2025年開年以來，A股震蕩調整。

Wind數據顯示，截至1月7日，A股主要股指今年來均有不同程度下跌，A股成交量也較之前高點明顯縮量。

A股重要寬基指數2025年以來表現

20250102-20250107

數據來源：Wind

A股成交量（億元）

20241007-20250107

數據來源：Wind

01.

近期A股為何調整？

可能受到了這些因素影響：

1、特朗普交易的不確定性抑制部分做多意愿和市場風險偏好。

2、一月進入年報預告披露期，對未來不確定因素提前演繹。

3、“9.24”行情以來的主要增量資金貢獻者——非機構投資者的交投情緒有所退坡。

4、近期美元指數走強，人民幣匯率承壓。

02.

如何看待A股后市表現？

面對市場階段性震蕩波動，把握節奏很關鍵。

每一次震蕩、休整的意義在于，在消化此前的漲幅、為后續上漲預留更多空間的同時，也是一個讓市場理順思路、讓中長期主線在震蕩中逐漸浮現的過程，有利于行情中長期的發展。

從中長期投資角度看，短期調整可能是布局機會，或不用過于焦慮。

中信建投認為，中期來看，2024年9月底以來的底層邏輯未被破壞，政策扭轉通縮的目標依舊明確。

短期而言，外部因素看，特朗普政策方針上臺后落地節奏有較大不確定性，美債利率、美元指數已處于2022年以來高位，繼續上行空間或有限。

而國內政策發力預期明確，央行四季度例會再度釋放擇機降息降準信號，國家發改委表態加碼支持“兩重兩新”，后續若相關政策實質性落地，市場即有望隨之企穩并展開進攻行情。

華西證券指出，在市場縮量調整后，上證指數來到3200點附近，距離2024年10月以來的箱體震蕩區間下沿僅有不到2%的空間，滬深300指數也接近去年10月以來低點，在這個階段或許不應過于悲觀。

一方面，隨著十年期國債利率下行，滬深300風險溢價走高，位于近三年均值向上一倍標準差附近，指數估值或有支撐；另一方面，國內對沖性的穩增長政策進一步發力可期，風險偏好有修復空間。

03.

哪些領域或更有機會？

在風險偏好回落、低利率環境以及政策強化分紅監管等背景下，紅利板塊或占優。

第一，短期股市行情處于階段性震蕩期，這一市場環境中，資金或更青睞防御屬性明顯的紅利資產。

第二，十年期國債利率迭創新低，疊加股市震蕩回調，低利率環境下紅利資產配置性價比進一步凸顯。

第三，2024年4月出臺的新“國九條”重點強調了強化上市公司現金分紅管理，近期市值管理、分紅減稅等資本市場改革政策不斷出臺，進一步鼓勵上市公司加大分紅，近年來A股分紅總額持續較快增長。

第四，歲末年初之際，險資的保費收入通常較高，對高股息類資產的配置需求有所提升。

上述因素支撐下，近期紅利資產或具備較高性價比。

其中，“央企+預期股息率”的紅利組合，有望攻守兼備，或可重點關注。

從2023年年報各類企業分紅情況來看，央企上市公司分紅數量占比、平均股息率、連續5年分紅占比等指標，均優于地方國企和民營企業，是A股的“分紅支柱”。

數據來源：Wind，截至20231231

而且政策層面也鼓勵央企分紅，央企分紅的持續性和潛力或更有保證。

“預期股息率”則綜合考慮了上市公司歷史股息支付率與預期的利潤水平，采用這一指標選擇投資標的，有望較好地兼顧公司分紅意愿和盈利能力。

預期股息率=(過去一年股利支付率×分析師預期凈利潤) ÷過去一年日均總市值

2023年4月發布的中證誠通央企紅利指數（931132）是A股首次使用預期股息率選股的紅利指數，此前A股指數無此類應用。

而且該指數從國務院國資委下屬央企上市公司中，選取預期股息率較高的50 只上市公司證券作為指數樣本，以反映預期股息率較高的央企上市公司證券的整體表現。

從歷史表現來看，Wind數據顯示，截至2024年底，中證誠通央企紅利指數基日以來（2016/12/30-2024/12/31），收益表現、最大回撤優于市場上其他主流紅利指數。

數據來源：Wind

數據區間：2016/12/30-2024/12/31；

注：中證誠通央企紅利指數2020-2024年年度漲跌幅分別為0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%

同時該指數股息率較高，估值較低，紅利屬性突出。

Wind數據顯示，截至2024年底，中證誠通央企紅利指數的股息率為4.21%（近12個月），高于同期央企紅利50、央企綜指、上證指數、滬深300和萬得全A；同時，其估值又相對較低，表現出更低的估值和更高的分紅水平。

數據來源：Wind；截至2024/12/31

主要參考資料

興業證券《一季度市場如何配置？》20250106

華西證券《如何看待近期A股波動？》20250105

國信證券《市場短期調整后的投資線索》20250105

中信建投《中期牛市不變，短期回調是機遇》20250105

海通證券《歲末年初風格有何特征？》20250104

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