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摘要：

ESG發展正在迎來新的十字路口，特朗普的回歸，將會帶來什么？

撰文 | Penn

編輯 | Tang

這是《環球零碳》的第1367篇原創

當地時間1月20日，美國當選總統特朗普將開啟第二個任期。隨著特朗普重掌白宮的日子愈發臨近，全球已經開始體會到下一任美國總統可能帶來的環境驟變。
從威脅要對美國最大的三個貿易伙伴加征關稅，到不排除武力拿下格陵蘭島和巴拿馬運河，再到重振化石能源、終結拜登綠色遺產和不再建造新的風電場，特朗普風暴正在世界各地掀起巨大的波瀾。

這一次，特朗普風暴吹向了過去幾年歷經了如火如荼發展的ESG。當下，環境、社會和治理 (ESG) 的納入已成為企業戰略和投資決策的重要組成部分。ESG考量也已影響了數萬億美元的資產——推動了綠色債券、可持續投資和企業問責計劃的興起。

然而，ESG政策的方向歷來隨著政治變化而轉變。伴隨著特朗普即將重返白宮，以及ESG在共和黨多年反對和近一段時間的糟糕表現后，人們對于ESG在這位氣候危機懷疑論者當權后的前景產生了巨大的懷疑。
消費者研究公司負責人威爾·希爾德表示：“ESG 已經不行了。” 希爾德表示，特朗普擁抱化石燃料的計劃將不可避免地破壞 ESG 的一個關鍵支柱。保守派對氣候融資團體的攻擊只會越來越激烈。
彭博分析師羅布·杜博夫 (Rob Du Boff)則表示：“歸根結底，特朗普政府可能會全力阻止ESG法規的推行。” 這將讓美國企業在ESG方面的合規負擔大幅減輕，但也可能讓美國在應對氣候變化和社會治理方面面臨挑戰。
彭博社市場部高級編輯約翰·奧瑟斯（John Authers）更是直言不諱地指出：“特朗普將埋葬ESG。”
為了應對特朗普重返白宮的巨大不確定性，對政策風向一向極度敏感的華爾街已經開始行動起來。近期，華爾街多家大型金融機構紛紛奪路而逃，相繼退出旨在推動氣候相關倡議的凈零聯盟。特朗普2.0，ESG還有未來嗎？

圖說：特朗普將埋葬ESG 來源：彭博社

01--華爾街正在集體大撤退

當地時間1月9日，全球最大資管公司貝萊德宣布退出“凈零資產管理者倡議”（Net Zero Asset Managers initiative，NZAMi），這也成為了華爾街大型金融機構退出凈零行業組織的最新案例。
NZAMi于2020年成立，是一個由大約 325 名資產管理公司組成的組織，管理著約 50 萬億美元的資產，致力于到 2050 年實現凈零排放。此前，全球第二大資管公司先鋒集團 (Vanguard) 已于 2022 年退出了該組織。
事實上，過去一個月，對于另一個類似的銀行聯盟——"凈零銀行聯盟"（Net-Zero Banking Alliance，簡稱NZBA），美國成員也大量退出。自 12 月初以來，NZBA 失去了高盛集團、富國銀行、花旗集團、美國銀行、摩根士丹利和摩根大通，美國六大行均已退出了該組織。
此次，ESG運動的“旗手”貝萊德宣布退出“零排放金融聯盟”，更是被媒體譽為ESG的噩耗。
此前，貝萊德一度成為ESG和可持續發展最知名的倡導者之一，曾公開承諾“沒有在碳排放領域采取積極措施的企業，將會被剔除出投資組合”，其旗下相關主題的資產管理規模高達1萬億美元。
貝萊德首席執行官Larry Fink曾在2020年說過一句名言：“氣候風險就是投資風險”，后來他要求貝萊德投資的公司披露一項計劃，說明其商業模式將如何與凈零經濟相適應。
自此之后，該公司一直受到美國保守派政客的持續攻擊。他們發起訴訟、監管調查和抵制活動，指責這家管理11.5萬億美元資產的公司利用其大量持股推動氣候行動主義和其他形式的“覺醒資本主義”。

