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12月24日，新疆證監局分別對申萬宏源證券有限公司【簡稱申萬宏源證券，為上市公司申萬宏源（000166.SZ)全資子公司】和五礦證券采取了警示函監管措施，這兩家券商受到監管警示的原因都與中泰化學（002092.SZ）有關。

值得注意的是，今年5月，新疆證監局已對中泰化學進行了行政處罰，其違法行為包括虛增收入超42億元！中泰化學通過虛假記載財務報表數據，虛增2022年收入與成本合計42.48億元，占總收入和總成本的7.6%和7.75%，存在未披露關聯方非經營性資金占用交易問題，總金額達77.18億元。受處罰后，中泰化學股票被實施“其他風險警示”，股票簡稱變更為“ST中泰”，交易漲跌幅限制為5%。

同時征探君發現，申萬宏源今年來投行業務收入下滑，同時頻頻收到監管罰單。2024年內，申萬宏源因投行業務違規累計收到6張罰單，涉及盡職調查不充分、持續督導不力等問題。此外，2024年上半年投行業務收入同比大幅下滑49.72%。

申萬宏源投行業務頻收罰單并承壓，業務表現不佳，同時管理層調整與市場變化增添未來經營的不確定性。在新負責人的帶領下，申萬宏源投行業務能否走出困境？??

01

中泰化學虛增收入40億元??????

根據警示函內容顯示，申萬宏源證券作為中泰化學“23新化01”公司債券的主承銷商，五礦證券作為中泰化學“23新化K1”公司債券的主承銷商，在對發行人盡職調查時存在多方面問題，具體包括：對發行人非經營性往來占款、貿易業務收入、前次募集資金使用情況核查不到位，個別財務報表科目分析核查不充分，盡職調查工作底稿不規范。

值得注意的是，申萬宏源證券與中泰化學之間的聯系不僅限于業務合作。根據中泰化學2021年第三季度報告顯示，申萬宏源證券當時持有中泰化學0.91%的股份，是公司第十大股東，到2021年底，持股比例增加至0.95%，成為第九大股東。然而，自2022年起，申萬宏源證券已不在中泰化學前十大股東名單中。

此外，征探君還發現，申萬宏源證券長期對中泰化學維持“增持”評級，最近一次評級出現在2023年10月。根據中泰化學2023年第三季度報告，其當季度實現營業收入98.46億元，同比下降16.44%，虧損2.21億元，同比擴大2446.5%。2023年前三季度，公司累計實現營業收入302.88億元，同比下降26.36%，虧損11.72億元，同比擴大201.52%。

此外，今年5月，新疆證監局已對中泰化學進行了行政處罰，其違法行為包括虛增收入超42億元。具體有三大違法事實，其一，中泰化學2022年年度報告中存在虛假記載；其二，未及時披露控股股東及其關聯方非經營性資金占用的關聯交易，2021年年度報告、2022年年度報告中存在重大遺漏；其三，案涉公司債券及債務融資工具存續期披露的年度報告存在虛假記載、重大遺漏，相關債券募集說明書信息披露不準確。

在虛假記載2022年報信息方面，中泰化學為完成控股股東新疆中泰(集團)有限責任公司下達的營業收入目標，中泰化學及其控制的新疆藍天石油化學物流有限責任公司、新疆天通現代物流有限責任公司、青島齊泰科技有限公司及中泰大佑物宇(上海)國際物流有限公司等子公司通過將不具有控制權或實為代理人的業務按照總額法核算，2022年合計虛增收入42.48億元、虛增成本42.48億元，分別占《2022年年度報告》中披露的營業總收入及營業總成本的7.60%及7.75%。

在關聯交易方面，中泰化學未在2021年、2022年定期報告及臨時公告中披露控股股東及其關聯方非經營性資金占用的關聯交易。2021年、2022年，中泰化學及其子公司以預付款、退貨款、代收代付運費等名義，直接或通過第三方公司與控股股東中泰集團及其關聯方發生非經營性資金占用的關聯交易，總發生額為77.18億元。

在信息披露準確性方面，中泰化學分別于2023年3月、2023年8月公開發行“23新化01”“23新化K1”公司債券,共計募集11億元?！?3新化01”的募集說明書引用了中泰化學2021年及2022年1月至9月財務報告數據，并在存續期披露了中泰化學2022年年度報告?！?3新化K1”的募集說明書引用了中泰化學2021年及2022年的財務報告數據。

監管認為，中泰化學上述虛增收入、虛增成本及未披露控股股東及其關聯方非經營性資金占用的關聯交易等行為，分別導致上述募集說明書所引用的相關財務報告數據不準確及債券存續期年度報告存在虛假記載、重大遺漏。

此次處罰導致中泰化學停牌并且被實施“其他風險警示”。中泰化學股票自2024年5月20日開市起停牌1天，自2024年5月21日開市起復牌。同時，中泰化學自2024年5月21日起被實施“其他風險警示”，股票簡稱由“中泰化學”變更為“ST中泰”，證券代碼仍為002092。實施其他風險警示后，發行人股票交易的日漲跌幅限制為5%。

02

投行業務頻收罰單???????

