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12月6日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下簡稱“福瑞泰克”）更新了港股上市聆訊材料。

招股書顯示，福瑞泰克是智能駕駛解決方案供應商，覆蓋高級駕駛輔助系統（ADAS）及自動駕駛系統（ADS）技術。截至2024年6月30日，已與46家OEM建立業務合作關系，涵蓋了按2023年汽車銷量計的全部國內十大OEM，并擁有累計超過280個定點項目及累計超過200個量產項目，覆蓋多樣化且不斷增長的車型。根據灼識咨詢的資料，以中國2023年L2級及L2+/L2++級智能駕駛解決方案裝車量計，福瑞泰克在自主供應商中排名第三，市場份額為14.6%。

2021年-2024年，福瑞泰克完成了多輪融資。在2024年5月完成C3輪融資后，其估值達到了60.6億元。

2023年，福瑞泰克收入9.08億元，同比增長177%。但其背后，是連續虧損，從2021年至2024年上半年，其累計虧損超21億元。同時，福瑞泰克也依賴著吉利。從股權來看，李書福關聯公司多次出現在其股東列表中，吉利還是福瑞泰克前五大客戶之一。

持續虧損，業務依賴吉利的福瑞泰克，能否在港股上市成功呢？

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三年半虧損超21億元●

2021年-2023年，福瑞泰克分別收入3.33億元、3.28億元、9.07億元，凈虧損分別為2.96億元、8.55億元、7.38億元。其中，2023年的收入同比增長177%。福瑞泰克表示，客戶和量產項目數量的增加使得收入快速增長。

在2024年上半年，福瑞泰克收入3.12億元，同比增長33.68%；凈虧損2.78億元，同比收窄13.03%。由此計算，從2021年到2024年上半年，福瑞泰克累計虧損超21億元。

同時，福瑞泰克的毛利也一路走低。在2021年，福瑞泰克的毛利率為11.2%，到了2024年上半年其毛利率就下降至6%。現金流量方面，2024年上半年，福瑞泰克的經營活動所用現金凈額為-1.72億元，三年半累計流出16.47億元。

這也讓福瑞泰克面臨著“缺錢的”壓力。截至2024年6月30日，福瑞泰克的負債總額為15.2億元，其中流動負債7.56億元，其現金及現金等價物為2.77億元。

財務數據顯示，2021年-2023年，福瑞泰克的營運開支占收入的比重分別為87.8%、225.1%、76.4%，到2024年上半年，其比重為80.4%。其中，2021年-2023年，以及2024年上半年，福瑞泰克的研發支出分別為1.85億元、5.15億元、5.61億元、1.87億元，三年半總投入達到14.48億元。截至2024年6月30日，福瑞泰克擁有625名研發人員，占總雇員的73.1%。

福瑞泰克在招股書中坦言，隨著業務的擴張，成本和開支持續增加，加上在研發方面的持續投入，可能導致持續虧損。如果無法創造足夠的收入并有效管理支出，可能會持續錄得重大虧損，且可能無法實現盈利或持續盈利。未來可能無法實現盈利。

此外，不斷增加的存貨也在加大福瑞泰克的風險。其存貨包括原材料及零部件、半成品、制成品、合同履約成本等，從2021年的1.51億元，增長至2024年上半年的4.27億元。

值得一提的是，福瑞泰克的存貨周轉天數也在增加。2021年-2023年，福瑞泰克的存貨周轉天數分別為135.8天、316.3天、172.8天，到2024年上半年，飆升至259.9天。福瑞泰克表示，存貨作廢風險也可能隨著存貨和存貨周轉天數的增加而相應增加，可能會對的業務、財務狀況和經營業績造成不利影響。

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吉利貢獻超三成收入●

在福瑞泰克的發展過程中，離不開吉利的身影。

福瑞泰克的創始人首席執行官、執行董事兼董事長張林，曾在2011年4月至2016年2月期間擔任吉利控股公司副總裁，負責吉利的海外市場拓展和工廠建設；非執行董事楊健從2012年12月起擔任吉利控股公司副董事長，并自2003年3月起擔任吉利控股公司董事，同時在2005年6月至2022年5月期間，擔任了吉利汽車（0175.HK）執行董事；人力資源部副總裁彭文帥2015年曾在吉利控股公司任職。

除了高管有吉利工作經驗外，自福瑞泰克成立起，李書福的關聯公司就進入了股東之列。

2016年9月，福瑞泰克成立，李書福與人聯合創辦的億咖通便認購了8000萬元注冊資本，成為擁有16%股權的初始股東。經過數輪股權變動，目前，張林、杜敏夫婦、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、寧波駿馬、林同敏、杭州勵同、杭州祿勵芯、杭州福勵芯、嘉興繼勵芯、嘉興屹勵芯及泛海弘鑫組成為了單一最大股東集團，合計持有23.07%的權益，共同控制44.13%的表決權。

值得一提的是，其中，寧波駿馬持有12.31%的股權。在招股書中，福瑞泰克表示，寧波駿馬將成為公司主要股東，李書福擁有寧波駿馬大部分權益。李書福、吉利控股及其聯系人將成為公司關聯人士。在非單一最大股東集團中，杭州朗馬持有7.31%的股權，其由李書福的女兒李妮、兒子李星星控制。

在業務上，吉利也與福瑞泰克多有來往。

2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個月，福瑞泰克來自五大客戶（包括吉利控股集團）的收入分別占同期總收入的84.0%、73.6%、76.4%及85.9%。2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個月來自單一最大客戶的收入分別占同期總收入的43.5%、22.0%、43.3%及36.5%，其業務收入相對集中。

根據福瑞泰克披露的信息，吉利在2021年-2023年期間，是其第二、第三、第一大客戶，貢獻了30.2%、19.7%、43.3%的總收入，2024年上半年，吉利依舊是第一大客戶，貢獻了36.5%的收入。

福瑞泰克還與吉利控股簽訂了產品及服務銷售框架協議，預計2025年至2027年，公司向吉利控股提供產品和服務金額分別為11.15億元、13.3億元、15.48億元。福瑞泰克表示，自成立以來，公司一直與吉利控股及其聯系人進行業務合作。鑒于公司提供的有關產品和服務的適用性、質量和可靠性，吉利控股及其聯系人一直購買有關產品和服務。向吉利控股及其聯系人提供相關產品和服務將為公司帶來可持續的收入來源，因為吉利控股及其聯系人的業務正在擴大。

從目前的行業發展來看，智駕還有很大的增長空間。于2028年，預測全球和中國汽車智能化潛在市場總額（由智能駕駛、智能座艙、智能網聯和對應的軟件訂閱服務組成）以收入計將分別達到108205億元和人民幣29352億元。

從已上市的智駕企業來看，2024年上半年，地平線收入9.35億元，凈虧損50.98億元，但毛利率為79%；小馬智行收入2472萬美元，凈虧損5177.5萬美元，毛利率為10.5%；文遠知行收入1.5億元，凈虧損8.82億元，毛利率為36.5%。

從收入體量來看，福瑞泰克遠低于上述上市公司，同時毛利率也更低。在其加大與吉利綁定背后，依舊要面臨提升造血能力的難題。而如今，智駕對研發投入有著高要求，已經有著資金壓力的福瑞泰克，能依靠吉利實現扭虧為盈嗎？

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）