最近，上交所聯合江蘇證監局、江蘇省委金融辦南京舉辦2025年首期機構投資者服務長三角行系列活動。上交所黨委委員苑多然在宣講活動中表示，上交所將用5年左右的時間，構建一套組織綜合化、形式系統化、內容品牌化的機構投資者服務體系，培育一支自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍，以機構投資者隊伍的高質量發展來更好地服務廣大中小投資者，營造加快建設世界一流交易所的市場生態。

用5年左右的時間來培育一支自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍，上交所的這一目標確實有些動人心弦。畢竟對于中國股市來說，太需要這樣的機構投資者了。雖然30多年來，中國股市一直在發展機構投資者，但目前市場上的機構投資者基本上也都是不成熟的，他們被稱為是“大散戶”，同樣也在市場上追漲殺跌，并不能起到維護股市穩定的作用。

所以盡管30多年來，機構投資者在規模上有了飛躍式的發展，但股市仍然還是動蕩不安。以至管理層不得不呼吁“耐心資本”，希望有“耐心資本”能夠挺身而出，成為股市的定海神針。所以為了中國股市的穩定發展，A股市場確實需要有這樣一支能夠自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍。

那么，5年左右的時間，A股市場能否培育出這樣一支能夠自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍呢？對于這個問題，雖然不能簡單地用否定來予以回答，但要培育出這樣一支機構投資者隊伍，肯定是一項任重而道遠的任務，其困難是顯而易見的。

實際上，A股市場自開設以來，就一直都在發展機構投資者，而發展機構投資者的目的就是希望這些機構投資者能夠樹立理性投資、價值投資、長期投資理念，從而帶動廣大投資者隊伍走向成熟，帶領整個A股市場走向成熟。但30多年過去了，這樣一支踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍始終都沒有培育出來，很難相信，上交所用5年左右的時間，就可以培育出過去30多年都沒有培育出來的堅持“三投資”理念的機構投資者隊伍。

其實在過去的30多年里，機構投資者的發展還是很明顯的。以公募基金為例，明顯經歷了從無到有，從小到大的過程，截至2024年12月底，我國境內公募基金管理機構共163家，其中基金管理公司148家，取得公募資格的資產管理機構15家。以上機構管理的公募基金資產凈值合計32.83萬億元。

既然機構投資者的規模有了長足的發展，為何卻培養不出理性投資、價值投資、長期投資“三投資”的投資理念呢？這當然是有原因的。比如，A股上市公司總體上缺少投資價值，所以投資者無法進行價值投資與長期投資，相反，短線炒作反倒成了A股市場真正意義上的理性投資。實際上也正因為A股上市公司缺少投資價值，所以A股市場盛行的是投機炒作，而這種投機炒作也是與理性投資、價值投資、長期投資理念格格不入的。

同時也正因為投機炒作盛行的緣故，這就使得A股市場充滿了動蕩。畢竟沒有投資價值作為股價的支撐，所以每一輪炒作結束之后，股價就會出現大跌，甚至從終點又回到起點，股市因此留下一地雞毛。在這樣的市場環境下，很難進行理性投資、價值投資、長期投資，因此也很難誕生樹立“三投資”理念的機構投資者隊伍。

而就A股市場的制度來說，本身也存在很大的漏洞，不利于培育擁有“三投資”理念的機構投資者。比如，基金管理費旱澇保收，所以基金公司追求的只是基金規模，而不是投資水平的提高，因此并不看重投資理念的培育。又比如，A股市場允許融券做空，轉融券做空，甚至允許量化交易，而且量化交易機構獲利頗豐，如此一來，機構投資者又何必要樹立“三投資”的投資理念呢？

正是因為上述各方面的原因，從而導致30多年都過去了，A股市場始終都沒有培養出擁有“三投資”理念的機構投資者隊伍。所以，上交所擬用5年左右的時間來培育出一支自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍，這其中的困難是可想而知的。要實現這一目標，必須做到這樣兩點。

一是要切實提高上市公司以及整個股市的投資價值，在A股市場培育出適合理性投資、價值投資、長期投資的土壤。這是培養“三投資”機構投資者隊伍的前提條件。如果培育不出適合“三投資”的市場土壤，當然也就培養不出“三投資”的機構投資者隊伍。

二是相關的股市制度要予以完善，用制度來鼓勵與引導機構投資者進行“三投資”。比如，必須廢除基金管理費旱澇保收的收費模式，將基金管理費的收取與基金的投資收益掛鉤。又必要叫停量化交易、叫停融券、轉融券業務，限制機構投資者通過做空來賺錢，禁止機構投資者量化交易。畢竟量化交易是理性投資、價值投資、長期投資的天敵，有了量化交易，“三投資”的土壤也就被破壞了，或者說股市很難培育出適合“三投資”的土壤出來。