2024年12月10日，東方園林（北京東方園林環境股份有限公司）公告稱——

截至2024年11月30日，公司及控股子公司累計訴訟、仲裁涉案金額合計329054.48萬元，占公司最近一期經審計凈資產的1671.53%。

1671.53%的比例數字，有些刺目，但已無實際意義。至2024年3季度，東方園林的負債率為103.79%，凈資產已是負值。

包括此前，東方園林母公司朝陽國資運管（北京朝陽國有資本運營管理有限公司）宣布，東方園林近期被法院列入失信被執行人名單，都已是邊緣性事件。

真正重要的是——

朝陽國資運管已于2024年5月7日向北京市第一中級人民法院提交申請，要求對東方園林進行重整及預重整，得到法院支持。

12月12日，《北京東方園林環境股份有限公司重整計劃（草案）之出資人權益調整方案》等正式出臺，拯救東方園林邁出關鍵一步。

攀登，“PPP第一股”誕生

東方園林有著傳奇般的歷史。

1992年8月8日，北京林業大學園林專業畢業的何巧女，經過一番打拼，創立了北京東方園林藝術公司（其時何26歲），主營高端酒店植物租擺，由此介入房地產園林工程。

1996年，東方園林因承建北京東方廣場屋頂花園景觀工程，一戰成名，自此初涉市政園林業務領域。

2000年，東方園林集團成立，雄心勃勃地開始擴張。其目標是通過全國、全產業鏈發展，實現上市。

僅僅3年，這一擴張就以失敗告終。

然而，危局中，何巧女迎來了新機遇——

北京進入2008年北京奧運會建設周期，北京及周邊地區開始大規模城市美化和環境建設。東方園林拿下了首都機場T3航站樓景觀帶、“鳥巢”周邊水系與景觀等奧運配套項目。

此外，東方園林還拿下了蘇州工業園金雞湖大酒店項目。

兩項重點工程，不僅救活了東方園林，奠定了東方園林在市政園林領域的地位，而且也讓東方園林走向了“大市政”的生存路線。

那么，東方園林是如何贏下這些項目的呢？

東方園林的競爭手段被概括為“532”——

工程完成后，工程款付50%；工程竣工驗收一年再付30%；兩年期結束再付20%。

激進的策略，受到了時代風口的吹拂。

北京奧運會的次年（2009年），北京東方園林股份有限公司在深市中小板上市，“中國園林景觀第一股”正式誕生。

此后，中國園林綠化行業進入成長期，東方園林借勢生長，營業收入從2009年上市時的5.84億元，一路攀升至2013年的49.74億元。

2014年，國務院、財政部、發改委連續發布PPP政策。2015年，國務院發布《水污染防治行動計劃》，財政部、環境保護部印發《關于推進水污染防治領域政府和社會資本合作（PPP）的實施意見》。

市政+環境+PPP的建設大格局出現了。

東方園林就好像看到當年北京奧運會建設一樣，再次看到了大機會。

2015年，東方園林完成了“水資源、水環境、水景觀”三位一體+水務推進海綿城市建設的全產業鏈生態技術平臺，并布局危廢源頭處置。

2016年開展全域旅游業務，成立環保集團，正式進工業危廢領域，“力爭中國危廢第一品牌”。東方園林的官方描述是：“環境集團成為 PPP 龍頭民營企業，布局200 個城市，200 條清澈河流。”

2017年，通過全國大量中標，東方園林進入最高光時刻——

這一年，東方園林的年會叫“聚勢登峰”；

這一年，4月確立的公司文化叫“攀登文化”；

這一年，公司累計投資額達到1434.51億元，公司總資產為351億元。

東方園林這一年多財報是這樣寫的——

“伴隨著國家對PPP模式的大力推廣與逐步規范完善，公司充分利用在PPP領域的先發優勢，截至2017年12月31日，共中標PPP項目88個，累計投資額1434.51億元……”

PPP的麻煩

東方園林通過攀登，已經成為了“PPP第一股”。

然而，此時何巧女的判斷與國家調控方向是有差異的。

2017年，國家出臺了關于PPP的4個重要文件。

2017年7月，國務院法制辦、國家發改委和財政部聯合發布了《基礎設施和公共服務領域政府和社會資本合作條例（征求意見稿）》。簡單解讀：PPP要規范化發展。

2017年11月，1個月內發布了3個重要文件。

發改委發布《關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見》。簡單解讀：鼓勵民間資本參與PPP項目。

財政部發布《關于規范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》。簡單解讀：集中清理不規范入庫，確保PPP項目合規、透明。

國資委發布《關于加強中央企業PPP業務風險管控的通知》。簡單解讀：1.加強PPP業務管控，防止過度投資和債務風險；2.嚴控財政，防止地方政府過度負債。

表面看，4個文件都強調規范發展，且發改委明確鼓勵民間資本參與PPP。根據有關報道，此時東方園林方面認為，政策形勢對東方園林是大利好。

但是，如果結合PPP在實際發展中遇到的問題，東方園林更應該嗅到的是危機。

為什么？

因為PPP模式的出臺，其出發點，是利用社會資本的進入，減輕政府財政負擔，提升項目的運行效率與效益。

理論與邏輯都很清晰。

但是，實際運行之后，由于機制不健全、不規范，PPP的初期探索出現了各種問題。

比如說，在城市及綠化行業的高速發展過程中，相關各方看到PPP，常簡單理解為一塊新出現的“唐僧肉”，生怕吃不到嘴里，一哄而上。很多項目本身既缺乏效益與效率，也沒有節省財政負擔，反而讓政府財政負擔加重，一些項目甚至就是為吃政府補貼而設立的……

