文/許盡峰

作者系平煤股份董事會秘書，第十九屆中國上市公司“金圓桌獎”功勛董秘榮譽獲得者

中國資本市場正在加快向投資市場轉型，從而發揮資本市場的財富管理功能，而國有控股上市公司的市值管理也將納入考核體系。在市值管理成為各方關注重點的背景下，上市公司董事會秘書該如何做好市值管理工作呢？

建立對市值管理的正確認知

正確的認知指導高質量的行為，對有效推進市值管理工作來說同樣如此。

市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學、合規的價值經營方式和手段，以達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的一種戰略管理行為。其主要目的是，鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略、完善公司治理、改進經營管理、培育核心競爭力，實實在在地、可持續地創造公司價值，并通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態均衡。

市值管理中的“市值”多指市場公允價值，受到外在市場因素和公司內在因素兩個方面影響。市場因素是指市場估值，包括投資者對公司的預期、行業平均水平，以及公司的未來發展前景等因素；公司因素則是指上市公司基本面，包括公司的資產質量、盈利能力、現金流水平、ROE、創新力、競爭力和投資效率等各個方面。

上市公司市值=凈利潤×市盈率。?這一公式揭示了市值管理的核心邏輯，其中凈利潤代表公司的經營價值，而市盈率則反映了公司的交易價值。市值管理的核心在于如何通過提高凈利潤和市盈率來增加市值，具體來說包括兩個方面：一是從公司的產業角度出發，重視提高企業的盈利能力、業績水平；二是從資本市場出發，提高企業的估值水平（PE）。

為什么我們要重視市值管理？我認為有兩點原因。

市值是衡量上市公司綜合實力的標尺。具體表現在，市值大小反映了企業的綜合信息，包括盈利能力、成長潛力、行業地位、管理水平、團隊素質和品牌形象以及人才激勵、股東結構、資源整合等各方面的能力和優勢；市值高的上市公司將得到更優的資信評級，有利于降低融資成本；市值規模和估值水平決定著上市公司并購與反并購的實力，市值高的公司產業整合能力強，被其他公司兼并的可能性較小；國務院國資委要求將市值管理納入中央企業負責人業績評價，促使公司的內在價值與外在價值相統一。

有效的市值管理推動企業高質量發展走深走實。有效市值管理發揮的市場效應，將最大程度地推動國資從“管資產”向“管資本”轉變，有利于推動國有資本戰略整合、優化布局；有利于國有上市公司構建“價值提升三部曲”的內循環，即形成“價值創造—價值經營—價值實現—價值創造”的良性循環。同時，有效市值管理產生的預警效應，有利于提高國企的風險防控能力。

找準市值管理的關鍵發力點

做好市值管理，要以價值創造為基礎，以多元溝通為橋梁，以資本運作為抓手，把提升市值、創造可持續價值回報作為目標。結合平頂山天安煤業股份有限公司（以下簡稱“平煤股份”）的近年實踐，筆者認為，上市公司加強市值管理可以從5個方面著重發力。

健全體制機制，規范公司治理

推動公司治理規范化，是做好市值管理的第一步。

首先，要完善公司治理結構，以提升上市公司“五種能力”（治理能力、創新能力、競爭能力、抗風險能力、回報能力）為目標，持續推進權責體系優化、合理授權放權、黨建深度融合，構建治理主體“各司其職、各負其責、協調運作、有效制衡”的治理格局，不斷提升公司治理效能。

其次，要健全公司治理規章制度。平煤股份不斷修訂公司章程及配套制度規則，完善獨立董事工作制度及四個專門委員會工作細則。公司審計委員會全部由獨立董事組成，強化了對公司財務、內控和風險評估的監督。

再次，要加強學習培訓，提高合規意識。上市公司董事會秘書要積極組織董監高參加證監局、交易所及上市公司協會組織的課程，自行開展新公司法、 新“國九條”等專題培訓，定期梳理資本市場新規，編制《董監高學習資料匯編》《股市周報》等材料，幫助董監高及時了解監管動態。

聚焦主責主業，提升經營質效

企業盈利能力是影響市值管理最重要的因素，需要通過多措并舉的“組合拳”來實現。平煤股份通過夯實主責主業，大力實施智能礦山建設、主輔分離、股權激勵、安全經濟技術一體化論證、“五位一體”的成本管控等項目，持續提升經營質效。

一是聚焦“精煤戰略”，優化生產布局，穩步提升洗精煤產量，并先后與寶武、華菱等大型鋼鐵集團建立長期戰略合作關系，長協銷售、鎖量穩價，不斷推動資源價值和企業效益最大化，逐步走出一條結構優化、產品高端的高質量發展之路。

二是發行29億元可轉債，以智能礦山建設為募投項目，為打造注重安全、綠色、效率的智能礦山提供資金保障。目前，公司已建成1對國家級、11對省級智能化示范煤礦，優化用工4000余人，煤礦生產效率提高15%以上，職工勞動強度大幅降低，作業環境持續改善，礦井安全保障能力持續提升。

