回顧過(guò)去的2024年，油脂行情整體呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，豆油、棕櫚油、菜油三大油脂走勢(shì)分化明顯。

棕櫚油表現(xiàn)最為強(qiáng)勁（漲幅24.5%），菜籽油緊隨其后（漲幅12.5%），豆油走勢(shì)則相對(duì)溫和（漲幅1.5%）。

進(jìn)入2025年，油脂行情會(huì)怎么走？油訊搜集選取了10家活躍于農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的期貨公司油脂年報(bào)，看看專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)是如何研判2025年油脂市場(chǎng)的供需格局、行情走勢(shì)及節(jié)奏，希望對(duì)大家布局謀篇新一年有所幫助。

綜合來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年油脂供需格局偏緊，庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)收縮，對(duì)價(jià)格形成支撐。

2025年三大油脂價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢(shì)。棕櫚油作為油脂板塊的風(fēng)向標(biāo)作用依舊延續(xù)；豆油供應(yīng)相對(duì)寬裕，依舊扮演油脂價(jià)格托底的角色；菜籽油供需格局趨緊，難有深跌。

2025年油脂價(jià)格可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，政策影響因素將顯著增多：生物燃料政策（如印尼B40、美國(guó)生物柴油政策）和國(guó)際經(jīng)貿(mào)政策（如中美貿(mào)易、中加貿(mào)易）成為關(guān)鍵變量。

以下為十家期貨公司2025油脂年報(bào)中的主要觀點(diǎn)，僅供參考。文章較長(zhǎng)，建議收藏。

（中信建投期貨、光大期貨、格林大華期貨、國(guó)泰君安期貨、國(guó)信期貨、混沌天成期貨、五礦期貨、長(zhǎng)江期貨、南華期貨、華安期貨）

中信建投期貨

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望，2024/25年度油脂供需面臨較多政策不確定性，或賦予后市油脂價(jià)格較高波動(dòng)。

全球大豆連續(xù)豐產(chǎn)，豆油生產(chǎn)成本面臨顯著下行壓力。如果天氣沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題，預(yù)計(jì)豆油估值區(qū)間下移至7000-7200元/噸左右；南美天氣炒作及中美貿(mào)易摩擦如果發(fā)生，豆油估值將帶至8300-8500元/噸左右，但持續(xù)性及幅度可能有限。

天氣沖擊減退，棕櫚油產(chǎn)量有望迎來(lái)修復(fù)，印尼B40實(shí)施的不確定性帶來(lái)擾動(dòng)，預(yù)計(jì)棕櫚油期價(jià)趨于先揚(yáng)后抑，主要波動(dòng)區(qū)間在8000-10500元/噸。

美國(guó)生物燃料政策變化可能令加拿大對(duì)華出口菜油趨增，國(guó)內(nèi)菜油需求受到廉價(jià)豆油、玉米油、棉油沖擊，將持續(xù)壓制菜油價(jià)格表現(xiàn)，預(yù)計(jì)菜油期價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間在7800-9500元/噸。

光大期貨

2024/25年度全球油脂處于去庫(kù)存格局，油脂的緊張格局將持續(xù)到本年度末，2025/26年度有望改善。

棕櫚油是供需格局趨緊加上產(chǎn)地主動(dòng)推動(dòng)形成的牛市，產(chǎn)地產(chǎn)量上半年比下半年緊張，印尼B40執(zhí)行力度及關(guān)稅影響是政策關(guān)注焦點(diǎn)。

最為看好菜籽油存在供需趨緊格局，價(jià)格重心逐步上移，油菜籽最快補(bǔ)充需要等到25年6月后歐盟油菜籽上市，在此之前市場(chǎng)處于消化庫(kù)存格局。更為重要的是國(guó)家關(guān)系（中加、中俄等）影響貿(mào)易流向，國(guó)內(nèi)菜籽油供應(yīng)主體存在變化，影響價(jià)格位置。

