今天金融市場最大的新聞，是下午債券的資金市場，風云突變，小規模的“錢慌”又來了——越臨近收盤，資金越緊張，基金公司、券商資管這些非銀機構，用信用債質押的借錢成本，一度到了16%，要知道，根據最高院的規定，我國高利貸的認定標準，是超過一年期LPR的4倍，現在一年期LPR是3.1%，12.4%以上的，都算高利貸。

換句話說，今天下午的借錢成本，比從高利貸的金鏈子大哥那邊拿，還貴。

其實上午的資金利率就不便宜，但壞就壞在，大家都有學習效應，因為昨天也是上午資金緊，然后下午資金就松了，很多人就覺得，不妨等等，越臨近收盤，借錢更便宜，于是大概率在資金交易員和投資經理之間，發生了如下的對話（純瞎編，含夸張成分）：

資金交易員：（上午09:30）X總，今天借錢成本大概3%，借不借？

投資經理：等等。

資金交易員：（下午13:30）X總，目前借錢成本大概3.5%，借不借？

投資經理：等等。

資金交易員：（下午15:00）X總，目前借錢成本又到3%了，借不借？

投資經理：等等，這不快跳水了嘛。

資金交易員：（下午16:10）X總，沒人出錢了，15%有人出。

投資經理：等等......等，等等，what？！

于是，“等等黨”，遭遇暴擊，卒。而如果出現違約，合規風控今晚又得亂成一鍋粥了。

理解今天資金市場的“錢慌”，也比較簡單。

大家都知道，對周邊領國而言，青藏高原的威懾力，堪比核武器，青藏高原是東亞和東南亞幾乎所有大河的發源地，比如湄公河，流經老、緬、泰、柬、越五國，但凡我們動點在上游境內部分修水電站的想法，都能把下游的國家嚇個半死。原因無它，修了水電站之后，就有大壩，有了大壩，就可以隨意調節給下游的水量，影響對方經濟和民生的命脈。

對中國債券市場的資金業務而言，央媽掌握著水源，而大行就充當著大壩的角色。

下游的機構（基金公司、券商資管等），能不能被水滋潤到，明面上看大壩放不放水（大行出不出錢），實際上最終還是看水源地的臉色（央媽是否釋放流動性）。

而對于大行而言，其出不出錢，在不考慮窗口指導的假設下，一看庫存水量，二看預期未來的上游來水是否充沛。

而現在的情況是，一方面，大行本身的流動性是偏緊的，12月同業存款業務被整頓后，大行受到的影響最大，根據華創固收團隊的測算，四大行同業存款12月流失在3.4萬億左右，導致12月最后一周至今，大行日度凈融出規模壓降超過2萬億，也就是說，大行自己的水本來就不多。

另一方面，在自身流動性偏緊的情況下，大行會更加注重央媽的臉色和預期，春節前，往往是銀行流動性比較緊張的時刻，后續至少有1-2萬億的取現需求，資金要從銀行體系抽離，變為老百姓紅包殼里的現鈔，那么，假如央媽有意維持資金緊平衡呢？春節前資金持續緊張呢？這些預期，都會導致大行，降低融出資金的意愿。

于是，我們就看到了，23年10月，50%的回購利率之后，近年來資金最緊的一天。

關鍵是，后續怎么看？

一切基本都取決于央媽的意愿，而意愿這個東西，盡量不要去猜測，而是去應對，否則就可能遭遇今天的等等黨類似的暴擊。

在表韭純純的債12月底的調倉過程中，就有提到，保持中性的倉位，等待春節前或有的機會，那就看是不是出現這樣的機會吧。

至于今天為何現券沒有跟隨大幅調整，債券沒有跟著資金利率的收緊而大跌，大家可以看我們中午解釋的三個邏輯，《》。

對了，說句公道話：從資金交易員和投資經理的角度出發，如果出現今天這種，有錢的時候嫌貴不借，結果最后發生極端風險的情況，等等黨的投資經理，應該承擔絕大多數的責任，說明其還是缺乏對市場的敬畏之心。

