（歌詞在文末）

Hi，這是尋瑕向你祝賀新年的第七年，照例，我送了一首歌給你。

七年，實在是一個太微妙的周期了。是最熟悉的最陌生，最期待的最失落，最蓬勃的最凋零，最想擁有的最求不得，最難相逢的最愛別離。

如果每一個年份都有一個屬于自己的劇本，2024年的劇本大抵是這樣的：

從東升西落的預期開始，日復一日的等待戈多；經歷了平成進度條的倍速演示，讓成長和膨脹都轉向停滯和收縮；最終猝不及防的，走出了一輪筆直向上而又波瀾壯闊的牛市，似天光乍破。

在眾多宏大敘事中，東升西落飽含了逆襲的憧憬和盛世的期許，總是最讓人難以拒絕的一個。

三年前，基金經理路演講的是“中國正在崛起，高速列車正在離站，請立即上車。”

兩年前，基金經理路演講的是“期待全面放開”

一年前，基金經理路演講的是“期待東升西落”

2024年，俄烏的硝煙燃進了第三個年頭，加沙在頻仍的消耗戰中等待停火，全球超級選舉年大洗牌，古老的建制派在右轉中左轉，Trump被一顆射偏的子彈送上屬于他的鐵王座，MAGA宣言即將攪亂世界的沙盤。

經濟學家們為了產能過剩還是需求不足爭論，從沸反盈天到噤若寒蟬，終于等來了大轉向，等來了十萬億化債，等來了適度寬松，等來了提高財政赤字率，等來了股債雙牛的新愿景。

在2024年創下歷史新高的各類資產，諸如黃金、諸如美股、諸如中債、諸如微盤股、諸如四大行，可能只是全球貨幣現象的一個截面，也預示著，無論是強美元的前景，還是強刺激的預期，也難免一路顛簸。

許多年以后，面對慢牛的歲月，我們可能已經完全忘了，A股在3000點上下的掙扎，那一個個消磨的午后，那一片片五彩斑斕的綠。

這一年，打過了許多次3000點保衛戰，快速躍過2900點，2800點，2700點的A股，逐步從洋溢變得沉默，從流動變得凝固。

當年5000億，只道是尋常。

隨后是9月24日《大的真的來了》，9月26日《干字當頭》，9月27日加開的重要會議，9月30日的股指期貨二連板，10月8日的3.5萬億元成交，10月12日的《一場絕不僅僅的發布會》，10月18日的《人生能有幾回搏》，10天近1000點的驚天大逆轉，讓量化巨頭宣布放棄中性策略，轉而投身Deep Seek的深度求索。

動物精神的利箭，穿過人民牛市的汪洋大海，射中了曾經驕傲的量化們。

在一個長期高波動的市場里，洶涌的羊群效應造就了急牛和慢熊。上證指數今年上漲了14.51%，年線在支撐中走得無限繾綣，但如果剔除從9月23日收盤到10月8日收盤，6個交易日27.51%的漲幅，上證指數下跌了13%。

這就是A股，被閃電劈中的時候你不在場，整場大雨就與你無關。

這一年，我們仿佛繞過了“去散戶化”的必經之路，用ETF發起了一場金融平權的偉大變革，北向不再興風作浪，機構光環難承其重，預期拉著流動性，兩融帶著ETF，自備干糧的老鄉拖著機構重倉的殘骸，一步一步的往慢牛走去。

2025年，我配擁有一個牛市嗎？快的、慢的，平靜的、瘋顛的，都可以的。

在一份名為《從內卷到躺平》的研報中，野村證券描述了日本“覺醒世代”的年輕人：

“覺醒世代”這個詞誕生于年輕人聚集的互聯網論壇“2Channel”，在討論山崗拓《沒有欲望的年輕人》的帖子中，有人用“覺醒”一詞形容不買車、不喝酒、不旅游、不戀愛的年輕人。

“覺醒一代”的童年在“減負”的寬松教育中度過；經濟增長階段，“年功序列制”鎖住了他們職業發展的上升空間；泡沫破滅后，日本的初創企業數量長期處于低位，升職機會大幅減少的同時，另辟蹊徑的就業選擇也寥寥無幾。

漸漸躺下的，是工位上的摸魚仔，城市中的流浪漢，是抵御消費主義的鈍劍，劃破內卷陰影的光線，是現代病的藥到病除，是存在與不存在之萬物的尺度，漸漸躺下的，是一顆不安的心，是靈活的奮斗者，漸進式拼博的打工人...