豆油原料充足，成本存在下行預(yù)期。我國(guó)豆油供應(yīng)依賴(lài)于豆粕需求，豆油需求依賴(lài)于棕櫚油，行情偏被動(dòng)。

預(yù)計(jì)豆油期貨運(yùn)行區(qū)間7500-8500元/噸，棕櫚油期貨運(yùn)行區(qū)間8000-11000元/噸，菜籽油期貨運(yùn)行區(qū)間8000-9500元/噸。

格林大華期貨

2025年全球油籽產(chǎn)量整體有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。全球植物油庫(kù)銷(xiāo)比或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)縮窄，這將令全球植物油供應(yīng)進(jìn)一步緊張。

國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)集中在豆油，棕櫚油、菜籽油和花生油。2024年豆油消費(fèi)量達(dá)到1880萬(wàn)噸，為近十四年來(lái)的歷史新高，菜籽油消費(fèi)960萬(wàn)噸，為近十四年來(lái)的次高位，棕櫚油消費(fèi)穩(wěn)定在580萬(wàn)噸左右，花生油消費(fèi)維持在330萬(wàn)噸左右。

預(yù)計(jì)2025年豆油消費(fèi)將進(jìn)一步增加，棕櫚油進(jìn)口量減少，更多的油脂消費(fèi)將會(huì)轉(zhuǎn)移至豆油。菜籽油的供應(yīng)具有一定的不確定性。主要是外部?jī)纱笠蛩刈兓淮_定，分別是加拿大菜籽原料和俄羅斯菜籽油的進(jìn)口量能否保持穩(wěn)定，中加矛盾有潛在爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，2025年俄烏爭(zhēng)端如果結(jié)束，俄羅斯菜籽油進(jìn)口或許有所減少。

2025年植物油板塊走勢(shì)依舊受到棕櫚油價(jià)格的影響較大，或繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢(shì)為主，供應(yīng)和庫(kù)存問(wèn)題依舊會(huì)對(duì)內(nèi)外盤(pán)棕櫚油期價(jià)形成支撐，豆油和菜油在國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足的實(shí)際情況下走勢(shì)相對(duì)較弱。

豆油年度運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在6630-9100元/噸，棕櫚油年度運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在8000-11000元/噸，菜籽油年度運(yùn)行區(qū)間7380-11000元/噸。

國(guó)泰君安期貨

24/25年度全球油脂平衡表存在去庫(kù)預(yù)期，菜油、葵油去庫(kù)確定性較高，從4月后至8月前均無(wú)新增供給，減產(chǎn)的問(wèn)題會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸強(qiáng)化發(fā)酵。

對(duì)于新一年度供需格局緊張較為明確的菜油，價(jià)格的起勢(shì)點(diǎn)主要等待目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存的去化，以及加菜籽銷(xiāo)售壓力的結(jié)束。

豆油從目前巴西豐產(chǎn)的預(yù)期上看，依舊將扮演全球油脂價(jià)格托底的角色。作為全球油脂價(jià)格在2025年的最大風(fēng)險(xiǎn)，美豆油極有可能在需求量不減的情況下拉低全球油脂價(jià)格下限，警惕美豆油再次沖擊35美分/磅對(duì)全球油脂價(jià)格帶來(lái)的拖累。

棕櫚油在品種間依舊具備多配潛力。如果4月后至5月產(chǎn)地庫(kù)存止跌回升的預(yù)期兌現(xiàn)，棕櫚油將面臨高位回落壓力；但三季度至年末棕櫚油又將進(jìn)入去庫(kù)區(qū)間，可能再次出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)。

國(guó)信期貨

全球植物油市場(chǎng)24/25年度產(chǎn)不足需，庫(kù)存偏緊。美國(guó)新一屆總統(tǒng)對(duì)于生物柴油政策的變化以及印尼基金的不足均可能對(duì)油脂工業(yè)消費(fèi)造成影響。

市場(chǎng)預(yù)期2025年我國(guó)油脂消費(fèi)或跟隨經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升而小幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存壓力排序?yàn)椋翰擞汀⒍褂汀⒆貦坝汀?/p>

