最近債券市場發(fā)生了什么變化？

近期，債券市場出現(xiàn)了明顯的波動，信用債和存單連續(xù)多天在調(diào)整。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在8月23日至27日期間，各評級和不同期限的信用債收益率普遍上升，幅度一般在7個bp以上。其中，長期債券和低評級品種受到的影響最為明顯，15年期AAA級中短期債券收益率上升了9個bp；5年、7年和10年期AA級中短期債券的收益率分別上升了9個bp、10個bp和9個bp；AA（2）和AA-級城投債的收益率回調(diào)幅度基本都在10個bp以上。

由于信用市場的波動，8月27日，利率債收益率曲線幾乎平行上升了2-3個bp，10年和30年期國債的活躍券收益率分別為2.19%和2.38%。

信用債調(diào)整的原因是什么？

1、信用利差過低，性價比不高。目前債券市場的信用利差處于歷史低位，簡單來說，就是風險與收益的比例不太合理，投資的性價比相比過去有所下降。不過，我們也要注意到，近年來信用利差持續(xù)縮小，這背后有特殊的宏觀經(jīng)濟、政策以及市場背景，比如地方債務和房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整，導致信用債的整體供應不足。在資產(chǎn)緊缺和利率下行的環(huán)境下，短期內(nèi)不會發(fā)生根本性變化。因此，盡管信用利差處于歷史低位，我們不能因此就認為信用債的配置明顯不如其他投資選擇。

2、近期債市的資金面波動加劇。一方面，公開市場的凈投放狀況有所改善，同時受政府債券發(fā)行高峰的影響，資金成本上升，導致信用債的套利價值降低。簡單來說，就是借款成本上升，投資者的交易積極性減弱。另一方面，機構(gòu)投資者對某些個別債券的成交量減少，提前應對流動性風險，這也對信用債市場的流動性產(chǎn)生了影響。以上兩方面因素共同導致交易活躍度下降，一些流動性較差的信用債可能出現(xiàn)估值偏差，從而使得產(chǎn)品凈值出現(xiàn)小幅波動。

3、債券市場是否會因贖回而引發(fā)波動加劇？隨著市場的調(diào)整，一些投資者擔心債市下滑可能導致贖回產(chǎn)品。對此我們認為，這種情況可能性不大。一方面，人民銀行已經(jīng)建立了以7天逆回購為核心的利率走廊，這有助于有效穩(wěn)定貨幣市場的流動性和資金價格的波動；另一方面，目前宏觀經(jīng)濟運行和政策預期較為平穩(wěn)，主要機構(gòu)投資者的資金主要集中在短期品種上，這使得它們對資產(chǎn)流動性和價格波動的防御能力相對較強。

4、機構(gòu)投資者是否存在止盈的需求？從年初到現(xiàn)在，債市收益率已經(jīng)明顯下降，機構(gòu)投資者的浮動收益也積累了相當可觀。如果看不到利率進一步下行的機會，或者下行預期減弱，可能會激發(fā)止盈的需求，但這種需求并不普遍。目前，機構(gòu)投資者的行為主要是以資產(chǎn)配置為主，而非交易需求主導，在配置方面并沒有太大的變化。