“今天收了幾顆蛋？”，這是2024年債基投資者的社交暗語。

“收蛋人”是對債基基民的昵稱，最初起源于社區(qū)，債基每上漲0.01%即收獲1個“蛋”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，代表債市整體表現(xiàn)的中債凈價綜合指數(shù)2024年上漲4.55%，創(chuàng)歷史新高。

中債凈價綜合指數(shù)2024年表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

隨著債市在2024年大幅走牛，債基收蛋人收獲頗豐。

而最近一周多的時間，債市卻持續(xù)陰雨天氣，“收蛋”變成了“碎蛋”。

今日（1月15日）債市有所回暖，可能“碎蛋”又變成“收蛋”。

那么，這種回暖持續(xù)性如何？近期調(diào)整的主要原因何在？

導致近期債市調(diào)整的原因主要有這么幾個：

1、

隨著近期美元持續(xù)走強，人民幣對美元匯率一度跌至7.35。

2025年1月3日，央行貨幣政策例會提及“堅決防范匯率超調(diào)風險”。

2025年1月13日，央行行長潘功勝在亞洲金融論壇上表示“堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

市場預期“央行反復提及匯率超調(diào)風險、央行降息概率下降”，于是債市調(diào)整。

2、

2025年1月10日，央行公告“2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復”。

市場預期“央行買入國債是債市收益下行、暫停買入是債市收益率上行”，于是債市調(diào)整。

3、

2025年1月9日，金融時報發(fā)文引用專家觀點，“適度寬松”更多是對前期貨幣政策的確認，不能簡單理解為央行之后要大幅度降息。

回顧2008年-2009年，2008年央行定調(diào)“適度寬松”之后， 2009年并未出現(xiàn)降準降息；2010年“適度寬松”，2010年加準加息。

金融時報對“適度寬松”的解讀，一定程度上糾正了前期市場對央行大幅度降息的預期（之前市場認為，2025年“適度寬松”，降息幅度一定大于2024年），進而引發(fā)債市調(diào)整。

4、

資金利率“不下反上”。DR001（銀行間隔夜回購加權(quán)平均利率）在1月13日上行至1.87%。

資金利率上行，流動性持續(xù)收緊，推動債市調(diào)整通過“資金-短端-長端”傳導。

實際上，債市之前漲得太快太猛。

去年12月初十年國債收益率才剛剛“破2”，轉(zhuǎn)眼間今年1月初就“破1.6”。這波上漲，或許已經(jīng)透支了較多的債市樂觀預期（包括降準降息、經(jīng)濟基本面等）。

所以一有“風吹草動”，就容易引發(fā)調(diào)整。

那么，債市何時結(jié)束調(diào)整？

1月降息落地的可能性較低，2月若匯率階段性壓力高峰度過，以及財政政策開始發(fā)力，貨幣政策的寬松可能配合性落地，降準降息可期，債市有望迎來寬松修復的機會。

再往前看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是決定債市走勢的核心變量。

從基本面看，政策發(fā)力正逐步顯效，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已出現(xiàn)改善。今年隨著增量政策出臺落地，經(jīng)濟大概率重回上升趨勢。需要防范債市的潛在波動。

參考資料：

開源證券，《當前債市調(diào)整的四個原因》，20250113

中郵證券，《債市調(diào)整結(jié)束了嘛？》，20250114

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謹慎投資。指數(shù)過去走勢不代表未來表現(xiàn)。

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