2025年我國(guó)大豆、菜籽進(jìn)口均面臨復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)猜測(cè)棕櫚油的進(jìn)口量或有明顯恢復(fù)。2025年我國(guó)油脂進(jìn)口量或有增加，這可以抵消油籽進(jìn)口不足帶來(lái)油脂供給的減少。

油脂趨勢(shì)上將跟隨馬棕油而動(dòng)，因各自基本面差異而略顯分化。2025年3月以后，隨著棕櫚油增產(chǎn)周期的到來(lái)，棕櫚油強(qiáng)勢(shì)格局或有緩和，棕櫚油與其他油脂間價(jià)差或理性回歸，油脂階段性漲勢(shì)或?qū)⒔Y(jié)束。

五礦期貨

24/25年度油脂上半年緊張格局延續(xù)，下半年可能回落。

供應(yīng)端：南美大豆豐產(chǎn)概率較大，預(yù)計(jì)全球豆油增量、菜油、葵油減量，棕櫚油難有大幅增量。總體來(lái)看，全球油脂的產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比持平或下降。

需求端：印尼生物柴油政策支撐棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)，巴西豆油生柴政策支撐豆油增長(zhǎng)，美國(guó)生物柴油政策對(duì)豆油需求可能穩(wěn)定，但對(duì)菜油的需求可能下降。全球油脂食用需求有增量。總體來(lái)看，全球油脂需求量同比增長(zhǎng)。

供減需增背景下，24/25年度油脂價(jià)格運(yùn)行中樞將提升。

節(jié)奏上，2025年一季度棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)將繼續(xù)交易全球油脂供需格局向好及棕櫚油或許更為緊張的庫(kù)存，棕櫚油的近月合約或逐步用高價(jià)反映緊張現(xiàn)實(shí)，直到進(jìn)入棕櫚油的增產(chǎn)季節(jié)，疊加菜、葵籽種植季節(jié)的擴(kuò)種或恢復(fù)性增產(chǎn)，油脂或才開(kāi)啟高位回落。

混沌天成期貨

展望2025年，預(yù)計(jì)全球油脂供應(yīng)增加2.4%，全球植物油食用需求增速維持在2-3%，全球生物能源消費(fèi)繼續(xù)維持4%以上的增速，是油脂需求端的第二增長(zhǎng)曲線。

預(yù)計(jì)2025年全球植物油需求的增加大于供給的增加，植物油庫(kù)存同比減少約7%，庫(kù)存消費(fèi)比從10%下降至9%。

預(yù)計(jì)2024/25年度（10月到9月）總體植物油供需存在一定缺口，但是品種間分化較大，棕櫚油菜油供需偏緊。

豆油缺口最小，主要得益于24/25年兩大主產(chǎn)國(guó)美國(guó)和巴西大豆豐產(chǎn)。

棕櫚油在印尼生物柴油消費(fèi)增加、棕櫚油自身增產(chǎn)受限下，供小于求的狀態(tài)將延續(xù)，庫(kù)存消費(fèi)比下降1.1%。

菜油預(yù)計(jì)將出現(xiàn)供應(yīng)缺口。受到歐盟和加拿大菜籽減產(chǎn)影響，菜油供應(yīng)同比減少0.5%，庫(kù)存消費(fèi)比同比下降1.3%。

長(zhǎng)江期貨

在全球油脂供需同比收緊的支撐下，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格將延續(xù)高位震蕩，同時(shí)天氣與政策擾動(dòng)將導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)。

豆油05合約運(yùn)行區(qū)間為7000-9000元/噸。節(jié)奏上，一季度期間國(guó)內(nèi)豆油去庫(kù)+南美關(guān)鍵生長(zhǎng)期+特朗普上臺(tái)共振，有望帶來(lái)豆油階段性上漲機(jī)會(huì)。之后隨著南美豆收割上市，價(jià)格回落。

