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全民智駕帶“飛”了速騰聚創，惠及禾賽科技，但曾同為國產激光雷達“三小虎”之一的圖達通，卻仍在上市之路上艱難前行。

2025年2月，比亞迪發布天神之眼智駕方案，帶動智駕飛入尋常百姓家。其激光雷達供應商速騰聚創、禾賽科技股價應聲而漲。

曾與禾賽、速騰聚創比肩的圖達通，境遇截然不同。其曾于2023年3月向納斯達克遞交上市申請，但后續進展不暢。據港交所2月12日披露，圖達通借殼上市遞表港交所。昔日對手股價已乘著智駕東風節節攀升，而其兩年過去卻仍未順利IPO。

圖達通IPO較為挫折的原因，離不開其逐漸降低的市占率、捉襟見肘的財務情況。

圖達通的產品主打高端，因此以數量計算并不占優。蓋世汽車激光雷達供應商裝機量排行榜顯示，2024年圖達通以205604臺裝機量排名第四，不到第一名速騰聚創的一半，市場份額為13.4%。

其中，大部分業績都來自蔚來。招股書數據顯示，2022年至2024年前三季度（以下簡稱“報告期內”），公司來自蔚來的收入分別為5880萬元、1.10億元及1.10億元，分別占同期公司總收入的88.7%、90.6%及92.4%。

高端的定位卻沒能換回豐厚的利潤。與缺乏造血能力的速騰聚創、禾賽科技類似，圖達通也深陷虧損。2022年至2024年前9個月，圖達通的收入分別為6630.2萬美元、1.21億美元及1.19億美元；同期的凈利潤分別為-1.88億美元、-2.19億美元及-1.30億美元，不足三年累計虧損5.37億美元。

虧損是激光雷達企業的通病。單從總虧損額來看，圖達通甚至虧得比禾賽、速騰聚創少。不過，后兩者已經綁好了產品標簽，打實了已有市場，并且各項財務指標均在向好發展。而圖達通仍然牢牢綁在金主蔚來麾下，行業內存在感急劇下滑，營收難及競爭對手，凈虧損收窄仍不明顯。

其曾含著金鑰匙出生，也曾與禾賽、速騰聚創并駕齊驅，如今卻急于借殼上市找融資。為何昔日頭部，今日不復榮光？

01 產品僵局

圖達通含著金鑰匙出生。2018年，在A輪融資時，蔚來以3000萬美元戰略領投了圖達通。圖達通若能成功IPO，蔚來創始人李斌旗下基金HonourKey Limited將持股超9%。

最初，在蔚來的支持下，圖達通也曾與禾賽、速騰聚創并駕齊驅，甚至在經營情況上曾經超越后兩者。比如，在激光雷達集體上車的2022年，禾賽、速騰聚創仍在理想、高合、小鵬等車企的車型“選配”中求存，圖達通就已經牢牢綁定蔚來旗下三款車型，標配上車。

但是為何開局占優的圖達通，沒能實現高速增長？

這離不開高端產品定位、技術路線選擇的影響。圖達通定位高端，主打高性能但產業鏈成熟度略顯不足的1550nm激光雷達產品。公開資料顯示，其是全球唯一一家能夠大規模量產車規級1550nm激光雷達的公司。

理論上，能夠實現與眾不同的技術、生產獨一無二的產品，企業很有可能具備在這一領域的顛覆性優勢。但是，在激光雷達的賽場上，1550nm激光雷達產品在性能上可能很難帶來的質改變。

公開資料顯示，市面上主要有1550nm、905nm兩種激光雷達產品。其中，1550nm激光雷達在在長距探測、靈敏度和人眼安全性上具有顯著優勢，綜合性能較強。該技術路線最大的一個劣勢是，1550nm激光器需使用銦鎵砷（InGaAs）等材料體系，銦元素稀缺且成本高昂。

市場法則中，即便原材料成本高，產品昂貴，只要產品具有不可替代的顛覆性優勢，也能在市場上所向披靡，通過規?；凸に嚫倪M降本。

但是1550nm激光雷達的優點，并不能幫助其在智能駕駛技術競賽中獲得決定性的優勢。

智駕技術中，城區NOA的能力被視作大于高速NOA，難度也高于高速NOA。但是，1550nm激光雷達探測距離較長的優勢往往被用作高速場景。905nm在150m內的中短距探測場景中滿足了技術要求，且成本優勢明顯。并且，伴隨著技術發展，905nm激光雷達性能也取得了顯著進步。

