文 | 付一夫

近期A股的表現(xiàn)，著實(shí)讓很多人郁悶。

2024年最后一個(gè)交易日，當(dāng)人們滿心期待大盤(pán)能像往年最后一個(gè)交易日那樣完美收紅之時(shí)，迎來(lái)的卻是市場(chǎng)的大幅度調(diào)整；今年元旦假期歸來(lái)，很多人仍舊滿心期待市場(chǎng)能夠“開(kāi)門紅”，怎料迎來(lái)的卻是宛如狂風(fēng)驟雨般的急跌。短短4個(gè)交易日里，大盤(pán)從3400點(diǎn)跌至3200點(diǎn)附近，平均股價(jià)累計(jì)跌幅近10%，幾乎每天都是超過(guò)4000只個(gè)股收綠，仿佛又回到了2024年初那一波令人心有余悸的慘烈行情。

市場(chǎng)為何忽然就跌成這樣呢？原因亦是眾說(shuō)紛紜：有獲利盤(pán)的止盈落袋，有小微盤(pán)業(yè)績(jī)雷的擔(dān)憂，有人民幣匯率的波動(dòng)，有小作文的推波助瀾等等。不過(guò)，市場(chǎng)最大的擔(dān)憂，莫過(guò)于特朗普的即將就任。

據(jù)公開(kāi)信息報(bào)告，特朗普將于1月20日正式就職新一任美國(guó)總統(tǒng)，開(kāi)啟其執(zhí)政的“2.0時(shí)代”。而在很多投資者印象里，特朗普對(duì)于我國(guó)態(tài)度并不算友好，2018年大盤(pán)全年單邊下跌近25%的往事依然歷歷在目。如此一來(lái)，難免會(huì)有資金選擇提前賣出，以規(guī)避特朗普上任后帶來(lái)的一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)。

那么特朗普此次重返白宮，究竟會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生哪些影響呢？我們不妨先來(lái)梳理一下他的政策主張。

（1）外貿(mào)政策

特朗普奉行貿(mào)易保護(hù)主義路線，他很可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)更加激進(jìn)的關(guān)稅政策，特別是針對(duì)中國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體，以減少貿(mào)易逆差，比如對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)稅等等。與此同時(shí)，特朗普更傾向于與個(gè)別國(guó)家進(jìn)行雙邊貿(mào)易談判，以確保美國(guó)在每個(gè)協(xié)議中都能占有主導(dǎo)地位。

（2）稅收政策

特朗普主張對(duì)內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模減稅，包括可能進(jìn)一步降低企業(yè)稅率至21%以下，旨在通過(guò)減稅促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張和投資，從而吸引資本回流美國(guó)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，特朗普可能會(huì)再次推動(dòng)降低高收入人群的個(gè)人所得稅，以刺激富人和企業(yè)家的投資與消費(fèi)，認(rèn)為這有助于進(jìn)一步帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。此外，他可能會(huì)繼續(xù)主張減少資本利得稅和廢除遺產(chǎn)稅。

（3）能源政策

特朗普奉行“傳統(tǒng)能源優(yōu)先”的政策立場(chǎng)，重視化石燃料等傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的作用，以便于美國(guó)能夠保持能源獨(dú)立和相對(duì)穩(wěn)定的就業(yè)水平。未來(lái)，他可能會(huì)進(jìn)一步放寬環(huán)保法規(guī)，甚至不支持美國(guó)承擔(dān)過(guò)多的全球環(huán)保義務(wù)，從而降低傳統(tǒng)能源企業(yè)的運(yùn)營(yíng)壓力。

（4）制造業(yè)與就業(yè)政策

特朗普奉行“美國(guó)優(yōu)先”的制造業(yè)回流政策，他可能會(huì)通過(guò)減稅和降低生產(chǎn)成本來(lái)吸引制造業(yè)回流，同時(shí)或?qū)⒗^續(xù)支持煤炭、石油等傳統(tǒng)能源行業(yè)的發(fā)展，繼而保持就業(yè)穩(wěn)定。特朗普可能不支持最低工資的大幅上漲，認(rèn)為這可能增加企業(yè)負(fù)擔(dān)并導(dǎo)致失業(yè)，他更傾向于讓市場(chǎng)自然調(diào)節(jié)工資水平。

結(jié)合上述內(nèi)容，特朗普重新執(zhí)政后，對(duì)于我國(guó)最大的挑戰(zhàn)無(wú)疑在于外貿(mào)。

回顧歷史，2018年特朗普曾經(jīng)對(duì)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品先后加征10-25%不等的關(guān)稅，當(dāng)時(shí)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了壓力。數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)我國(guó)出口增速?gòu)?2018年上半年的10%左右中樞水平迅速降0%附近；而受外需拖累影響，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)回落，2018年上半年我國(guó)GDP實(shí)際增速仍在6.9%高位，到 2019年下半年降至 5.9%，回落幅度達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。

特朗普此前宣稱，將在上臺(tái)后對(duì)來(lái)自中國(guó)的所有進(jìn)口產(chǎn)品征收60%的關(guān)稅，倘若真的這么做，短期難免會(huì)再度對(duì)我國(guó)出口造成壓力——要知道，2024年我國(guó)出口形勢(shì)要顯著好于此前的市場(chǎng)預(yù)期，并且對(duì)我國(guó)GDP的穩(wěn)步增長(zhǎng)提供了有力支撐，如果因特朗普的上臺(tái)而導(dǎo)致外貿(mào)受阻，那么后續(xù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓將會(huì)在所難免。

