周末海康威視發布了業績快報，沒有公布現金流，暫時無法判斷財務狀況的具體變化。

單純從業績表現來看，肯定是在大家預期之內的，畢竟處于轉型期，去年前三季度的表現也擺在那。

上圖是業績快報，2024年營收925億，同比增長3.5%，歸母凈利潤119.6億，同比下降15%。

如果單看第四季度的表現，營收275億，同比減少了5個億，歸母凈利潤38.5億，同比下降27%。

很顯然去年第四季度的表現更差了，正常情況下營收變化不大，利潤大幅度下降，可能是毛利率下降，或者費用增加，或者計提增加。

對于海康威視來說，毛利率突然下降的可能性不大，決定毛利率的就是單價和成本。

第四季度的成本肯定是沒什么變化的，如果毛利率下降，必須要銷量提高才能保住營收，這個可能性也不大。

至于是否有顯著增加的計提，這個不確定，如果是常規企業，有可能產生應收款計提，畢竟公司的應收款太高了。

海康威視去年三季報的應收款已經高達413億，每年都還在增長。

但是他的客戶主要是G端，肯定不會賴賬，不過什么時候回款，這個真不確定。

所以暫時不知道海康威視會不會對這些欠款計提，我想應該不至于。

去年利潤下滑，應該是費用導致的，而且我覺得今年還會繼續。

去年上半年的凈利潤也下滑了，不過主要是股份支付花了4.7億，因為終止了股權激勵，所以要把之前購買股權的錢還給員工。

然后還有匯兌損失，如果不算這兩項的影響，去年上半年倒是增收增利。

但是從去年第三季度開始，就陷入了營收增長停滯，費用卻一直在增加的境況，很顯然這個情況延續到了第四季度。

海康威視的銷售費用一直很高，不這沒辦法，不管生意好不好做，G端的關系要維護好。

研發費用一直在增長，這是必然的，安防市場受經濟環境的影響很大，公司要保持競爭力，尤其是這種高科技公司，研發不能停下來。

這兩項肯定在第四季度也保持在高位，吞噬利潤是必然的。

至于管理費用，往年的波動都比較大，原因還都不一樣。

如果真正深度研究海康威視的就應該知道，公司正在轉型B端，在管理上面肯定會遇到麻煩，這是任何公司都會出現的。

去年很多人都在討論海康威視裁員，公司既然轉型，部分架構調整當然也是正常的。

海康威視的轉型注定是艱難的，他選擇了一個大企業不愿意做，小企業做不了的領域，那就是數字化場景。

簡單來說就是給企業定制數字智能化方案，幫助企業生產流程升級。

并不只局限于視覺，海康也在持續研發多維感知技術，就是各種數據采集的方式，比如聲音，紅外、熱成像等等。

海康威視最大的優勢就是他的算法，也就是數據處理能力，所以很適合做智能化產品。

但是有個問題，千千萬萬家企業，每家企業的場景都不一樣，也就是給每家企業做的方案都會不一樣，所以像華為這樣的大公司不愿意做。

這個話不是我說的，是之前董事長“胡揚忠”說的，他的原話是這個行業屬于碎片化。

但是這東西恰恰又有很高的技術門檻，所以小公司又做不了。

有一點是毋庸置疑的，未來我們的整個工業都會升級，智能化程度只會越來越高，這就是海康威視的潛在市場空間。

市場規模非常龐大，但是太分散了，所以海康轉型才會這樣難。

當然G端業務肯定是會保持的，現在只是地方上太缺錢了，但是再缺錢也不可能完全不要安防。

至于應收款問題，也只能等經濟環境好轉了，自然就緩解了。

而業績的話，說不好什么時候才能轉型成功，這注定是一場持久的征程。

相比同行業的大華股份來說，海康已經算好的了，至少有一個保底的基本盤。

上圖是大華的業績預告，2024年預計歸母凈利潤28億~30.8億，同比下降這個數據沒有意義，因為2023年公司賣掉了零跑科技的股份，所以基數異常。

但是我們可以參考近10年的數據。

上圖是大華近十年的歸母凈利潤，2020年到達頂峰，隨后就連續下降。

2023年賣掉零跑科技增加了歸母凈利潤41.37億，如果剔除這個因素，2023年的實際歸母凈利潤是32億，也算是終止了連續兩年的下滑。

但是2024年又下降到了不超過30.8億，同比也是下降的。

大華股份也在轉型，方向跟海康威視類似，國內也只有他們兩家有這個條件。

但是大華的體量畢竟小很多，轉型似乎沒有海康進展快。

上圖是大華近五年的費用表現，在2024年之前，銷售費用同樣也很高，差不多是海康的一半，管理費用也是這樣。

但是2024年明顯降下來了，很顯然也受到了行業的影響，公司在優化費用。

研發費用比海康就要差遠了，差不多是3倍的差距。

這些費用數據在報表上面，看起來好像也沒什么，實際上如果深度研究透，把公司的整體經營立體化還原，就能感受到區別。

我的結論是大華的轉型，比海康還要艱難。

這也再一次提現了背景的重要性，其實兩家公司是同時起步的，但是海康發展就要快很多，因為安防這個領域很特殊，需要這個背景來背書。

那么在轉型B端這個事情上，海康相比大華有兩大優勢，第一個是底子，海康還是要厚很多，第二個是資源，至少央國企更容易接納。

這就是出生條件優越的好處，不過也恰恰因為這個原因，說明大華后天足夠努力，才有今天這個表現。

并不是說大華就沒有機會，老大海康轉型如此艱難，大華作為老二，只會更難，但是行業前景是沒問題的。

這就跟安防一樣的，海康雖然拿走了大部分城市的業務，但總歸不可能吃獨食，所以大華一年也還是有300億左右的營收。

那么B端更是如此，大華可以施展的空間會更大，畢竟就沒有背景限制了，大家各憑本事，那就努力干唄。

我覺得海康威視和大華股份都是沒問題的，都很優秀，只是轉型需要更多的時間而已。

#財經#