投資最迷人的地方在于，永遠有走牛的資產，讓人感覺仿佛永遠有暴賺的機會，抓住了就能改變命運。

信奉美股如信燈塔，對嗎？

2024年全球大類資產表現，黃金以27%的漲幅排行第一，這也是我從去年開始持續看好、并在今年8月重倉的。這方面講得比較多，今天談談連續兩年位居漲幅榜第二位的美股，因為有些人在股市上出現了明顯的崇洋媚外，信奉美股跟信奉燈塔一樣。

因為A股前面熊了兩年半，這期間美股走出了大牛市，導致很多人從A股轉投美股、深信美股只漲不跌。

有多夸張？現在國內全部投資美股的QDII基金，已經沒有額度了，大量基金限購，每日只能購買100元。這種限購，反而讓一些人趨之若鶩，直接開始溢價購買炒作，舉個例子，現在美股標普500指數比如收盤6000點，直接以6600點的價格買入，就因為認為美股永遠上漲。

的確，2024年美股給大家帶來的投資體驗非常好，三大指數都創了歷史新高，標普500指數在2023年漲了24%基礎上，又漲了25%；納斯達克指數在去年漲了43%基礎上，又漲超30%，妥妥的大牛市。

而且，美股的牛市是正兒八經的小碎步慢牛，是屢創新高的慢牛，尤其是特朗普上臺之后又大漲了一波，所以看起來任何回調都是買入機會，追高買入也無所謂，因為后面又創新高了嘛，所有人都是賺錢的。這種賺錢效應，又反過來讓很多人跟風買入，甚至加價買入。

中國人都喜歡從眾，仿佛人多了就無往不勝了，跟中國式過馬路一樣。但投資卻恰恰相反，人多的地方慎重考慮去，當所有人都形成了一致意見，往往都有大坑。

美股2025年也一樣，潛在風險很大，此時買入跟49年參加國軍差不多。美股是長牛，但也有下跌的時候，正如你不能因為美國是世界第一，就認為它是無所不能的燈塔國。

美股漲跌看三因素：基本面、流動性、估值

說美股要跌，先看看美股漲跌的驅動因素是什么？其實很簡單就三個：一是基本面，也就是企業盈利和美國經濟；二是看流動性，也就是美聯儲加息、降息；三是看估值水平。

過去兩年美股之所以大幅上漲超過55%，基本面層面就兩個原因，一是美國經濟這幾年很好，他們在疫情期間直接進行了直升機撒錢，光對居民直接現金補貼超過8700億美元。這是非常大的刺激力度，美國國債規模在2008年金融危機之前總共才10萬億美金，疫情期間直接干了6萬億，而且美國本來就是消費型社會，居民有錢花，經濟就不差。

第二個原因是，人工智能革命在2023年爆發了，這一波美股走牛，就是人工智能的巨頭推動的。2023年到2024年，標普500市值最高的7只股票，也就是大家常說的七姐妹平均漲幅達到279%，但全部標普500指數漲幅是42%。考慮到權重影響，可以說美股這波上漲就是這7家龍頭科技公司推動的。

這是基本面的情況，流動性對美股的影響其實是相對次要的，但美聯儲會把維護金融市場的穩定作為重要考慮因素，尤其是市場出現危機的時候，所以在2008年金融危機以及2020年疫情沖擊的時候，美聯儲都進行了史無前例的大放水來挽救經濟和股市，效果也很好。

但是，應該加息的時候，美聯儲也不會含糊，因為他們的政策目標里控制通脹、以及刺激經濟保證就業是兩個更加重要的因素，這時候股市表現就相對不那么重要了。所以我們看到2022年美聯儲連續加息7次，美股納斯達克指數也大跌了33%。

整體來看，對美股影響最大的因素還是基本面，也就是經濟基本面和企業盈利。

2025年的美股：波折免不了

回顧完過去，再來看2025年美國經濟會有什么大問題嗎？從目前情況看，未必會很快陷入衰退，但波動大是免不了的。

最重要的原因是，特朗普的經濟政策帶有很大不確定性，他的政策包括四方面：對外加關稅、對內減稅、嚴控非法移民、削減財政支出。對內減稅是利好美國經濟的，但是對外加關稅、嚴控非法移民都會推高美國通脹。所以，大概率美國經濟可能出現高增長、高利率、高通脹的情況。

這種經濟狀況本身就意味著市場會有較大波動，我們看美聯儲最近把2025年降息次數從4次降低到了2次，主要就是考慮通脹的影響，這也引發了美股的小幅下跌。但目前整體大家對特朗普搞好美國經濟還是比較樂觀的。

美股危險的最后一個因素是估值已經比較貴了，所以大的震蕩是免不了的。雖然估值高并不意味著下跌，但對利空因素就會更敏感。

需要注意的是，咱們A股的一大特點是估值波動很大，所以估值在判斷市場方面常常失效。但美股可不一樣，。從過往歷史看，估值高未來回報就低，需要時間來消化高估值。現在標普500靜態P/E為27倍（前高為33倍），遠高于1990 年以來的估值均值20倍。即便是從美國金融危機開啟大放水以后的時間來看，目前的估值也處在2010年以來92%的高位了。

總結一下，美股經濟2025年有些不確定因素，疊加美聯儲降息力度可能變化較大，同時估值也比較貴，所以，高波動幾乎是大概率的事。高波過后是大跌還是大漲，那就還得到時再分析。

所以，現在沒買上美股的不用灰心，更沒必要去加價購買，美股大跌起來也是很兇猛的。A股呢？后面再詳細分析。

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