除此之外，我國(guó)可能還將面臨兩方面挑戰(zhàn)：

其一，科技競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/strong>

如前文所述，特朗普奉行“美國(guó)優(yōu)先”的制造業(yè)回流政策，他可能會(huì)通過(guò)減稅和降低生產(chǎn)成本來(lái)吸引制造業(yè)回流，其中自然也包括高技術(shù)含量的制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)。其中，一些跨國(guó)公司為了貼近美國(guó)市場(chǎng)并享受政策紅利，可能選擇將生產(chǎn)基地或研發(fā)中心遷至美國(guó)，這可能會(huì)進(jìn)一步重塑全球制造業(yè)格局，對(duì)我國(guó)作為全球制造業(yè)中心的地位造成一定影響。

另外，有學(xué)者分析稱，美國(guó)還有可能以種種理由來(lái)擴(kuò)大對(duì)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的出口管制清單，強(qiáng)化對(duì)人工智能、半導(dǎo)體、生物技術(shù)和綠色能源等核心技術(shù)的封鎖，如此便會(huì)對(duì)繼續(xù)對(duì)我國(guó)在高科技領(lǐng)域的核心技術(shù)獲取方面帶來(lái)壓力。

其二，匯率與外資恐將繼續(xù)承壓。

倘若特朗普“對(duì)內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模減稅”政策在其上任后實(shí)施，那么勢(shì)必將進(jìn)一步降低美國(guó)企業(yè)的稅負(fù)成本，從而增強(qiáng)美國(guó)對(duì)國(guó)際資本的吸引力，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，國(guó)際資本很有可能傾向于流向政策更具保障的市場(chǎng)，如此難免會(huì)對(duì)我國(guó)外資的流出造成壓力。與此同時(shí)，特朗普奉行的高關(guān)稅政策可能會(huì)削弱我國(guó)的貿(mào)易順差，而國(guó)際資本的流向美國(guó)還會(huì)推高美元指數(shù)，繼而造成人民幣匯率的相對(duì)貶值，這反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致外資從我國(guó)的流出。

誠(chéng)然，特朗普的回歸的確會(huì)給我國(guó)帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)，不過(guò)就像一枚硬幣有其兩面一樣，我國(guó)在客觀上也面臨著不少機(jī)遇：

一方面，雖然中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的緊張狀態(tài)，但特朗普并非只針對(duì)我國(guó)，他對(duì)于其他盟友的態(tài)度同樣冷淡。

回顧過(guò)去幾年，在拜登任內(nèi)，美國(guó)曾采取了冷戰(zhàn)期間聯(lián)合盟友對(duì)抗敵對(duì)國(guó)家的方法，在政治、經(jīng)濟(jì)和軍事領(lǐng)域加強(qiáng)和擴(kuò)大盟友組織，對(duì)我國(guó)進(jìn)行遏制，一定程度上影響了我國(guó)的外交進(jìn)程。不過(guò)隨著特朗普及其“單邊主義”理念的回歸，美國(guó)的盟友可能也要重新考慮同中美兩個(gè)大國(guó)之間的相處之道，這意味著我國(guó)同美國(guó)傳統(tǒng)盟友之間的關(guān)系存在著邊際改善的可能性，而且我國(guó)對(duì)于非美國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)和外交合作也有了更多的操作空間，這或許會(huì)在一定程度上對(duì)沖掉特朗普高關(guān)稅政策對(duì)我國(guó)外貿(mào)帶來(lái)的負(fù)面影響。

另一方面，既然在科技領(lǐng)域打壓我國(guó)發(fā)展已是美國(guó)兩黨的共識(shí)，故而我國(guó)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)致力于推動(dòng)自主可控與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和供應(yīng)鏈安全的同時(shí)，著力補(bǔ)齊短板并突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“卡脖子”難題，唯有如此才能早日贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)。因此，我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)勢(shì)必會(huì)被寄予更高期望，政策也有望不斷出臺(tái)，而科技產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)程或?qū)⑦M(jìn)一步提速。

值得注意的是，面對(duì)當(dāng)前內(nèi)外部錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)，管理層高度重視我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，并給出了一系列支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策措施，包括“穩(wěn)住樓市股市”、實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”等等，并將政策發(fā)力點(diǎn)向著擴(kuò)大內(nèi)需方面傾斜。而綜合近期的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，各方面積極因素不斷匯集。因此，2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷改善、持續(xù)向好理應(yīng)是大概率事件，這些都將會(huì)對(duì)A股后續(xù)的行情提供有力支撐。

綜上所述，我們認(rèn)為近期A股市場(chǎng)的調(diào)整更多是情緒面的釋放，并非源自于經(jīng)濟(jì)基本面的變化。等到春節(jié)前后政策預(yù)期重新升溫，疊加后續(xù)一系列增量政策的持續(xù)推出，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，屆時(shí)市場(chǎng)很有可能會(huì)開(kāi)始醞釀春季躁動(dòng)行情。投資者不妨保持戰(zhàn)略定力并堅(jiān)定信心，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下考慮適度逢低買入，耐心等待市場(chǎng)反彈。