1月21日晚間，創(chuàng)新中藥龍頭以嶺藥業(yè)（002603.SZ）發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)虧損6億到8億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變化的原因，公告指出，由于報(bào)告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，并擬對(duì)臨近有效期存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失，加之報(bào)告期內(nèi)收入減少、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致2024年度出現(xiàn)虧損。

雖然業(yè)績(jī)預(yù)虧背離了不少投資者的預(yù)期，但細(xì)看公告，透露的信息卻有其積極的一面。呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品“去庫(kù)存”已經(jīng)接近尾聲，從此可以輕裝前行，疫情周期影響一次性消除，各產(chǎn)品板塊重返增長(zhǎng)常態(tài)；同時(shí)，研發(fā)繼續(xù)保持較高的投入，進(jìn)一步加固了“護(hù)城河”，強(qiáng)化了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了發(fā)展后勁。

在發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的同時(shí)，以嶺藥業(yè)披露一則新藥獲批公告，全資子公司研發(fā)的中藥創(chuàng)新藥“芪防鼻通片”正式獲批上市，由此以嶺藥業(yè)創(chuàng)新專(zhuān)利中藥增至15個(gè)。

這意味著，以嶺藥業(yè)盡管受清理庫(kù)存影響而短期業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變。

去庫(kù)存輕裝前行

新冠疫情期間，以嶺藥業(yè)的明星呼吸產(chǎn)品連花清瘟為“抗疫”做出了巨大貢獻(xiàn)，為了滿(mǎn)足市場(chǎng)和社會(huì)需求，公司迅速增加產(chǎn)能，營(yíng)收也隨之快速增長(zhǎng)。依靠連花清瘟這一“爆款”單品，以嶺藥業(yè)在2021年?duì)I收站上百億臺(tái)階，此后，即使在疫情退去后的2023年，以嶺藥業(yè)的營(yíng)收依然站穩(wěn)百億。

防疫政策調(diào)整后，呼吸類(lèi)產(chǎn)品需求下降，以嶺藥業(yè)開(kāi)啟了“去庫(kù)存”周期。

根據(jù)公告，2024年以嶺藥業(yè)對(duì)部分渠道庫(kù)存產(chǎn)品沖減銷(xiāo)售收入，并擬對(duì)臨近有效期存貨計(jì)提減值損失，從而造成了業(yè)績(jī)虧損。

去庫(kù)存雖是短期陣痛，但長(zhǎng)期來(lái)看，此舉既維護(hù)了與渠道商的合作關(guān)系，也將疫情的影響一次性消除。雖然短期造成了業(yè)績(jī)虧損，但從此卻輕裝前行，重返常態(tài)化增長(zhǎng)。

疫情前，呼吸板塊收入約占以嶺藥業(yè)總收入的20%-30%；疫情期間，由于連花清瘟的需求激增，呼吸板塊收入占比一度超過(guò)50%。隨著去庫(kù)存的逐漸完成，以嶺藥業(yè)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也回歸常態(tài)，呼吸類(lèi)產(chǎn)品“銷(xiāo)冠”讓位，心腦血管類(lèi)產(chǎn)品重新奪回第一。2024上半年，以嶺藥業(yè)呼吸板塊收入占比重新回歸到20%-30%區(qū)間。

研發(fā)持續(xù)保持高投入

以嶺藥業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，盡管短期出現(xiàn)虧損，但以嶺藥業(yè)仍持續(xù)保持研發(fā)的高投入。

眾所周知，中藥領(lǐng)域難出創(chuàng)新產(chǎn)品，然而，以嶺藥業(yè)卻不斷打破這個(gè)“魔咒”，究其原因，高研發(fā)投入功不可沒(méi)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，以嶺藥業(yè)持續(xù)加大研發(fā)力度，2023年研發(fā)費(fèi)用8.53億元，2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用5.72億元。在A股中藥企業(yè)2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用排名中，以嶺藥業(yè)位居前列。