菜油05合約運(yùn)行區(qū)間為8000-10000元/噸。節(jié)奏上，一季度菜系去庫(kù)存加速，加上反傾銷(xiāo)事件可能出結(jié)果，菜油易階段性反彈。但二季度大豆大量進(jìn)口+棕櫚油增產(chǎn)，油脂整體供需改善，菜油也會(huì)跟隨下跌。

棕櫚油05合約運(yùn)行區(qū)間為8000-11000元/噸。節(jié)奏上，一季度棕櫚油國(guó)內(nèi)外庫(kù)存維持低位，供需緊張下價(jià)格仍有一定的上漲動(dòng)力。價(jià)格拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在二季度產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)后才出現(xiàn)的可能性較大。

南華期貨

由于整體供給依舊向?qū)捤桑?025年油脂價(jià)格將會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)為震蕩運(yùn)行。

國(guó)際棕櫚油價(jià)格可能在一季度至二季度上半期偏強(qiáng)運(yùn)行，二季度下半期及下半年因?yàn)楣┙o的回歸而承壓下跌。國(guó)內(nèi)棕櫚油考慮跟隨產(chǎn)地價(jià)格先揚(yáng)后抑。

下半年由于菜油政策存在較大的不確定性，在政策偏緊的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)菜油可能表現(xiàn)為三大油脂中較強(qiáng)的品種，但若政策轉(zhuǎn)松，以當(dāng)前的菜油庫(kù)存情況來(lái)看，2025年菜油較難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，可能表現(xiàn)跟隨震蕩運(yùn)行。

對(duì)于豆油，由于原材料供給的大概率寬松，庫(kù)存和供給預(yù)期均表現(xiàn)較強(qiáng)的情況下，價(jià)格將會(huì)持續(xù)維持較弱水平。上半年國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格難有起色，三季度逐漸磨底運(yùn)行，四季度供給有減量的情況下，價(jià)格可能反彈走強(qiáng)。

華安期貨

2025年油脂走勢(shì)或繼續(xù)分化，政策對(duì)油脂的影響比重明顯加碼，在整體供需收緊的格局下，油脂重心有望維持高位。

豆油，若不出現(xiàn)極端天氣，南美豐產(chǎn)概率較大，全球大豆供應(yīng)寬裕，但特朗普上任后，對(duì)中國(guó)的貿(mào)易政策充滿(mǎn)不確定性，不過(guò)鑒于其上任時(shí)間已經(jīng)在美豆集中銷(xiāo)售期之后，對(duì)于2025上半年我國(guó)的進(jìn)口大豆供應(yīng)影響較弱，豆油整體上供應(yīng)較為寬裕，亮點(diǎn)或在需求端，關(guān)注豆棕倒掛下，豆油需求增長(zhǎng)所帶來(lái)的走強(qiáng)機(jī)會(huì)。

菜油，因中國(guó)已經(jīng)對(duì)加菜籽發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查，變數(shù)主要在中加貿(mào)易問(wèn)題上。撇開(kāi)該風(fēng)險(xiǎn)因素，歐盟菜籽及黑海地區(qū)葵籽產(chǎn)量下降，也令菜油的供給偏緊，國(guó)際菜籽價(jià)格重心有望抬升，菜油價(jià)格難有深跌的土壤。

棕櫚油，遠(yuǎn)有樹(shù)齡老化帶來(lái)的供給增長(zhǎng)瓶頸，近有2024年厄爾尼諾所帶來(lái)的低庫(kù)存支撐，需求端亦有印尼B40計(jì)劃的不確定性，供需故事題材紛紜。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地庫(kù)存節(jié)奏，只要產(chǎn)地累庫(kù)不明顯，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)仍將處于高位。

聲明：以上觀點(diǎn)摘選自各機(jī)構(gòu)發(fā)布的2025油脂年報(bào)/策略，僅供參考，不作為投資建議，完整準(zhǔn)確信息請(qǐng)查詢(xún)報(bào)告原文。