文/楊國英

如何站位審視當(dāng)下中國，這個至關(guān)重要，這牽涉到我們?nèi)绾螌徱暜?dāng)下中國資產(chǎn)、以及中國資產(chǎn)內(nèi)部的必然分化。

縱向?qū)徱暜?dāng)下中國，就經(jīng)濟(jì)而言，肯定是今昔不如以往——現(xiàn)在我們正在全力穩(wěn)住中速增長預(yù)期，而過去、尤其是疫情之前的兩三十年（其實更早應(yīng)該是2017年之前），中國經(jīng)濟(jì)基本不需要太強(qiáng)的政策支撐就能保持高速增長。

但是，如果站位全球橫向?qū)徱暤脑挘敲矗诖髧?jīng)濟(jì)體中，今天的中國經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)依然合格，中國經(jīng)濟(jì)的全球唯二地位不可取代，尤其是從制造業(yè)的出口數(shù)據(jù)看，整體不僅保持強(qiáng)勢，而且出口商品的含科量在顯著上升。

一句話，當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的基本盤，整體是相對穩(wěn)的，只不過，這其中，在城市化進(jìn)入尾聲、以及人口進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間之后，內(nèi)需相對偏弱，但是外需我們是整體穩(wěn)定的——外需，從今天我們出口分布看，事實我們已經(jīng)告別對美國的過度依賴，已經(jīng)從過去側(cè)重給美歐做OEM代工為主，轉(zhuǎn)向現(xiàn)在主要面對全球新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家做TOC終端品牌商品為主——這個必須承認(rèn)，絕對是一種進(jìn)步。

同時，我們還必須關(guān)注，今天我們的外需，主要面向全球新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，這對我們現(xiàn)階段還在全力政策支持的硬核科技、尤其是自主可控，其來的產(chǎn)業(yè)更為升級的對外輸出（同樣面向全球新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家），事實提供了較大的想象空間。

所以，重估中國，我們必須客觀辯證看待——縱向?qū)Ρ冉裉煳覀儾蝗缫酝?strong>但橫向?qū)Ρ冉裉煳覀冋w還是不錯的；內(nèi)需我們現(xiàn)在確實進(jìn)入階段性的緊縮區(qū)間，但外需我們現(xiàn)在呈現(xiàn)的卻是更多含科量也更具張力的TOC輸出。

在對上述形成客觀認(rèn)知之后，我們再來審視當(dāng)下中國資產(chǎn)、以及中國資產(chǎn)內(nèi)部的分化。

當(dāng)下，改開以來罕見的財政和貨幣雙刺激，之于進(jìn)入階段性緊縮區(qū)間的內(nèi)需而言，整體至少可以穩(wěn)住，局部可以穩(wěn)不住、但至少不至于繼續(xù)急速下滑，也就是說至少系統(tǒng)性風(fēng)險穩(wěn)住了。

從這個角度我們審視中國資產(chǎn)價格，就整個內(nèi)需而言，之前可能會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險（比如房產(chǎn)），但是現(xiàn)在至少系統(tǒng)性風(fēng)險不會發(fā)生了，局部甚至還存在階段性探底反轉(zhuǎn)的超大概率。

同時，就涉及內(nèi)需的各行各業(yè)而言，原來對預(yù)期業(yè)績的沖擊可能會下調(diào)20%-30%，但是，現(xiàn)在絕大多數(shù)內(nèi)需行業(yè)的預(yù)期業(yè)績（預(yù)期未來一兩年），在罕見的政策支撐之下，其下調(diào)空間可能已經(jīng)收斂為10%-15%——這其中的部分內(nèi)需卷王，則還是會跑出預(yù)期業(yè)績?yōu)檎某蟾怕剩@是本輪中期牛市第二向上攻擊波的市場主線之一。

而之于本輪財政和貨幣政策集中發(fā)力的核心產(chǎn)業(yè)，包括硬核科技的商業(yè)衛(wèi)星、低空飛行、人工智能、半導(dǎo)體等等，這些不僅決定我們未來5年、乃至更長期與美國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)PK的核心所在，同時，更是本輪財政和貨幣政策集中發(fā)力最具政策杠桿力的關(guān)鍵領(lǐng)域，對這些整體我們必須充滿信心（注意是整體，不代表全部）。

同時，還有必要說一說，以創(chuàng)新醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥為主的軟核科技，這個我在上周末私域直播時，曾經(jīng)提到，年內(nèi)超大概率會迎來一波強(qiáng)勢向上攻擊，創(chuàng)新醫(yī)療過去三四年整體下殺嚴(yán)重，現(xiàn)在財政刺激必然會給予其正向賦能，否則，未來我們在創(chuàng)新醫(yī)療領(lǐng)域只會與美國的差距越來越大——今天，果不其然，港股的創(chuàng)新醫(yī)療集體暴漲，其中微創(chuàng)系整體漲幅接近20%。

同時，如果關(guān)注港股的話，今天恒生指數(shù)下跌收盤，只不過緣于港股大市值的互聯(lián)網(wǎng)和金融表現(xiàn)不佳，如果剔除港股大市值的互聯(lián)網(wǎng)和金融，今天港股其實是大漲的，不僅創(chuàng)新醫(yī)療整體大漲，而且，包括諸多細(xì)分領(lǐng)域的AI概念股、以及絕大多數(shù)具備較高分紅的傳統(tǒng)公司，今天整體漲幅也是較大的。

講到這里，提前講一下，我上周大幅調(diào)倉至港股通中小市值公司，這部分靜等再拉升拉升，然后再切換到A股的硬核科技為主。

最近我在復(fù)盤美股過去5年的整體走勢，納指顯著跑贏道指，過去5年，側(cè)重于新興經(jīng)濟(jì)（科技、生物、互聯(lián)網(wǎng)）的納斯達(dá)克指數(shù)漲幅接近250%，側(cè)重于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯指數(shù)（工業(yè)、金融、能源、消費(fèi)品）漲幅僅100%左右。

盡管我們的硬核公司規(guī)模與特點與美股是截然不同的，但是，我相信未來，我們的資產(chǎn)價格分化，其演變趨勢和分化趨勢大概率會與美股過去5年相似——硬核科技（當(dāng)然也包括部分軟核科技），必將大幅跑贏我們的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然，基于我們的政策推動力、以及市場的散戶特質(zhì)，整體用戶我們超大概率會縮短，以9.24為起點，可能僅需用時一年半左右。

今天就寫這么多。