AI衛星第一股，要來了。

作者 |筆鋒

來源| 投資家（ID：touzijias）

AI衛星第一股，要來了。

當埃隆?馬斯克的SpaceX以2.5萬億估值在全球商業航天領域封神，國內商業航天賽道也瞬間被按下“加速鍵”。

2024年“商業航天”首次被寫入工作報告，賽道瞬間沸騰。成都、長春、合肥三城廝殺，長光衛星折戟科創板，星圖測控搶跑北交所，而國星宇航則押注港股，試圖在萬億級市場中分一杯羹。

近日，專注于低軌衛星，尤其是AI衛星設計及研制，曾被央視新聞多次聚焦的成都國星宇航，向港交所了遞交招股書，由國泰君安國際擔任獨家保薦人，擬于港交所上市。

后續，若是順利獲批，國星宇航將有望成為港交所“商業航天第一股”。

一

國星宇航能走到今天，離不開它背后那位傳奇的創始人。

陸川，一個80后，卻有著近20年的人工智能、航天及通信工程研究經驗。

他的求學之路，堪稱學霸典范。本科和研究生都就讀于電子科技大學，在這之后又在廣東工業大學拿到博士學位。不僅如此，曾是高校副研究員的陸川，還手握教育部科技進步一等獎。

2018年，他帶著“AI +衛星”的論文成果下海，毅然決然地踏上了創業之路，創立了國星宇航，開啟了一場用技術換資本、用資本換速度的冒險之旅。

技術卡位是陸川的第一步棋。2018年，他主導發射了“天府軍融一號”，一舉完成中國民營航天首次“一箭雙星”發射任務，同時驗證了星箭一體化AI處理關鍵技術。這一創舉，不僅展示了國星宇航的技術實力，更讓陸川在行業內聲名鵲起。

憑借高校背景，陸川輕松打通產學研資源，聯合電子科技大學成立了AI衛星研究院，技術迭代速度遠超同行。

更厲害的是，國星宇航在2024年成功完成全球首次衛星在軌運行AI大模型的技術驗證。這意味著什么？這就好比給衛星裝上了一個超級大腦，讓它在太空中就能對數據進行高效處理，大大提高了衛星的工作效率。

想象一下，以前衛星收集到數據后，要傳回地面進行處理，不僅耗時，還可能因為數據量太大而導致傳輸困難。現在有了這項技術，衛星可以自主篩選有價值的數據，只把關鍵信息傳回來，這無異于一場衛星技術革命！

基于這些先進技術，國星宇航提出了“星算計劃”。這個計劃野心勃勃，要建設由2800顆AI智算衛星組成的天基算力網。一旦實現，將徹底改變現有的計算格局，真正實現“天數天算”“天地同算”。

在AI衛星領域，國星宇航迅速占據了技術制高點，成為行業先行者。截至目前，已發射9顆AI衛星，按累計發射數量計算，在中國民營商業航天企業中排名第一。

二

投資方陣容，堪稱豪華。

國星宇航自2018年成立以來，一路狂飆猛進，融資不斷。

陸川的故事，不僅吸引了資本的關注，更讓投資者看到了國星宇航的未來潛力。他要用AI造衛星，用算力網覆蓋地球，甚至要把2800顆衛星送上太空！可以說，每一輪融資都緊扣行業熱點。

短短幾年間，累計融資金額高達16.33億元，其背后投資方陣容更是堪稱豪華。深創投、萬科集團、合興基金、洪泰基金、華倉資本、正源策略、泰山城建集團等紛紛入局，地方政府產業基金更是排隊入場。

2018年6月，國星宇航初出茅廬，就吸引了深創投在天使輪的果斷押注。之后的A輪、A +輪、B輪、C輪融資也是順風順水。

緊接著，2019年萬科集團果斷出手，參與了國星宇航的A輪融資；2020年4月，國星宇航再次發力，完成了A+輪融資。這一輪融資，不僅進一步充實了公司的資金儲備，更吸引了更多資本的關注。

2021年10月，國星宇航的B輪融資吸引了恒健控股等投資方的加入。此后，幾乎每年都會進行一輪新融資。到了2024年年底，國星宇航完成了最新一輪5.38億元的融資投后估值飆升至65.37億元。

