作者｜睿研醫(yī)藥 編輯｜MAX

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

又一個(gè)民營(yíng)醫(yī)藥玩家、來自浙江的胡季強(qiáng)在一手把康恩貝“拉扯”大30年后退出。胡季強(qiáng)用了將近5年時(shí)間完全退出自己“實(shí)控”的企業(yè)。2020年他先是把自己持有的大部分股權(quán)以“混改”的方式賣給國(guó)資，4年半后徹底卸任董事長(zhǎng)。

康恩貝的主業(yè)包括藥品、中藥飲片及大健康產(chǎn)品，近年對(duì)外強(qiáng)調(diào)其堅(jiān)持以中藥大健康為核心業(yè)務(wù)，從事并專注藥業(yè)發(fā)展已經(jīng)有五十多年之久，是浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的有力建設(shè)者，也是中國(guó)中藥健康產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)之一。

01國(guó)資全面主導(dǎo)后又有靈魂人物隱退

胡季強(qiáng)1982年加入康恩貝前身蘭溪云山制藥廠。1993年公司股份制改造起就一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，把這家街道小廠帶到國(guó)內(nèi)中藥頭部企業(yè)和浙江省中藥工業(yè)龍頭企業(yè)。

創(chuàng)始人胡季強(qiáng)

2020年，康恩貝集團(tuán)公司將其名下20%的康恩貝股份以33.02億元總價(jià)轉(zhuǎn)讓給浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司的全資子公司—浙江省中醫(yī)藥集團(tuán)，宣告康恩貝正式納入國(guó)資主導(dǎo)體系，公司控制權(quán)由國(guó)企浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司掌握，胡季強(qiáng)及其控制的康恩貝集團(tuán)還保留13.3%的股份，為公司第二大股東。

接手胡季強(qiáng)股權(quán)的是浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)旗下全資子公司浙中醫(yī)藥集團(tuán)，這家“資金實(shí)力雄厚”的國(guó)資同時(shí)也是浙派中藥的領(lǐng)軍企業(yè)。

胡季強(qiáng)在他59歲生日當(dāng)天，親手將持有的上市公司康恩貝的控股權(quán)交到了國(guó)企浙江省國(guó)貿(mào)集團(tuán)手中。隨著蛋糕上蠟燭的吹滅，康恩貝的實(shí)控人終于易主。面對(duì)這樣的角色轉(zhuǎn)換，胡季強(qiáng)透過當(dāng)?shù)孛襟w對(duì)市場(chǎng)喊話說，“只要對(duì)企業(yè)發(fā)展有利，實(shí)控人是誰(shuí)不是問題。”

從2004年上市后康恩貝每年保持盈利，直到胡季強(qiáng)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的2019年出現(xiàn)大幅虧損。

但不安于主業(yè)的胡季強(qiáng)卻開始了各種有熱度的擴(kuò)張。從“工業(yè)大麻”到互聯(lián)網(wǎng)、新零售、再到生物藥。

2014年、2015年收購(gòu)醫(yī)藥B2B平臺(tái)珍誠(chéng)醫(yī)藥30%、26%的股份，花費(fèi)近5億元。

2015年康恩貝又以2.9億元收購(gòu)可得網(wǎng)絡(luò)20%股份，后者以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、電子商務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2018年，收購(gòu)嘉和生物股份，共計(jì)花費(fèi)9.5億元，并一度持有后者27%股份。

2020年公司追加了對(duì)特色原料藥企業(yè)金華康恩貝的投資。

只可惜，這些擴(kuò)張都少有斬獲。混改完成后，康恩貝開始“強(qiáng)體瘦身”，清理低效無效資產(chǎn)，分別在2021年和2023年轉(zhuǎn)讓了優(yōu)質(zhì)子公司珍視明公司42%和7.84%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資金回籠，聚焦于中藥大健康產(chǎn)業(yè)。

受此影響，康恩貝2021年和2023年的凈利潤(rùn)分別為20.17和5.92億元，均實(shí)現(xiàn)同比增加。外部觀察者普遍理解2021年和2023年利潤(rùn)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Σ⒉皇菢I(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

2024年8月，胡季強(qiáng)不再擔(dān)任康恩貝董事及董事長(zhǎng)職務(wù)，由新人姜毅接任。

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02康恩貝的未來

胡季強(qiáng)帶給康恩貝的投資大多失敗是公司走下坡路的主要原因，但也要看到康恩貝的產(chǎn)品下滑同樣是大問題。

據(jù)公開信息，公司唯一銷售過10億的產(chǎn)品是丹參川芎嗪注射液，占公司營(yíng)收比重超過2成。在中藥注射液遭遇嚴(yán)格管制的大環(huán)境下，這款明星產(chǎn)品銷量連續(xù)下滑。除此之外，公司核心產(chǎn)品腸炎寧、金笛魚腥草合劑的銷量也出現(xiàn)大幅下滑。