不再躺平的悠長假期里，希望能有云淡風輕的對談：

“你見過奇跡嗎？”

“是的”

“它會出現嗎”

“會的”

再躺平的人，也有聞者開心見者有份的破防時刻。

債券狗的破防時刻：

深度學習了基差交易、跨期交易、新老券利差交易、跨品種利差交易、收益率曲線期限利差交易，互換利差交易...發現隔壁工位的同事全年滿倉躺平30Y，破防了。

二級狗的破防時刻：

深度學習了低空經濟，先進封裝，光刻機，光刻膠，半導體，芯片，人工智能，算力，光模塊，PCB，CPU，GPU，固態電池，硫化物，摩爾線程，人形機器人，FSD，量子計算，衛星通信，商業航天...發現隔壁工位的同事滿倉躺平四大行，破防了。

老股民的破防時刻：

深夜復盤，用布林帶、macd、均線組、迪馬克序列、vpvr指標進行了縝密的分析，對美聯儲，華爾街和各國央行政策進行了深入理解和解讀，并通過纏論、波浪、維斯特螺旋、斐波那契等交易法做出了嚴謹測算后，次日開盤，果然被套，破防了。

新股民的破防時刻：

9月24日：這一波我可能會跨越階層

10月8日：我就是天才交易員

今天：您好，您的外賣到了

金融銷售的破防時刻：

客戶買的雪球敲入了，要投訴

客戶買的基金回本了，要贖回

客戶買的債基新高了，沒收入

客戶買的QQQ新高了，要移民

想想這些年，遍歷了所有資產的客戶，真的挺慘的；

再想想慘了這么久，客戶居然還有那么多錢，破防了。

這一年，都市牛馬們，在“city不city”“松弛感”“passion”的操課中，找到現實的隱喻：

比如尊巴，比如格萊美舞蹈，比如蹦床，都是特別苦中作樂的，開著funk disco的音樂，開著閃亮的燈球，一群上一秒還在散發福爾馬林味兒的牛馬突然就活蹦亂跳，燃脂的過程中仿佛是無酒精蹦迪。

比如蹦床，其實是把高強度間歇訓練的動作轉移到了一個有彈性的蹦床上，它一方面在保護你不被太強的硬著陸沖擊傷害到，另一方面又在消解著你不斷向上，脫離地面的努力。

比如動感單車，這個項目因為場地所限，來的都是老鳥，主打一個“如何呆在原地，但看起來非常努力”，你加速蹬腿，你加大阻力，你從座椅上站起，你畫地為牢原地做功，力求雕出最美的肌肉線條。

比如搏擊，因為熱辣滾燙的爆火，bc100課堂的人總是超級多，教練非常擅長挑釁：

“把我當成你現實中遇到最大的困難，用力出拳，擊倒我”

（報告教練，是真的打不過...）

這一年，牛馬們已經很久沒接到除了“貸款嗎”“買/賣房嗎”“報班嗎”之外的正經電話了，以至于，現在接到正經電話都挺害怕。

接到公司電話，擔心自己被優化了

接到老師電話，擔心孩子闖禍了

接到朋友電話，怕朋友跟自己借錢

接到朋友電話，怕其他朋友進去了，或者跑了，或者沒了

“人等于動物，有人做牛馬，天天吃苦，否則吃不到飯。有人做貓做蝴蝶，一輩子好吃懶做，東張西望，照樣享福。”

人生是曠野，出走半生，歸來仍是老牛馬。

我們從小受到的教育就是延遲滿足，被延遲的早戀從小學延遲到大學，被延遲的上岸從大學延遲到考研考公，被延遲的獎金從工作延遲到沒工作...

一代人有一代人的延遲方式。

哈耶克說，資本市場的紅利，就像往杯子里面倒蜂蜜，它不會馬上充滿杯子，而是先聚在杯子中心，再慢慢流向四周。

90年代繁花似錦的上海，失去了三十年又重返復蘇的日本，人口結構依舊年輕的東南亞，就是蜂蜜滴下的地方。

延遲的承諾像一副裹著蜜的麻醉藥，下次一定，改天再約，有空吃飯，以后再說。

每每想到，到65歲了，還要擔心自己是班味兒大還是老人味兒大，還要焦慮自己會先被年輕人取代還是先被AI取代，還要糾結今天是刷共享輪椅上班還是拄拐棍上班，還要每天訓練自己麾下的幾名骨干（豆包、文心一言、KIMI，排名不分先后），都不禁悲從中來：

“誰保證那時候還能有個工作啊？”