2017年所發布的系列文件，針對的正是PPP初期模式不健全所引發的盲目與過熱。換言之，文件在為PPP剎車、潑水，在為地方政府劃紅線。

之后，陸續出臺的各種政策，如2023年國家發展改革委、財政部《關于規范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》，2024年國家發展改革委等六部門聯合發布修訂后的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，都在強調兩件事：規范政府與資本合作的行為，保障社會資本進入基礎及公用事業的權益。

所以，2017年這一年真正發生的事情是：盲動的PPP面臨退潮。

退潮之下，裸泳的項目浮出水面，而與項目牽連的各方，尤其是相關企業的利益，因缺乏制度設計的實際保護，而出現各種問題。

東方園林在財報之中也分析過自己遭遇風險的原因，如——

“房地產行業下行明顯，地方土地財政受到較大影響，城投債償債面臨較大壓力。由于收入下滑較大，相當一部分地方政府減少了市政園林建設的投資，同時也影響了公司的收款進度。”

“PPP 項目一般項目周期較長，往往跨越幾屆政府，存在一定履約風險。”

“由于公司承接的傳統項目通常為政府財政資金投入，結算體系較為復雜，結算流程和結算時間較長。”

“近年來國家加強了對地方政府債務的清查和整頓，公司的市政園林業務與地方政府合作密切，受地方政府資金情況的影響，存在結算延期風險。”

東方園林作為“PPP第一股”，在2017年變局時刻，還在全力向中標投資的最高峰攀登。

還記得前文我們提到的東方園林“532”的回款方式嗎？這種高風險的激進運營姿態，在投資最高峰時遭遇退潮，結局可想而知。

拯救*ST東園

在經歷2017年高點之后，2018年，東方園林開始出現虧損，營業利潤下滑29%。2019年，營業利潤下滑98%。一系列債務、資金問題開始浮出水面。

2018年12月與2019年8月，何巧女、唐凱夫婦先后向朝陽國資運管兩家子公司各出售5%股權，并放棄自身持股投票權，東方園林易主——朝陽國資運管掌控東方園林，朝陽區國資委為實控人。

之后，東方園林的運營問題，也徹底暴露出來。

歸母凈利潤——

2020年，-4.9億元；

2021年，-11.6億元；

2022年，-58.2億元；

2023年，-50.8億元；

2024年3季度，-22.8億元。

至2024年3季度，東方園林總資產約334億元，總負債約347億元，資產負債率103.79%。

而自2024年4月30日起，東方園林股票被實施“退市風險警示”和“其他風險警示”特別處理，股票簡稱由“東方園林”變更為“*ST東園”。

到了“*ST東園”階段，就進入拯救時間了。

5月7日，朝陽國資運管主動出手，向法院申請重整東方園林。

11月22日，北京市第一中級人民法院正式受理債權人對東方園林的重整申請，開啟了公司的破產重整程序。

12月3日，東方園林與多家機構簽署重整投資協議，正式確定了重整投資人。

重整投資人構成

1.國聯基金聯合體：

國聯產業投資基金管理(北京)有限公司 （昆侖信托、普星聚能、鼎輝投資，穿透實控人為國務院國資委）

海南瑞科控股實業有限公司 （海南三零六零投資、海南源網荷儲投資、海南零一貳叁投資）

北京國朝東方綠能股權投資基金合伙企業(有限合伙) （由國聯產投發起設立的專項重整基金）

2.北京朝陽環境集團有限公司 （實控人為朝陽區國資委）

3.國壽財富管理有限公司 （國壽安保基金管理有限公司、中國人壽資產管理有限公司，穿透實控人為財政部）

4.深圳申優資產管理有限公司 （劉嘉華）

重整投資總額5.28億元

1.國聯基金聯合體：8億股，受讓價格為0.66元/股；

2.朝陽環境：1億股，受讓價格為0.66元/股；

3.國壽財富：1億股，受讓價格為1元/股；

4.申優資產：1億股，受讓價格為1元/股；

重整計劃

1. 資本公積轉增股本 ：東方園林現有總股本為26.85億股，擬以每10股轉增12.34股的比例實施資本公積轉增股本，預計轉增33.14億股，轉增完成后總股本將增至59.99億股。

2. 轉增股票用途 ：轉增股票不向原股東分配，全部由重整管理人分配和處置，其中11億股用于引入重整投資人；15.14億股用于清償債務；剩余7億股作為預留股份，用于在未來引入投資人。

在重整方案中，還包括一個重要的部分，即重整經營方案。

該方案分為兩個部分：增量市場與存量市場。

增量市場

拓展新能源領域，即立足北京，向周圍風光資源豐富的優勢地區開發，方式是通過項目收（并）購，與地方城投企業、優質民企、供應鏈渠道等合作，加大風光設備循環再利用與園林景觀、文化娛樂和市政建設等領域相互融合發展的循環經濟。

具體業務包括：集中式電站開發和運營、分布式能源項目開發和運營、新能源資源證券化運營。

存量市場

持續在全國各地打造精品項目。同時，積極開展央企國企合作，通過資源導入、精細化管理提升等方式，與央企或市屬國有企業建立穩定的合作關系來進行業務開拓。

建立海外事業部，布局海外業務。如景觀生態沙特分公司參與當地數百億美元項目（已參與超10億美元）。拓展柬埔寨、越南等東南亞國家市場。

環保及循環板塊，低效清理，優質盤活，與朝陽區國資委系統環保企業共謀協同發展。

可以說，東方園林的拯救計劃相當龐大，如果進展順利，東方園林能夠風云再起，這一案例肯定會寫入不良資產處置發展史的教科書當中。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