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2025年才剛開年沒幾天，A股的回調就已經讓不少朋友破了防，憑啥隔壁債市喜提開門紅，大A卻是開門黑？

這可不是什么好兆頭。

遙想2024年年初，A股也是遭遇量化受限引發的小微盤股閃崩，隨后直到9·24穩增長政策刺激下出現大反攻，中間的幾個月對普通投資者可都不算友好。

那么，這波回調的原因是什么？有哪些歷史經驗可供參考？接下來我們需要注意什么？

今天我們就來好好聊一聊。

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如果給開年這波A股回調找個緣由，“小作文”估計是其中之一。

1月2日有市場傳言，說監管部門指導上市公司1月15號之前釋放全部利空，保險公司也在大額贖回公募基金。

雖然證監會當天就出來辟謠了，但我們都知道造謠一張嘴辟謠跑斷腿，想消除影響并不是發言人喊兩嗓子就能辦到的。

此外，“經濟數據不及預期”也是個看起來挺像那么回事的解釋。

本月初公布的24年12月中國制造業PMI指數相比11月有所下滑，市場較為關注的出廠價格、原材料購進價格和生產經營活動預期更是明顯下降。

地產方面雖然二手房銷售情況不錯，但投資端依然低迷，地產開發投資完成額累計同比增速持續回落，新開工面積同比增速也還在繼續下行，仍舊是個拖累。

但這么歸因其實都沒有觸達問題的本質，我們還得進一步從資金的邊際變化去分析。A股一向是增量資金掌握定價權：

2014～2015年，沖進“水牛市”的各路杠桿資金占據主導地位；

2017～2018年，通過滬股通和深股通，涌入中國市場的北向資金是話事人；

2019～2021年，張坤等明星基金經理，吸引大量存款搬家的公募基金左右著A股走向。

那么，A股2024年9月24日以來的主角是誰呢？是兩融、ETF和游資。

我們來簡單盤點一下數據公開可查的幾路資金的動向：

從2024年9月24日到國慶前的9月30日，先是北上資金大踏步進場，累計凈流入約340億元。

但在國慶后的10月8日至11月15日，北上資金凈賣出了近900億元，瀟灑離場；倒是兩融資金余額增加了超過3800億元，成了主力軍。

那公募基金呢？或許是因為前期倉位已經比較高了，在9·24行情中幾乎全程打醬油，參與的程度并不高。

所以9·24行情更多是散戶和游資的狂歡，直到2024年11月上半月，杠桿資金都還在持續流入；

但進入2025年之后，畫風驟然一變，融資凈買入金額連續為負，這意味著杠桿資金已經在離場了。

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