圖說：貝萊德退出氣候聯盟，在ESG問題上態度大轉彎 來源：WSJ

到2023年，在保守派團體的強烈反對下，貝萊德降低了在ESG問題上的調門。得州、俄克拉荷馬州和其他共和黨州對貝萊德提起訴訟，聲稱其參與氣候聯盟組織違反了對投資者的信托義務。
去年12 月，共和黨領導的美國眾議院司法委員會要求貝萊德和數十家參與 NZAMi的其他資產管理公司提供信息。其發布的一份報告中稱，發現金融業“存在勾結和反競爭行為的證據”，以“向美國公司強加激進的 ESG 目標”。
對于貝萊德的最新舉動，美國眾議院司法委員會主席吉姆·喬丹在代表發來的一份聲明中稱，貝萊德的退出是“自由和美國繁榮的巨大勝利。所有美國金融機構都應效仿，放棄氣候卡特爾和覺醒的 ESG 政策”。
就在幾年前，銀行、資產管理公司和其他金融公司還在爭先恐后地宣傳自己的綠色資質。然而，現在這些公司卻在紛紛拋棄這些承諾和政策。華爾街正在發現，ESG和"覺醒資本主義"并不能帶來可觀回報。
這一概念的支持者也開始大失所望，他們認為 ESG 只不過是一種營銷噱頭，包括 WisdomTree 和 Invesco 在內的幾家大型基金管理公司都因“漂綠”（聲稱其產品比實際更環保）在美國面臨罰款。在法國，貝萊德因被指控其 18 只以可持續名義出售的基金實際上投資于化石燃料而受到抨擊。

圖說：ESG基金正在面臨凈流出 來源：Barclays

由于ESG投資需求下降，申請 ESG 標簽的基金數量也開始大幅下滑。巴克萊銀行表示，2024 年，流出ESG股票基金的資金將首次超過流入ESG股票基金的資金，凈流出資金約為 480 億美元（390 億英鎊）。
晨星公司（Morningstar Inc.）的研究人員也表示，過去八個季度，投資者一直在從美國專注于 ESG 的基金中撤出資金，自 2022 年底以來，流出總額約為 260 億美元。造成美國可持續基金流出的背后最直接的原因是投資回報表現不佳。美國 ESG 基金在 2023年的表現相較于 2022 年有所提升，但仍未能超越傳統基金的平均水平。
在同一時期，超過 80 只基金被取消了 ESG 標簽，而新產品的發行速度也大幅放緩。

圖說：美國可持續基金資金流量情況 來源：天風證券研究所

02--特朗普將給ESG帶來什么？

在特朗普開啟他的第二個任期之前，企業一直在廣泛撤出與氣候變化以及多元化、平等性和包容性相關的倡議。而現在，在將氣候變化稱為“騙局”的特朗普面前，相關法規可能將被撤銷，這些倡議也可能將會被拋棄。
在此次總統大選中，特朗普在其政策計劃文件Agenda 47中明確肯定了其在了第一個任期內對 ESG 投資所設的限制：“作為總統，我非常自豪地頒布了一項歷史性規定，禁止華爾街和雇主將 401K、養老金和退休賬戶資金，僅僅出于政治原因投入到所謂的 ESG 投資中。”
基于此，美國勞工部等聯邦機構發布了指導意見，不鼓勵在退休計劃中進行基于 ESG 的決策，指出此類標準與財務回報相沖突。
此外，在特朗普的第一個任期內，100 多項環境法規被撤銷，聯邦政策傾向于放松管制和化石燃料投資，化石能源迎來了蓬勃發展。一些公司調整了他們的可持續發展計劃以符合特朗普的重點，特別是在煤炭和石油等行業。

