半年報(bào)則顯示同期向數(shù)智交院采購(gòu)金額僅為361.34萬(wàn)元。

此外，數(shù)智交院2023年研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.34億元，同比增長(zhǎng)14.05%，占營(yíng)業(yè)收入比重為5.10%，略低于2022年水平，并低于同行業(yè)40家上市公司2023年平均研發(fā)占比6.72%。

這些差異和數(shù)據(jù)表明，數(shù)智交院在關(guān)聯(lián)交易披露及研發(fā)投入方面存在值得關(guān)注的問題。公司需進(jìn)一步澄清與關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易細(xì)節(jié)，并考慮加大研發(fā)投入以提升競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)確保財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性和透明度，以維護(hù)市場(chǎng)信任和投資者利益。

編輯：王宇