持續(xù)的研發(fā)投入，也讓以嶺藥業(yè)的“護(hù)城河”進(jìn)一步加寬加固，以絡(luò)病理論為基礎(chǔ)的系列產(chǎn)品持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

眾所周知，以嶺藥業(yè)的院士專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)系統(tǒng)構(gòu)建了絡(luò)病理論體系，通過(guò)“理論—臨床—科研—產(chǎn)業(yè)—教學(xué)”五位一體的中醫(yī)學(xué)術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化模式，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)理論創(chuàng)新與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的結(jié)合。

正是在這種新模式之下，以嶺藥業(yè)研發(fā)了多種專(zhuān)利新藥，比如治療冠心病、腦梗塞的通心絡(luò)膠囊，快慢兼治心律失常的參松養(yǎng)心膠囊，標(biāo)本兼治慢性心衰的芪藶強(qiáng)心膠囊等，獲得了800余項(xiàng)專(zhuān)利，并榮獲多項(xiàng)國(guó)家大獎(jiǎng)。

續(xù)寫(xiě)增長(zhǎng)曲線(xiàn)

值得關(guān)注的是，以嶺藥業(yè)公告中透露的影響業(yè)績(jī)的不利因素也正逐漸消除。

中藥材原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致2023年公司毛利率出現(xiàn)下降，但目前這種趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，相較于2023年8月及2024年7月中藥材綜合200指數(shù)3600點(diǎn)上下的歷史高位，2024年8月以來(lái)中藥材價(jià)格持續(xù)下行，至2025年1月20日已跌至2986點(diǎn)，回落近兩成。

另外，隨著今年開(kāi)年以來(lái)甲流的爆發(fā)，呼吸類(lèi)藥品又迎來(lái)了一波銷(xiāo)售高峰，這可能會(huì)反映在以嶺藥業(yè)一季度財(cái)報(bào)上。

從產(chǎn)品儲(chǔ)備來(lái)看，以嶺藥業(yè)“捷報(bào)頻傳”。在披露“芪防鼻通片”正式獲批上市前一個(gè)月，以嶺藥業(yè)的連花御屏顆粒臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，這是又一款創(chuàng)新中藥獲得臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。

經(jīng)過(guò)多年耕耘，以嶺藥業(yè)創(chuàng)新藥逐步迎來(lái)收獲期，近年來(lái)公司保持每年均有一款中藥1.1類(lèi)新藥申報(bào)上市的態(tài)勢(shì)。自2021年以來(lái)，公司相繼提交了4款中藥創(chuàng)新藥蘇夏解郁除煩膠囊、芪黃明目膠囊、辛芪通鼻片、柴黃利膽膠囊的上市申請(qǐng)。

在新藥研發(fā)方面，目前以嶺藥業(yè)有15款新藥處于申報(bào)臨床及以上研究階段，包括8款中藥1.1類(lèi)新藥、一款中藥2類(lèi)改良型新藥、5款化藥1類(lèi)新藥及一款生物藥1類(lèi)新藥，涉及呼吸系統(tǒng)、風(fēng)濕免疫系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤、心血管、五官科及兒科等疾病領(lǐng)域。

依靠研發(fā)的持續(xù)投入，以嶺藥業(yè)目前已經(jīng)手握22個(gè)獨(dú)家品種，5大超10億“爆款”，14款1類(lèi)新藥，后勁十足，后手不斷，這足以支撐以嶺藥業(yè)穿越周期，續(xù)寫(xiě)高質(zhì)量增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

以嶺藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然是專(zhuān)利創(chuàng)新中藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，但在開(kāi)展創(chuàng)新中藥研發(fā)的同時(shí)，積極布局化生藥和健康產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建了專(zhuān)利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、相互促進(jìn)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)格局。

這個(gè)市場(chǎng)足夠大，給了以嶺藥業(yè)足夠的發(fā)展空間，也給了投資者足夠的想象空間。