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9月以來連續(xù)第三次降息

北京時間周四（12月19日）凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間從4.5%至4.75%調(diào)低至4.25%至4.5%，符合市場預期。

回看今年，美聯(lián)儲先后在1月、3月、5月、6月和7月這5次議息會議上“按兵不動”，在9月降息50個基點，在最近的11月和12月兩次議息會議上分別降息25個基點。

美聯(lián)儲在當天發(fā)表的聲明中說，美國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健擴張。今年早些時候以來，勞動力市場緊張狀況普遍有所緩解，失業(yè)率有所上升但仍保持在低位。通脹率朝著2%的長期目標取得進展，但“仍然有些高”。

美聯(lián)儲當天還發(fā)布最新一期經(jīng)濟前景預期，預測今明兩年美國經(jīng)濟將分別增長2.5%和2.1%，與9月預測相比分別上調(diào)0.5個百分點和0.1個百分點。今明兩年失業(yè)率預計分別為4.2%和4.3%，較此前預測有所下調(diào)。以個人消費支出價格指數(shù)衡量的通脹率預測分別為2.4%和2.5%，剔除食品和能源價格后的核心通脹率分別為2.8%和2.5%，均超過2%的長期通脹目標。

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明年降息頻次或放緩

本次降息后，美聯(lián)儲進一步降息的門檻可能更高。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息決議發(fā)布后的新聞發(fā)布會上表示，明年加息是“不太可能出現(xiàn)的結(jié)果”。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，本次降息后，美聯(lián)儲進一步降息的門檻可能更高。目前，政策利率已經(jīng)由峰值下調(diào)了一個百分點，政策立場的限制性明顯減少。因此，在考慮進步一調(diào)整政策利率時，美聯(lián)儲可以更加謹慎。

他表示，2025年美聯(lián)儲是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當前的預測結(jié)果，美聯(lián)儲將在通脹改善后再考慮進一步降息。

根據(jù)經(jīng)濟前景預期，19名聯(lián)邦公開市場委員會成員中有10人認為，至2025年底聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個基點為計算，美聯(lián)儲明年或僅降息兩次，與今年9月預計的四次降息有較大程度放緩。

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市場出現(xiàn)劇烈波動

決議公布后，市場出現(xiàn)了劇烈波動，美股三大指數(shù)直線“閃崩”，美元指數(shù)直線拉升，黃金短線下挫。

截至收盤，納指跌3.56%，標普500指數(shù)跌2.95%，道指跌2.59%。其中，道指連續(xù)第10天下跌，為1974年10月以來最長連跌。

市場預期美聯(lián)儲1月或按兵不動。倫交所數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在1月份會議上保持利率不變的可能性超過90%。

針對美聯(lián)儲此次降息，中國宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所副研究員李馥伊表示，降息有兩方面原因，一方面是目前美國經(jīng)濟表現(xiàn)相對平穩(wěn)，另一方面是考慮到未來的降息空間。

另一方面，經(jīng)過連續(xù)的三次降息后，美國的聯(lián)邦基金利率仍然處于一個相對較高的位置。與主要發(fā)達經(jīng)濟體相比，美國的利率水平仍然偏高。同時，與美聯(lián)儲所定義的中性利率（即不刺激也不抑制經(jīng)濟增長的利率水平）相比，當前利率也處于較高水平。

市場預測的中性利率大約在3%到3.25%之間。這一偏高的利率對美國的制造業(yè)增資擴產(chǎn)和居民投資房產(chǎn)產(chǎn)生了抑制作用。高利率增加了企業(yè)的借貸成本，降低了其投資意愿，同時也提高了居民的房貸利率，抑制了購房需求。

因此，從這一角度來看，美聯(lián)儲實際上擁有較大的降息空間。通過進一步降息，可以降低企業(yè)和居民的借貸成本，刺激經(jīng)濟增長。最后，美聯(lián)儲在做出降息決策時，還綜合考慮了當前的經(jīng)濟表現(xiàn)、未來充足的降息空間以及第一階段的降息進程。當前經(jīng)濟表現(xiàn)雖然平穩(wěn)，但仍存在增長壓力；未來降息空間較大，為進一步的貨幣政策調(diào)整提供了可能；而第一階段的降息進程需要高頻次和低門檻的操作來確保政策效果。

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降息對經(jīng)濟的刺激作用被弱化

此次降息之所以會引發(fā)市場高度關(guān)注，是因為這是美國當選總統(tǒng)特朗普一個月后正式上任前的最后一次美聯(lián)儲議息會議。

特朗普曾在競選時多次公開表達對美聯(lián)儲政策的不滿，甚至發(fā)出“終結(jié)美聯(lián)儲”的言論，他希望通過這種方式來贏得選民的支持，進一步挑戰(zhàn)美聯(lián)儲的獨立性。早在特朗普第一個總統(tǒng)任期內(nèi)，就曾多次抨擊美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責他放松貨幣政策速度不夠快，沒有充分支持總統(tǒng)的經(jīng)濟議程。

專家表示，美聯(lián)儲降息意在刺激經(jīng)濟增長，但美國當選總統(tǒng)特朗普重返白宮后，美國在關(guān)稅和移民方面的政策變化將使得降息對經(jīng)濟的刺激作用被弱化。

首先，特朗普主張的加征關(guān)稅政策會顯著抬升美國消費品中關(guān)鍵進口品的成本。這一政策增加了進口商品的價格，從而可能推高整體物價水平，加劇通脹壓力。

其次，特朗普的驅(qū)逐移民政策將導致低端勞動力供給緊缺。特別是在服務業(yè)領(lǐng)域，勞動力短缺將推高工資水平，進而使高物價保持在一個相對較長的時期。這同樣增加了通脹的風險。因此，從這種情況來看，美聯(lián)儲明年的降息進程可能會受到特朗普政策的影響而被打亂。

長期以來，美聯(lián)儲作為美國的中央銀行，具有高度獨立性。美聯(lián)儲的獨立性目前受到前所未有的挑戰(zhàn)。這些因素疊加在一起，眼下市場人士更為關(guān)心的是，2025年1月20日特朗普正式就任美國總統(tǒng)之后，美聯(lián)儲還會是我們知道的那個“美聯(lián)儲”嗎？