振作點，老頭兒老太太們，活到老，干到老，65歲正是拼事業的好時候！

2024年特別像A股是專門給老股民的返場大酬賓，銀行、交通運輸、公用事業，那些曾經拖累過指數的，都成為了支撐指數最后的希望。

以匯金、社保為代表的耐心資本，默默給大家打了個樣：

匯金借道寬基ETF積極入市，持有滬深300ETF等寬基產品的規模明顯提升。

截至三季度末，社保基金共出現在563家上市公司的前十大流通股東中，共有377股獲社保基金持倉過億。社保重倉股主要集中在銀行、保險等大金融行業中。

6000點買的銀行股，在3000點解套，在3400創新高。

市場風險偏好的變化，被動投資對主動投資的替代，ETF、險資和護盤資金代表的審美偏好，共同刻畫著新范式下的新風格。

市場像一抔新鮮的泥土，被國九條的車輪碾過，都變成了高質量的形狀。

一年到頭，問問自己，成為一個成熟、耐心、有擔當的投資者

你做到了嗎？

（跑贏四大行了嗎？）

無論是“讓漲難漲”的股，還是“讓跌難跌”的債；無論是產業鏈的小發明，還是外媒的大喇叭，作為古希臘掌管波動的神，小作文硬控了我們一年，也拿捏了我們一年。

從前

小作文是一段黑底橙字

吃不飽的老鄉在這頭

吊胃口的老外在那頭

后來

小作文是一張包漿的截圖

“千萬別傳出去”在這頭

“X萬億”在那頭

現在啊

小作文是一個短短的“傳”字

冰冷的現實在這頭

火熱的預期在那頭

在流動性驅使的市場里，傳播權一直都是定價權的重要組成部分，熱點在小作文里此起彼伏，市場里洋溢著飛短流長，直至產業的進展趕不上研究的渴望，基本面的邊際變化追不上流動性的追逐擴散。

人人都愛小作文，人人都怕小作文，人人都想掌控小作文。

過去三年，我們經歷了三次深刻的預期play。

2022年是對全面放開的預期，一直到年底，才終于等來曙光。

2023年是對東升西落的預期，海外流動性的收緊，不斷對降息證偽。

2024年是對需求刺激的預期，轉型的定力，化債的決心，來年的重點任務里，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”終于擺在了第一條。

人心如戰場，預期如劍戟。

面對2025年，我們依然有那么多，那么多的問題：

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海外：

降息會不會超預期？

強美元會在MAGA下一帆風順嗎？

高利率環境可以維持三年甚至更久嗎？

國內：

適度寬松能有多寬松？

超常規能否真正逆周期？

內需的潛力究竟有多大？

幻想常常被真實刺破，現實難免被假象扭曲，確定性會模糊，信念感會消弭，預期也會不期而遇的反轉。

人生的劇本亦是如此，堂吉訶德式的開頭，勇敢而無畏；西西弗斯式的中局，悲壯而漫長，歐亨利式的結尾，意料之外而又情理之中。

新的一年，無論你是E人還是I人，N人還是S人，T人還是F人，J人還是P人，濃人還是淡人，無論你身在爾濱，淄博，開封，天水還是阿勒泰，都愿你：

長歌有和，獨行有燈。

2024年的最后一個關鍵詞，留給你，請你告訴我，你的2024。

新年快樂。

《莫怕莫怕》

什么是答案 是韭菜說 慢牛真好看

被機構重倉壓彎了脊梁 他依然堅守

什么是信仰 是逃不脫 卻又離不開

是明知那山頂無人等待 也聲聲呼喚

小小娃兒 你莫怕

莫怕牛市吹亂 心中花

莫怕浪 糾纏著悲歡

人間最跌宕的 最難忘

小小娃兒喲 你莫怕

莫怕三千 奔流不復返

一輩子 也像夢一場

幾度牛熊只道是尋常

我們去盼復蘇的花開

期待東升西落的期待

利率明年不回來 為不回來 追啊

什么最絢爛 是流動性綻放的煙花

在股債雙牛的日子 朝著 朝著新高走

什么最孤單 是我知曉 滿倉的遺憾

卻依然義無反顧的 相信 相信有價投

小小娃兒喲 你莫怕

莫怕三千 奔流不復返

一輩子 也像夢一場

幾度牛熊只道是尋常

我們去看成長的花開

期待適度寬松的期待

風格明年輪回來 為輪回來追啊

什么最絢爛 是流動性綻放的煙花

在股債雙牛的日子 朝著 朝著新高走

什么最孤單 是我知曉 滿倉的遺憾

卻依然義無反顧的 相信 相信著價投

什么是答案 是韭菜說 慢牛真好看

被機構重倉壓彎了脊梁 他依然堅守

什么是信仰 是逃不脫 卻又離不開

是明知那山頂無人等待 也聲聲呼喚

是我們那么傻知曉答案，卻依然向往