雖然嚴格意義上的年，要過大年十五才算結束。但畢竟明天就上班了，國內各金融市場也將恢復運行。

這8天長假，全球資本市場動蕩還是不小的，不少值得關注下。

01

首先是黃金，持續創新高，這是特別值得關注的一件事。

老南大年初四還特地加班，在“16號內參”寫了《黃金新高背后》，分析了下這事。

一方面，老南這2020年寫過《黃金歷史新高，現在殺進去還能喝到湯嗎？》，提到：

歷史上兩次黃金大牛市，都對應著美元霸主地位受到挑戰。看看美國的疫情數據，目前看，黃金這輪行情，還沒結束。

黃金，是商品屬性+金融屬性+避險屬性。

另一方面，我們在2024年寫過《黃金和美股，只能選一個》，提到：

這導致黃金的定價邏輯，從美元利率主導，變成了美元信用主導。說白了，各國央行在這個高位不斷加倉黃金，就是在擔心美元信用出問題。

如果你看好美股，核心邏輯就是AGI（通用人工智能）在未來幾年真能落地，并大幅提高美國的生產力，高利潤率對沖掉高利率。如果你看好黃金，核心邏輯就是認為AI是泡沫，并沒有大幅度提高美國生產力，美聯儲通脹控制失敗，最終引發硬著落。

而最近黃金創新高，疊加英偉達出現回撤，正是中國Deepseek的出現，大幅度降低了AI的算力門檻、硬件門檻、成本門檻，直接沖擊了美元信用體系的信仰。

這個背景下黃金新高并不奇怪。

但從交易角度，不妨學學中國央行，這幾年買黃金從來不追高，都是回調的時候買一點。

02

另一個值得關注的，是港股，長假期間整體比較強勢，尤其是科技領域。

這里有個細節，去年底，看過我們《2025年如何理財》的，會記得我們成長方向看好的某行業，里面的某權重股，這兩天漲的也很猛。

我和很多朋友聊過，Deepseek在中國的出現，并非偶然。很多人沒注意到，中國的大模型，并非只有Deepseek一家很強。

阿里旗下的Qwen2.5-Max，在多個基準測試表現也很出色，部分指標超越了DeepSeek V3。

很多我們在高科技中追趕的領域，只要花了時間，花了精力，花了鈔票，慢慢的還是追的上來，這些都會逐步在上市公司的財報中，在各股票的股價上，逐漸體現出來。

目前看，A股明天開門，應該也會和港股差不多的走勢。但我依然不認為今年會有特別大的行情，更多還是高波動的流動性機會，和結構性機會。

03

最后也提下貿易戰，建國上臺后就大開大合，對中國加關稅基本在市場預期內。對加拿大和墨西哥加25%，就更有意思了。

前幾天，建國率先正式宣布，對墨加征收25%關稅，隨之墨加立刻加關稅對轟，再然后墨加服軟，承諾加強對邊境管控，打擊販毒，建國隨即宣布加稅暫緩一個月。

這里面有很多細節值得玩味。如建國加關稅，真的只是為了要到這點好處？如為何對方服軟后，不是取消關稅，而是暫緩？

所以用腳趾頭都能想到，這事還遠遠沒完，只是談判的藝術，建國的胃口大的很，畢竟美國的財政虧空是個天文數字，不弄到真金白銀，是不會松口的。

所以，后續要對歐盟加關稅，要對臺灣芯片出口加關稅，都必然是奔著真金白銀去的，這么多血包，不出血是不可能的。

這個過程，必然會導致全球資本市場波動率，持續高位。

而我更關心的，是美國這些盟友、小弟們，對美國的認知，在發生更本性的變化。

如昨天，美聯社報道，加拿大觀眾在多倫多猛龍，和洛杉磯快船的NBA比賽中，噓美國國歌。美聯社稱，這種情況“比較少見”。

等后面輪到歐洲，鬧得越兇，反而對中國越有利，畢竟我們真的只談生意。

這也是我去年年中的視頻，反復提這盤對中國封鎖的棋局，破局的關鍵在歐洲，尤其是歐美同盟出現裂痕后。

在美國天文數字的財政壓力下，破裂幾乎是必然的。

這次還有個細節，建國表示：他“沒有想過”加征關稅，對美國股市造成的負面反應。

今年全球資本市場，很難出現趨勢性大機會，更多會是高波動、反復拉扯的行情，如同過山車一樣。

到年底你會發現，各類資產、各類策略的產品，首尾業績差距會特別大，喜歡擇時all in的賭徒，要不賺死，要不虧死。

所以，做多波動率，是更需要關注的。