近日來蹭上”人形機(jī)器人“概念的綠的諧波，迎來股價(jià)一波飛漲。不過，背后的業(yè)績(jī)卻并不能給予其支撐。細(xì)究發(fā)現(xiàn)，綠的諧波歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連降三年，要不是依靠現(xiàn)金管理的收益，其經(jīng)營(yíng)情況可能更糟。

文｜韓 湘

蹭上“人形機(jī)器人”概念后，國(guó)內(nèi)減速器龍頭綠的諧波迎來股價(jià)暴漲。

1月15日，由于此前3個(gè)交易日其股價(jià)超過30%，綠的諧波甚至發(fā)布了股價(jià)異動(dòng)的公告。「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，綠的諧波在2025年來股價(jià)漲幅接近翻倍。2月6日盤中報(bào)184.98元/股，更是創(chuàng)下52周最高。

當(dāng)然，如果以2024年“924”小牛市行情啟動(dòng)計(jì)算的話，綠的諧波股價(jià)漲幅更是達(dá)到夸張的2.18倍。

不過，綠的諧波的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不能讓人滿意。從2022年至2024年三季度，綠的諧波歸母凈利潤(rùn)分別為1.55億元、8146萬元和5883萬元，呈現(xiàn)出逐年下滑的走勢(shì)。

值得注意的是，業(yè)績(jī)下滑背后，綠的諧波賬上并不缺現(xiàn)金，甚至依靠投資理財(cái)，在2024年前三季度實(shí)現(xiàn)了2000萬元的收益，占到前三季度歸母凈利潤(rùn)5883萬元的三成以上。

業(yè)績(jī)下滑明顯

從2003年創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)進(jìn)行諧波傳動(dòng)理論和技術(shù)研究，到2009年制造出第一臺(tái)諧波減速器原型機(jī)，再到2011年綠的諧波公司成立，2013年推出十四個(gè)系列近百種諧波減速器，2018年完成10萬臺(tái)產(chǎn)銷目標(biāo)，2020年成功登陸資本市場(chǎng)……一路走來，綠的諧波看走的很穩(wěn)。

有了核心產(chǎn)品，綠的諧波經(jīng)營(yíng)狀況也在一路飆漲。從2017年至2020年間，綠的諧波歸母凈利潤(rùn)從4859萬元漲至8205萬元，營(yíng)業(yè)收入從1.76億元增至2.17億元。

登陸資本市場(chǎng)后，綠的諧波借助資本的力量，維持著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?021年，綠的諧波營(yíng)收達(dá)到4.43億元，同比增長(zhǎng)104.77%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.89億元，同比增長(zhǎng)130.56%。

但從2022年開始，綠的諧波就陷入了業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄睦Ь忱铩?022年至2024年前三季度，綠的諧波營(yíng)收從4.46億元降至2.76億元，歸母凈利潤(rùn)則從1.55億元降至5883萬元。

據(jù)「數(shù)智研究社」了解，綠的諧波業(yè)績(jī)的下降受消費(fèi)電子、汽車等行業(yè)需求放緩致使工業(yè)機(jī)器人出貨量下滑，及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多致使業(yè)務(wù)毛利率下降影響。

從業(yè)務(wù)看，綠的諧波目前超過8成的收入源于諧波減速器及相關(guān)金屬部件，該零部件主要運(yùn)用于工業(yè)機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)。從市場(chǎng)熱度來看，機(jī)器人、人形機(jī)器人似乎熱度不減，但從市場(chǎng)需求來看，GGII的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的銷量還出現(xiàn)了接近9個(gè)百分點(diǎn)的下滑。行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，綠的諧波業(yè)績(jī)自然受影響。

再者，目前市面上的諧波減速器企業(yè)已經(jīng)超過了50家，綠的諧波雖為龍頭，但市場(chǎng)號(hào)召力仍然有限。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得綠的諧波減速器及金屬部件的毛利率從2021年的53.18%大降至2024年三季度的39.70%，降幅十分明顯。

業(yè)績(jī)雖然不給力，但蹭上“人形機(jī)器人”概念后，綠的諧波的投資者卻嗨了。以2024年“924”小牛市啟動(dòng)至今，綠的諧波股價(jià)漲幅超過2.18倍。進(jìn)入2025年后，綠的諧波股價(jià)也已接近翻倍，2月6日盤中更是觸及52周最高的184.98元/股，總市值超過320億元。

不過，投資者也應(yīng)當(dāng)注意風(fēng)險(xiǎn)，2月6日收盤時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)411.93倍，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板同期平均估值水平。

靠投資理財(cái)度日

從業(yè)績(jī)來看，綠的諧波近年來的增速明顯放緩了，但看賬上，綠的諧波的現(xiàn)金流仍然比較充裕。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，綠的諧波在2020年IPO時(shí)，從資本市場(chǎng)募集了10.55億元的融資，募集資金也將用于年產(chǎn)50萬臺(tái)精密、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。

不過在上市完成后，綠的諧波很快發(fā)布了一條使用暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的公告，稱將使用不超過9億元的資金用于購(gòu)買大額存單等安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品。

伴隨后來綠的諧波業(yè)績(jī)的壓力，公司越來越依賴投資理財(cái)帶來的收益。「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，2024年一季度，綠的諧波將16億元用于現(xiàn)金管理，其中10億元是銀行活期存款，5、6億元用于定期存單等理財(cái)產(chǎn)品。

這一季度，綠的諧波歸母凈利潤(rùn)為2012萬元，同比下降了18.39%。

到第二季度，綠的諧波大幅調(diào)整了投資類型，選擇了收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更高的產(chǎn)品。其中，交易性金融資產(chǎn)從一季度的1.51億元增至5.15億元，債券投資從4.48億元增至7.73億元，貨幣資金則從10.37億元降至1.82億元。

不過，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)的后果在第三季度才顯現(xiàn)出來。2024年二季度，綠的諧波的歸母凈利潤(rùn)仍然出現(xiàn)了同比36.51%的下降，僅為1650萬元。

2024年三季度，綠的諧波實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2221萬元，相較去年同期微增1.63%。數(shù)據(jù)顯示，綠的諧波在2024年前三季度的現(xiàn)金管理收益為2005萬元，遠(yuǎn)超2023年同期的750萬元。

由于過度依靠投資理財(cái)度日，綠的諧波在2024年8月14日收到了江蘇證監(jiān)局做出的《關(guān)于對(duì)蘇州綠的諧波傳動(dòng)科技股份有限公司、張雨文、歸來、沈燕采取出具警示函措施的決定》。

綠的諧波不惜違規(guī)，也要加大對(duì)于現(xiàn)金管理的投入，以此來“修飾”財(cái)報(bào)，短期看可行，但長(zhǎng)期依靠理財(cái)度日肯定沒辦法走得更遠(yuǎn)。