在資本的助力下，國星宇航迅速擴張，技術研發和市場拓展齊頭并進。資本的青睞，讓它在技術研發、衛星發射、市場拓展等方面有了充足的彈藥。

2022年，國星宇航推出靈境引擎，這一創新技術直接綁定大客戶。

新疆交建的“交通之眼”項目、某一線城市的3D治理平臺，這些政企訂單不僅為國星宇航帶來了穩定的收入，更讓其在行業內樹立了標桿。

當然了，陸川的野心不止于此。他要趕在SpaceX壟斷全球商業航天市場之前，用AI衛星和算力網搶占“太空基礎設施”的制高點。

陸川的每一步都走得堅定而果斷。他的戰略布局清晰而高效，利用高校資源快速完成技術卡位，憑借敏銳的市場嗅覺精準引入資本，通過綁定大客戶實現訂單突圍。

如今，國星宇航站在了沖刺港股IPO的關鍵節點。一旦成功上市，它將成為港股“商業航天第一股”，這對于整個行業來說無疑是一個里程碑式的事件。

但在資本熱捧背后，我們也要看到，國星宇航在沖刺IPO的道路上，也并非一帆風順。

三

商業航天的殘酷，遠超想象。

其挑戰是無異于一場軍備競賽，技術門檻高得離譜，研發投入就像個無底洞，回報周期更是漫長得讓人絕望。

此前，星圖測控已于1月2日在北交所成功上市，首日股價飆升407.23%，一躍成為北交所“商業航天第一股”；星際榮耀作為北京“獨角獸”企業，也正緊鑼密鼓地推進科創板IPO。

但另一邊，長光衛星盡管手握全球最大的亞米級商業遙感衛星星座“吉林一號”，卻因持續虧損、毛利率為負且波動大、股權凍結等重重困境，無奈于2024年12月撤回IPO申請，上市之路戛然而止。

在此種背景下，國星宇航的上市計劃顯得尤為緊迫，稍有遲疑，就可能在激烈的市場競爭中錯失先機，被對手遠遠甩開。

其中，國星宇航的財務數據更是為其上市之路增添了緊迫感。公司雖然營收增長迅速，但卻一直處于虧損狀態。

2022年營收1.77億，虧損0.9億；2023年營收5億，虧損1.4億；2024年前9個月營收2.37億，虧損2.14億！虧損率逐年攀升，資金大量涌入AI衛星研發和“星算計劃”的2800顆衛星藍圖。

盡管這2800顆衛星的軌道及頻譜已獲國際電信聯盟審批公示，但太空環境對AI芯片的考驗極為嚴酷，一旦故障率突破0.1%，系統性崩潰將不可避免。

更嚴峻的是，國星宇航高度依賴少數客戶。前五大客戶收入占比分別高達73.9%、56.1%和92.7%，其中單一大客戶收入占比分別達到49.2%、21.5%和73%。這種高度依賴少數客戶的局面，讓國星宇航在市場拓展上步履維艱。一旦失去大客戶，公司可能瞬間陷入絕境。

生態競爭，同樣是國星宇航面臨的巨大挑戰。國內北斗系、航天科工等國家隊虎視眈眈，海外SpaceX星鏈已發射5000顆衛星。其次，商業航天涉及頻譜、軌道等戰略資源，國際博弈一觸即發。這種壓力讓國星宇航在市場競爭中處于劣勢，其“全球算力網”的出海計劃難度極大。

國星宇航的董事長陸川，2023年薪酬高達1017萬。他通過兩家持股平臺控制33.58%股權，一致行動人協議擴權至48.71%。資本方深創投、洪泰持股不足15%，技術派牢牢掌控話語權。這種股權結構雖然確保了技術團隊的控制權，但也限制了外部投資者的影響力。

盡管國星宇航在AI衛星領域取得了一些成就，但這些成就能否轉化為實際盈利，仍是未知數。

未來，隨著技術成熟、客戶基礎擴大、批量化制造以及衛星發射成本降低，國星宇航的盈利能力有望改善。不過，這一切能否實現，仍充滿不確定性。