三是主輔分離成效顯著。公司聚焦制約企業高質量發展的體制機制障礙和深層次矛盾，深入推進“主強輔優、提質增效”的主輔分離改革，將煤礦生產服務、生活服務等輔業按專業類別實質性分離至8個專業化單位，自主經營、市場化運作。公司全力聚焦煤炭主業，對標行業先進，實現精干高效，做強做優；各專業化單位為公司提供服務，依據服務數量、服務質量，按照服務協議收取服務費。

四是推出限制性股票激勵計劃，彰顯發展信心。公司2020年向包括董事、高管及核心員工在內的679名激勵對象授予限制性股票2097.2萬股，解鎖條件為公司業績增長與基期相比增幅分別不低于40%、60%、80%，且高于對標公司75分位值的考核目標。目前已有兩批限制性股票成功解鎖上市，激勵效果顯著。

增強溝通力度，深化投資者關系

投資者信心左右市值，投資者結構影響市值，投資者行為決定市值。董事會秘書可圍繞四個方面采取主動作為，提升投關管理工作質量。

一是構建多元化溝通模式，與投資者保持高頻、高效的溝通。綜合運用路演、反路演、接待來訪、投資者開放日、行業策略會、機構電話會議、E互動、熱線、網站、郵箱等線上、線下渠道，全方位開展投資者溝通和宣介。

二是通過股東大會等契機，便利投資者參與公司決策、行使股東權利。會前廣泛征詢意見，為個人投資者現場參會提供各種便利條件，會后組織董監高與股東及分析師座談，雙向交流提升溝通精準度，助力改進公司治理。

三是不斷拓展業績說明會的深度和廣度。每次定期報告披露后，第一時間在上證路演中心召開業績說明會，現場出席人員包括董事長或者總經理、獨立董事、董秘、財務總監等“關鍵少數”，并邀請行業分析師、財經類專業媒體共同參與；預先征集投資者問題，并輔以公司宣傳片、PPT等視頻影音資料呈現，會議座談、線上交流、實地調研同步展開。

四是加強信息披露，提升資本市場品牌。精準傳遞公司價值，可以確保信披有效性、一致性及可讀性。除了自愿性披露公司戰略目標、年度生產經營投資計劃、季度生產經營數據等信息外，公司還圍繞安全綠色發展、創新驅動、產品質量、關愛職工、社會公益等多個維度披露信息，充分向市場傳遞公司在ESG領域的實踐成果和不懈努力，有效回應各方期待。

平煤股份在投資者關系管理工作上的持續努力獲得資本市場的一致認可，連續兩年榮獲中國上市公司協會“業績說明會最佳實踐”獎(最高獎項)。

積極擁抱創新，加快轉型發展

把創新擺在企業高質量發展的核心地位，以科技創新推動產業升級，是市值管理面向未來的重要舉措之一。

平煤股份堅持把創新優化產業結構作為轉型升級的基本工作，堅持“立足煤、延伸煤、超越煤”的發展戰略，錨定“取其材、用其能、固其碳、不污染”的發展方式，積極探索并實施煤炭全生命周期高效綜合利用新途徑，全力推動煤炭從燃料、原料向材料的轉變，以此助推公司產業的轉型升級。

同時，全力推進綠色減排，使產業發展符合可持續發展的基本要求。公司東部礦區年產3億立方米綠色減碳地面瓦斯抽采綜合利用項目取得重大突破，在河南省率先實現煤層氣商業化利用，年均創利3億元以上。公司力爭“十四五”末全面建成近零排放礦井，“十五五”末實現礦井瓦斯綜合利用率90%以上并全面建成零排放礦井，加快綠色低碳轉型發展。

此外，平煤股份超前布局精煤液化、紅焦氣化等重大科學項目，積極利用新技術新優勢，布局新賽道。公司年投煤量6000噸的“煤基碳材料耦合工藝技術”中試產線項目開工建設，為30萬噸精煤液化項目奠定了基礎。該項目主導產品為高端功能性碳材料。

落實分紅機制，回應市場關切

分紅是回饋投資者的重要方式，是上市公司踐行市值管理的重要工具。上市公司秉持真誠相待、共贏共享的價值理念，按照中國證監會和交易所的要求，進一步強化股東回報，建立持續穩定、科學合理的分紅機制，有助于增強投資者信心，使公司市值管理更可持續。

2019年以來，平煤股份連續推出“三年高比例現金分紅規劃”，承諾每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%。其中，近三年合計現金分紅62億元，穩定了資本市場長期預期，獲得市場各方的廣泛好評，公司也先后入選中國上市公司協會“上市公司豐厚回報榜單”和“上市公司真誠回報榜單”。

總而言之，有效市值管理離不開上市公司良好的基本面和可持續的股東價值，真正創造價值的上市公司應當得到合理的市場估值和聲譽。市值不是簡單地用股本乘以股價，切忌打著市值管理的旗號，夸大業績、內幕交易和操縱股價，避免踩到紅線；“常青藤企業”是備受市場追捧的投資標的，而單靠并購或者“講故事”來驅動市值的上市公司將受到市場質疑。市值管理理念上的成熟是一個長期的過程，市值管理考核模式和指標體系的設置是一個需要深入探索的課題，這不僅需要市場各方的努力，更需要政策制定部門的及時指引。希望市值管理實踐早日進入科學、規范、系統、健康的新境界。