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這幾天的行情都差不多，四大行為首的銀行股帶頭，大盤股上漲，小微盤股跌得一片慘淡。

前兩天有說法，講小微盤股跌得慘是因為轉年就要出年報了，有戴帽和退市預期，證監會前天夜里還專門發了個答記者問安撫，說退市新規已經充分考慮了出清風險和市場承受能力。不過看這兩天的走勢也沒什么用，該跌還是跌。

有讀者問我覺得小盤風格后面還會繼續跌嗎，我是真心不知道，沒有任何預設或者感覺。我覺得在市場里能做的，就是看它已經發生了什么，然后在條件滿足后采取相應措施來應對；而接下來會發生什么，永遠是猜不出的。

最近還有個比較流行的說法，西有納斯達克，東有紅利指數，是說美股里納斯達克100指數提供了長期高額的回報，A股里則是中證紅利指數長期表現很好。

確實如此，跟蹤納斯達克100的美股基金QQQ，近10年來的年化回報是18.5%，這個水平超過了絕大多數主動基金。中證紅利全收益指數近10年的年化回報是10.2%，雖然不如納斯達克，但在同期A股的主動基金里，大概也能排在前20%。

下圖是近10年兩者的走勢圖，還可以看出來雖然有波動，但相比它們的上漲幅度看，這個波動似乎也還可以容忍：

但我覺得不能因為歷史表現不錯，就覺得它們未來還能長期保持這樣好的回報水平。歷史業績帶有后視鏡效應，如果只要美股買納斯達克，A股買中證紅利，就能長期獲得這么好的回報，那投資賺錢就太簡單了。

市場帶有天然的平衡機制，大家都看到的表現好的東西，必然會爭相購買，從而推高價格，后買入的人就占不到什么便宜了，有的時候還會把價格推到比合理程度更高的位置，這個過程中早買入的人可以更多獲益，后買入的人則不免成為接盤俠。

有人可能會說，像納斯達克和中證紅利，前5年表現就很好，后5年依然很好呀，如果前5年看了表現好買了，后5年不就享福了嘛。是沒錯，但一個資產能表現好多久是不一定的，這里存在幸存者偏差，也有很多資產前5年表現很好，后5年就不行了。

單從一段時間的歷史表現好，是無法區分出未來哪個能繼續走強、哪個會回落的。想找到一個資產，買了之后就能輕松取得長期超越平均的回報，其實是很難的。

2024年12月25日估值：

股債利差估值分位5.9%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位59.0%，PB分位17.7%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，還需漲6.9%。

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