多聊三個市場的熱點哈，小紅書概念持續炸裂、英偉達黃仁勛來深圳了、最新的里昂生肖走勢圖來了（顯示蛇年牛市）。

1、A股，小紅書概念持續炸裂，為何覺得沒有持續性。

今天A股不出意外的回調，不過成交額還有1.2萬億，且紅利板塊還是收漲的，不算太糟糕，對大多數人而言，應該都是預期內的。

昨天火熱的小紅書，在自媒體平臺進一步發酵后，今天繼續一開場就引爆A股，下圖，最后和光伏一起，算是A股今天唯二的兩個爆點。

按同花順新編制的“小紅書概念”指數看，全天基本都是高開高走的趨勢，最后大漲超8%。

我說下個人的觀點哈，和昨天一樣，我既不看好小紅書的國際化（昨天說到，是手機號注冊的bug，很快平臺就打上補丁了，熱度應該也很快就要下去），也不看好所謂的小紅書概念股。

小紅書自己沒上市，甚至找不到合理的商業變現路徑，而所謂的小紅書概念股，比較典型的，就是MCN企業，比如姚X科技，沒錯，就是那個做撲克牌的姚X，昨天封漲停板，今天一早又漲停，但很快打開，最后還是收漲4%以上。

姚X科技除了做撲克牌以外，他下面有個機構，叫侵X文化，是小紅書的頭部MCN機構。

所謂的MCN機構，簡單來說，就是大V和博主的經紀人公司，比如說表舅要進軍小紅書，可能就會有MCN機構來找我，讓我掛在他們下面，可以幫我做視頻、編輯文案、買流量，等等，回過頭來，我就得把未來的廣告收入、流量收入等等，和MCN機構分成，這么個商業模式。

那么，MCN是個好的商業模式嗎？

我覺得，顯然不是。

最近的例子，大家看董宇輝和新東方，新東方就相當于董宇輝的MCN公司了，董宇輝就是其中的一個IP，那么，董宇輝火了之后，新東方能吃到完整的肉嗎？很難吧？

就好像娛樂明星成名之后，都會成立工作室一樣，真正有影響力的IP，誰會愿意分享利潤給你呢？

所以，這個商業模式，注定是成長性相對比較差，且議價能力比較弱，且同質化的運營，必定伴隨著極其激烈的競爭，屬于沒多少護城河的業務。

所以，炒作的可持續性，是存疑的。

2、英偉達的黃仁勛來了，“中國的英偉達”也開始盈利了。

今天下午，黃仁勛已經到了深圳了，這次來，應該北京和上海也都會去，作為全球這幾年“最重要股票”的掌門人，他應該也算全球目前最重要的人物之一了吧，不過，英偉達的股價已經五連跌，高位回落12%了。

可以關注下這次來，有什么成果。

而“中國的英偉達”，近況反而要好一點，昨晚，寒武紀公布了自己的2024年業績預告，全年凈利潤繼續虧4-5億，但四季度估計歸母凈利潤在2.4-3.28億之間，是歷史上首次實現單季度的歸母凈利潤轉正，也算是歷史性時刻了。

昨天全市場5000只股票大漲的過程中，寒武紀成為38個下跌的個股之一，今天又是低開4個點，但很快拉升到漲3%，最后收盤小幅收漲。

而我們之前提到的，可能是彈性最大的AI基金，寒武紀權重很高的，科創AI ETF，588790，今天也收漲，成立以來已經6個點了。

3、玄學，最新的里昂生肖走勢圖來了，顯示蛇年牛市。

就當看個樂子吧，下圖是2025年的走勢預測圖，繼續是一路走高，漲幅和走勢，十分樂觀，看起來像是柚子從緬北請來的畫師。

要注意的是，他們的預測，針對的是恒生指數，所以如果看2024年是否準確，應該和港股對比，我拼了一下，大家看下。

準...嗎？

4、跟投建議。

第一，表韭全球，目前單日限額1.5萬，今天組合發車了，可以跟投。

第二，表韭純純的債，今天組合還處在發車期，而明天是否跟投，可以等等新的跟投信號。

第三，表韭量化，今日溫度計顯示溫度回到50以上了，繼續等等好了，不著急。

就聊這么多。

求贊、在看。