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、老齡化進(jìn)程加快，公眾的健康需求不斷增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，醫(yī)藥產(chǎn)品價(jià)格也因醫(yī)保改革出現(xiàn)了戲劇性的下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-6月國(guó)內(nèi)規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降0.9%。這一幅度看似不大，但對(duì)于習(xí)慣了只增不降的從業(yè)者則感受到了強(qiáng)烈的寒意。

康恩貝堅(jiān)持以全品類中藥產(chǎn)品為主體，以特色化學(xué)藥品、特色健康消費(fèi)品為兩翼的“一體兩翼”產(chǎn)品業(yè)務(wù)定位，旗下產(chǎn)品有“康恩貝”腸炎寧系列、“金笛”復(fù)方魚腥草系列和“前列康”普樂安系列、“天保寧”銀杏葉系列等，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出，部分產(chǎn)品見下圖。

康恩貝腸炎寧片（圖片來源：藥店拍攝）

康恩貝牛黃上清膠囊（圖片來源：藥店拍攝）

03產(chǎn)品盈利受阻 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓

2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.48億元，同比下降8.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.82億元，同比下降25.95%。收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，屬實(shí)反映了康恩貝上半年的艱難處境。

2024年上半年康恩貝主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖片來源：半年報(bào)）

對(duì)此，康恩貝解釋道是因?yàn)槿ツ晟习肽晗烙盟幖昂粑到y(tǒng)用藥市場(chǎng)需求激增，而今年上半年相關(guān)品種市場(chǎng)需求趨于常態(tài)導(dǎo)致銷量下降，進(jìn)而導(dǎo)致營(yíng)銷收入和利潤(rùn)同比減少。從上半年公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況來看，占據(jù)公司一半以上的全品類中藥產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入同比下降17.67%，下降幅度遠(yuǎn)超其他產(chǎn)品，這也是使得康恩貝營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因。

2024年上半年康恩貝主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況（圖片來源：半年報(bào)）

其中，腸炎寧作為康恩貝的大單品，是大品牌大品種系列的年銷售過10億元的核心產(chǎn)品，一向是康恩貝營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)產(chǎn)品。然而，受市場(chǎng)需求滑落、公司營(yíng)收承壓等不利因素影響，腸炎寧上半年總營(yíng)收同比下滑。

核心產(chǎn)品盈利受阻，康恩貝又將如何破解發(fā)展困境呢？

04營(yíng)銷能力強(qiáng) 研發(fā)動(dòng)力弱

從下圖康恩貝銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的支出及其對(duì)比來看，康恩貝明顯并未將研發(fā)置于營(yíng)銷更重要的地位，而是一家靠著營(yíng)銷推廣打天下的公司。

2017-2023年康恩貝銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用（數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)）

“經(jīng)常拉肚子，快用康恩貝牌腸炎寧”、“尿不盡，快用前列康”等廣告語(yǔ)廣為人熟知，可謂是家喻戶曉。目前，康恩貝建立了以O(shè)TC品牌運(yùn)營(yíng)、處方藥學(xué)術(shù)推廣、互聯(lián)網(wǎng)品牌直營(yíng)消費(fèi)者模式為主的綜合性營(yíng)銷體系，打造出了“腸炎寧”、“金笛”、“前列康”等很多市場(chǎng)知名度較高的營(yíng)銷單品。

然而，營(yíng)銷策略再好，也終究比不上產(chǎn)品自身質(zhì)量的好。而且，過度注重營(yíng)銷也會(huì)使得銷售費(fèi)用過高，降低公司利潤(rùn)。或許也是迫于公司經(jīng)營(yíng)的壓力，康恩貝開始降本增效，其中銷售費(fèi)用自然成為減少的開支之一。

2024年上半年，康恩貝銷售費(fèi)用為10.92億元，同比下降21.83%。同時(shí)，康恩貝開始加大研發(fā)投入，投入研發(fā)費(fèi)用約1.33億元，同比增加約4000萬元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到43.36%，見下圖。

2024年上半年康恩貝銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用及其變動(dòng)情況 （圖片來源：

從上半年的財(cái)務(wù)狀況來看，康恩貝目前降本仍然未能實(shí)現(xiàn)增效的目的。當(dāng)然，胡季強(qiáng)的完整交班舉動(dòng)長(zhǎng)久來看到底有利還是不利，又或是會(huì)帶來多大的利好，我們至少也要等到下一個(gè)報(bào)告期才能見分曉。

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