事實上，這已經不是申萬宏源和五礦證券今年來投行業務第一次收罰單。據征探君不完全統計，2024年以來，申萬宏源及其相關公司在保薦業務上已經共計收到了6張罰單。

2024年2月，申萬宏源證券因承銷盡調不規范，部分項目未對可能影響發行人償債能力的事項進行充分關注和核查；受托管理履職盡責不到位，個別項目未對存續期影響發行人償債能力事項進行跟蹤并及時分析影響等違規行為被采取責令改正措施。3月，上交所因此事向申萬宏源證券出具了警示函。

2024年6月，新疆證監局對申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司（申萬宏源全資子公司，簡稱申萬宏源承銷保薦）以及相關人員采取出具警示函監管措施的決定。申萬宏源承銷保薦及相關人員在ST凱樂（600260.SH?）2016年非公開發行股票保薦業務執業過程中，對發行人個別供應商、客戶履行走訪等盡職調查程序不充分，違反相關規定。

2024年10月，中國證監會披露關于對申萬宏源承銷保薦及魏忠偉、秦丹采取出具警示函措施的決定。經查，中國證監會發現申萬宏源承銷保薦在保薦西藏國策環保科技股份有限公司（簡稱西藏國策）首次公開發行股票并上市過程中，項目負責人魏忠偉、保薦代表人秦丹未經公司同意，從事違反公司與西藏國策簽訂的保薦協議的行為。

2024年11月26日，寧波證監局披露了關于對申萬宏源承銷保薦及孫冰妍采取出具警示函措施的決定。申萬宏源承銷保薦督導的友聯盛業存在未履行掛牌公司收購信息披露義務、信息披露文件存在虛假記載、收購過渡期違規改選董事會等問題。申萬宏源承銷保薦作為友聯盛業（872262.NQ）主辦券商，孫冰妍作為持續督導員，未能勤勉盡責履行持續督導職責，違反相關規定。

2024年12月，西藏證監局對申萬宏源承銷保薦采取警示函措施，因其作為超毅網絡的主辦券商，在持續督導期間未履行審慎核查義務，未能發現虛增虛減營業收入、虛增利潤總額等問題。經西藏證監局查明，超毅網絡（已摘牌，430054）在2015年至2021年的七年間共計虛增營業收入6369.33萬元、虛減營業收入3535.27萬元。

此外，今年內，五礦證券也不止一次因為業務違規而被監管“點名”。比如，今年3月，五礦證券被寧波證監局出具警示函。原因是，作為五礦-龍元建設應收賬款資產支持專項計劃的管理人，該公司存在未充分履行資產支持專項計劃管理人職責，未能有效防范基礎資產資金與其他資金混同及挪用等問題。

今年5月6日，天津市國祥投資發展有限公司存在未按照約定的用途使用募集資金的行為。五礦證券作為“20國祥01”公司債券受托管理人，未采取有效措施督促國祥投資規范使用募集資金，繼而，五礦證券被天津證監局出具警示函。

這加上這次12月24日，新疆證監局分別對申萬宏源和五礦證券采取的警示函監管措施。可以說，申萬宏源和五礦證券近年來投行業務可謂頻收罰單，其可能需要拷問下自身，為何屢收罰單？內部投行業務合規內控是否有效執行？每次處罰后整改是否到位？

03

申萬宏源投行業務承壓???????

2021年至2023年，申萬宏源的營業收入和凈利潤波動較大，分別為343.1億元、206.1億元和215.0億元，同比增長16.66%、-39.93%和4.32%；扣非歸母凈利潤分別為91.77億元、26.16億元和43.86億元，同比增長20.39%、-71.49%和67.64%。然而，進入2024年，業績壓力開始顯現。2024年上半年，公司營業收入為108.8億元億元，同比下降11.14%；扣非歸母凈利潤為20.65億元，同比下降41.88%。

在行業排名方面，2024年第三季度證券公司執業質量評價結果顯示，申萬宏源以114.09分在102家證券公司中排名第18位，較前兩個季度排名有所下滑。

申萬宏源的投行業務覆蓋股權融資、債務融資和并購等領域，但今年以來，該業務條線面臨多重挑戰。9月，公司對投行和研究兩大業務條線的負責人進行了調整，顯示出對核心業務板塊的高度關注。年初，張劍升任申萬宏源黨委副書記，并擔任申萬宏源證券副董事長和總經理，他此前曾任申萬宏源承銷保薦公司董事長。而原研究所董事長鄭治國則調任承銷保薦公司黨委書記、董事長，接替了投行業務條線的核心管理職能。

與此同時，申萬宏源承銷保薦公司還收到監察機關出具的《留置通知書》。原副總經理王昭憑因涉嫌違法被依法留置，他曾負責新三板和北交所業務，而這兩塊業務是申萬宏源投行的傳統優勢。王昭憑的離任無疑為公司投行業務帶來了更大的不確定性。

在新任負責人的領導下，申萬宏源的投行業務面臨嚴峻的下滑壓力。從歷史數據看，2019年至2023年，公司投行業務凈收入分別為11.62億元、14.24億元、17.92億元、18.8億元和14.45億元；而2024年上半年，這一收入驟降至4.204億元，同比下滑49.72%，幾乎腰斬。

IPO和再融資節奏放緩直接影響了股權承銷業務的表現。Wind數據顯示，2024年，申萬宏源僅完成了兩個股權承銷項目，承銷金額為4.89億元，而2023年則有25個項目，總金額高達137.42億元。在此背景下，債券承銷業務成為投行業務的重要支撐。2024年，公司共承銷1243支債券，承銷金額為4412.26億元，在95家券商中排名第8。

然而，撤否率的攀升進一步加劇了投行業務的壓力。Choice數據顯示，截至2024年12月18日，申萬宏源共保薦25家機構，其中14家主動撤回，撤否率高達56%。具體來看，16個IPO項目中撤回了9個，4個可轉債項目中撤回2個，5個定增項目中撤回3個。

盡管如此，申萬宏源在儲備項目上仍具一定優勢。據聯合資信發布的評級報告，截至2024年6月底，公司儲備股權類項目共48個；此外，已取得批文但尚未發行的債權類項目多達299個。這為未來業務恢復提供了潛在的支持，但能否轉化為實際業績，仍有待觀察。

作者丨征探君???

來源丨征探財經（ID:teccj6)