因此，在特朗普第一任總統任期內，美國的 ESG 實踐面臨重重阻力，減緩了 ESG 的上升軌跡。

圖說：特朗普在第一任期內大力發展化石能源 來源：Getty Images

而此次大選中，特朗普承諾若再次重返白宮，將迅速采取行動，通過簽署行政令來禁止 ESG 投資，并與國會合作出臺永久性排除 ESG 投資的法律。
彭博分析師羅布·杜博夫認為，特朗普若上臺，將可能大幅削弱或直接推翻美國證券交易委員會（SEC）及勞工部對ESG的要求，甚至將對股東提出的ESG提案施加更多限制。
今年早些時候，SEC已在應對外界壓力的情況下，將其最初于2022年3月提出的氣候信息披露要求做出了顯著的寬松。但盡管如此，這一披露計劃仍然面臨實施的法律挑戰，尚未落地。
杜博夫認為，如果特朗普上臺，實施氣候相關的披露規定可能會被“無限期擱置”。杜博夫表示，放松管制是共和黨可以用來扼殺 ESG 的一個手段，預計特朗普政府將試圖阻止美國證券交易委員會制定有關公司披露排放量的規定。
而特朗普對于SEC主席的提名，也證實了這一觀點。去年12月初，特朗普宣布提名保羅·阿特金斯(Paul Atkins)擔任美國證券交易委員會(SEC)主席，阿特金斯一直是SEC氣候披露規則的強烈批評者，他認為該規則將給上市公司帶來沉重負擔,并質疑其合法性和必要性。
阿特金斯曾在2022年的一篇專欄文章中，呼吁SEC"撤回并重新考慮"氣候風險披露規則。他認為SEC規則復雜且存在不確定性，可能損害投資者利益，并指出SEC試圖通過披露規則間接監管溫室氣體排放，而這本應由環保署負責。此外，更多強制性披露會給企業帶來負擔，阻礙它們上市。

圖說：特朗普宣布提名保羅·阿特金斯擔任SEC主席

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03--寫在最后

特朗普重返白宮后，未來四年 ESG的發展軌跡將面臨巨大的不確定性，聯邦政策可能會減緩其在美國的發展速度。然而，即使在監管環境不太有利的情況下，國際趨勢和消費者驅動的可持續投資需求仍有可能維持 ESG 增長。
國際市場，尤其是歐洲市場，在通過《歐洲綠色協議》和《可持續金融披露條例》（SFDR）等舉措推進 ESG 標準方面發揮了關鍵作用。這些框架強制執行可持續性標準，并要求公司披露與 ESG 相關的風險。無論國內政策如何變化，在美國開展全球業務的公司都必須遵循這些標準。
特朗普2.0時代，ESG 的未來將取決于美國聯邦政府放松管制、企業戰略和全球趨勢之間的平衡，而ESG 投資的長期發展終究將取決于相關產品在市場上的表現。

參考資料：

[1] https://www.wsj.com/business/blackrock-withdraws-from-climate-coalition-backpedaling-again-on-esg-0e9ad0f8?mod=hp_lead_pos5
[2] https://www.ft.com/content/a7dd525b-0422-4757-aa56-c6deaa818102
[3] https://www.thomsonreuters.com/en-us/posts/esg/post-election-regulation/
[4] https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-11-11/trump-will-bury-esg-but-it-was-already-dead
[5] https://www.bnnbloomberg.ca/investing/commodities/2024/11/14/trump-threatens-esg-investing-that-thrived-in-his-first-term/
[6] https://www.bnnbloomberg.ca/business/company-news/2024/11/07/trump-administration-seen-as-likely-to-dismantle-esg-regulations/
[7] https://www.bnnbloomberg.ca/investing/commodities/2024/12/20/chinas-battery-exports-to-us-jump-to-a-record-19-billion/
[8] https://sites.lsa.umich.edu/mje/2025/01/10/the-future-of-esg-under-the-trump-administration/
[9] https://www.telegraph.co.uk/business/2025/01/05/why-the-city-is-turning-its-back-on-green-investing-trump/
[10] https://www.esgdive.com/news/the-esg-climate-rules-at-stake-under-a-second-trump-presidency/732294/
[11] https://www.etfstream.com/articles/the-return-of-trump-a-death-knell-for-esg-etf-demand
[12] https://wallstreetcn.com/articles/3736529
[13] 20241107-天風證券-宏觀點評：特朗普當選對ESG投資意味著什么？
[14] https://www.investordaily.com.au/markets/56193-esg-set-to-face-weaponisation-under-second-trump-administration

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