春節期間，全球資本市場漲跌互現。其中，港股、印度市場漲幅靠前，韓國、日本股市跌幅靠前。恒生指數、恒生科技累計漲幅分別為2.93%和6.19%。

消息面上，特朗普對華加征額外10%關稅的靴子落地；國內1月制造業PMI為49.1%，為2024年10月以來首次低于50%，其中，新訂單、新出口訂單指數分別為49.2%和46.4%。也有好消息，DeepSeek的沖擊波繼續發酵，港股AI相關產業鏈大漲，如中芯國際H春節期間大漲19.79%；春節檔票房創歷史新高，同比增幅超過20%；春節觀影人次、出行人次均創歷史新高，預示文旅消費依然強勁。

綜合上述消息，結合節前市場趨勢，節后A股有望迎來新一輪上漲行情；結構上，受益于DeepSeek概念持續發酵和春節檔票房創新高，TMT板塊有望成為領漲主線。

回顧1月行情，短短四周時間，A股幾乎經歷了一輪完整的“下跌-尋底-反彈-上行”的短周期循環。置身其中時，不免煎熬；但現在回頭去看，已無關緊要，我們更關心未來。所以，股票投資，心態要淡定一點——很多波動只是云波動，只要你不在意，根本不會對你造成傷害。

回看1月行情，主要寬基指數均錄得下跌，其中，萬得全A、上證指數、中證A50、滬深300指數分別上漲-2.32%、-3.02%、-3.04%和-2.99%。行業層面，有色金屬（4.47%）、機械設備（0.97%）、汽車、銀行逆勢收漲；商貿零售、國防軍工、食品飲料、煤炭、非銀金融、房地產等跌幅靠前，均超過6個百分點。

就1月行情看，市場擾動因素主要是年初機構資金調倉、市場對特朗普2.0沖擊的擔憂，以及年報業績雷、春節長假避險情緒等。多重因素綜合作用下，市場情緒持續走差，形成趨勢層面的負反饋。

其中，特朗普2.0交易較為極致，美元指數一度觸及110點的高位，10年期美債利率則一度觸及4.8%的高點。在此過程中，離岸人民幣匯率一度貶值至7.37附近，來到近十年來的極端低位，港股和A股等中國資產出現明顯回調。

進入1月下旬后，上述因素充分發酵，甚至過度交易，市場開始醞釀反彈力量。與此同時，積極因素也在積累，為新一輪上漲行情形成支撐。

一是中長期資金入市迎來關鍵節點。1月22日，六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確了穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排。在次日召開的新聞發布會上，監管進一步明確了中長期資金入市的KPI要求，為中長期資金加速入市打響了發令槍。

政策要點包括但不限于：（1）公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%；（2）力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；（3）2025年第二批保險資金長期股票投資試點規模將不低于1000億元，春節前批復500億元投資股市；（4）引導基金公司將每年利潤的約定比例自購旗下的權益類基金。

經測算，上述安排有望為A股每年引入萬億增量資金，并顯著增加機構資金的話語權。數據顯示，截至2024年8月底，權益類公募基金、保險資金、各類養老金等機構投資者合計持有A股流通市值14.5萬億元，占A股流通市值的比例從2019年初的17%提升至22.2%。未來，這一比重有望快速提升。

隨著中長期資金比重提升，A股市場波動性有望下降，估值中樞持續抬升，賺錢效應更加可持續，繼而吸引更多資金流入，形成正反饋循環，最終走出大家期待的長牛、慢牛行情。短期來看，中長期資金的流入會為紅利板塊、權重指數帶來支撐，有效提振市場風險偏好，有望成為新一輪上漲行情的催化劑。

二是地產成交面積持續正增長，房價企穩初現端倪。2024年12月，70大中城市里，23個城市新房價格環比上漲，其中，一線城市環比上漲0.2%，二線城市環比止跌，三線城市降幅收窄。結合30大中城市商品房成交面積來看，2024年11月-2025年1月，同比增幅分別為19.83%、19.76%和-16.44%，1月數據受春節錯期因素影響，大概率不會改變成交量企穩的趨勢。

量在價先，成交面積的企穩，可視作價格企穩的先導信號。展望2025年，隨著降息政策的持續落地，地產租金回報率預計能更顯著跑贏定期存款，讓房價企穩更具可預見性。此外，成交面積的恢復，將帶動家居、家電、裝修等地產鏈消費的復蘇，有助于驅動消費企穩。

三是消費復蘇凸顯韌性。2024年12月，社會消費品零售總額同比增長3.7%，增速較11月提升0.7個百分點。其中，商品零售額同比增長3.9%，餐飲收入同比增長2.7%。商品結構中，家電（39.3%）、體育娛樂（16.7%）、通訊器材（14%）、煙酒、糧油食品、文化辦公用品等同比漲幅均超過9%；汽車零售額同比增長0.5%，較11月收窄6.1個百分點；服鞋針紡、金銀珠寶同比均錄得負增長。

2025年以來，消費品以舊換新政策加力擴圍，疊加春節消費旺季來臨，消費復蘇趨勢有望延續。據統計局估計，1月CPI同比漲幅預計有所擴大，可視作消費復蘇的佐證；春節期間，電影票房和出行人次雙雙創歷史新高，亦是佐證。

四是兩會臨近，新一輪政策刺激窗口打開。全國兩會分別于3月4號和5號召開，資本市場至少會提前半個月發酵兩會行情。市場對兩會關注的點主要包括GDP增速目標、赤字率等數字，以及在提振消費、穩地產等方面的新舉措、新表態。

事實上，既便沒有新表態、新政策，兩會本身就能穩定市場情緒。因為市場清楚，如果沒有新表態，大概率是基本面還不錯；反過來，如果基本面不及預期，不可能沒有新表態。

五是特朗普百日新政更具可預見性。就職以后，特朗普的政策主張越來越多，但講得越多、矛盾越多，其政策落地的可行性愈發受到質疑。

比如其終止出生公民權的行政令被裁定為違憲，比如近期言論“我比鮑威爾更懂利率”，一邊要推出刺激通脹的政策，一邊要求美聯儲降息，既要又要，實際落地時必然要有較大妥協空間；比如擬對墨西哥、加拿大加征25%關稅政策臨時延期；……

隨著市場見識更多類似的矛盾，對特朗普政策沖擊的擔憂也會去魅，其對市場風險偏好的擾動有望系統性下臺階。近期，美元指數和10年期美債利率均開始觸頂回調，新一輪市場糾偏已經展開。

六是DeepSeek概念持續發酵，中國AI產業鏈有望迎來估值重估。基于“低成本、高性能、開源”等特征，DeepSeek打破了OpenAI等西方大模型在算力和芯片上“大力出奇跡”的既定格局，有力提振國內AI產業打破外部封鎖和實現自身發展的信心，國內AI創新和應用有望加速落地，AI+有望帶動新一輪生產力革命。相應地，國產AI產業鏈有望迎來新一輪估值重塑，TMT板塊行情值得關注。

綜上，種種利好因素支撐下，市場正迎來新一輪上漲行情的起點，對節后A股行情要有信心！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

本文由公眾號“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言