由于原材料成本等問題，1550nm激光雷達也無法與905nm激光雷達進行同價競爭，因此，1550nm激光雷達無法獨占高端市場，這讓其定位尷尬。

在此背景下，圖達通的產品走價不走量，除了蔚來，鮮有問津。

圖達通并不是沒有意識到這個問題，甚至也在積極轉向905nm路線。2023年，其推出了905nm的激光雷達產品靈雀-E和靈雀-W。

但是，產品定位仍然有些別扭。姍姍來遲的靈雀性能較強，比如廣角激光雷達靈雀-W在蔚來ET9上實現搭載，最遠探測距離150米，遠超起到補盲作用的競品。

但補盲功能的實現更多依賴廣角覆蓋范圍，而非更遠的探測距離，因此其在該產品定位上，性價比上并不占優。同時，速騰聚創、禾賽的多款產品，也都具備超長測距能力，效果上的差距并不明顯。

靈雀在905nm的戰場上未能給圖達通帶來顯著收益。招股書顯示，2023年到2024年前三季度，靈雀系列的毛利率轉負為正，2024年前三季度的毛利率為1.7%。但是，2024年前9個月，靈雀系列的收入占比僅為1.9%。

未來，905nm激光雷達可能會成為圖達通要攻堅的關鍵產品。

“我們預期未來幾年，我們905nm激光雷達解決方案的訂單將大幅增加，且我們計劃提高905nm激光雷達生產線的自動化水平，以提高營運效率及成本效益。”圖達通在財報中寫道。

這可能會讓圖達通陷入兩線作戰，分散研發資源和精力。更重要的是，如果其大幅進軍相對偏向中端產品的905nm市場，可能會被迫卷入愈演愈烈的價格戰。該市場中的禾賽、速騰聚創，都是強大的競爭對手。

同時，圖達通的研發能力也受到質疑。據媒體報道，其芯片化能力相對禾賽、速騰聚創較弱。招股書顯示，其甚至就ASIC芯片的研發向蔚來采購研發服務。這一采購價格不容小覷，2023年，圖達通的合作研發費用達到593.5萬美元，占研發開支的12.95%。

02 依賴蔚來的三大弊端

從圖達通誕生至今，蔚來就是其占有絕對優勢的最大客戶。2024年前三季度，圖達通來自蔚來的占總收入的92.4%。

一家初創企業在發展前期依賴大客戶幾乎是無可避免的，但伴隨著企業壯大，項目定點的增多，這一情況會得到改善。

與之相比，禾賽綁定了理想等車企，速騰聚創綁定了小鵬、比亞迪等車企。車圈有“蔚小理”，激光雷達領域則有“圖速禾”。但其他兩者都有更多的客戶資源，獨獨圖達通，兩年前只有蔚來，如今仍然主供蔚來。

對蔚來的依賴為圖達通帶來至少三大問題。

第一個問題是，蔚來很難成為圖達通擴張的標桿案例。

雖然打開局面的產品一定會依賴大客戶，但如果做出成效、口碑，仍然有機會找到更多品牌客戶，或者推出性能較低的產品攻占其他細分市場。

比如，禾賽最開始依賴理想汽車的車型定點，同時理想較為出眾的智駕能力，也為禾賽的產品力做出背書。伴隨著多元化產品推出、價格進一步下降，禾賽收獲了更多客戶。

但是蔚來很難成為一個標桿案例。在智駕行業中，蔚來正在掉隊。截止2024年末，蔚小理中，蔚來是唯一沒有推送端到端大模型架構智駕方案的一家。不管是城市NOA的開城大賽，還是“車位到車位”的上車競賽，蔚來都沒有緊跟前沿。

“理想只用了幾個月就趕上了，我們也一定能趕上。”據媒體報道，李斌近日在智駕團隊的一場會議上如此說道。這也側面印證了蔚來是一名追趕者，而非引領者。

第二個問題是，圖達通的技術、產品，需要根據蔚來的業務發展路線來演進。這已在圖達通的產品技術路線中得到佐證。

供應商和整車廠往往相互成就，但無可避免地，整車廠在產品和技術方面具有較強的話語權、決策權。對一家初創激光雷達公司而言，最初獲得的定點、深度綁定的車企，將為其未來發展路線產生不小的影響。

堅持高端路線、推出1550nm激光雷達、推出為ET9服務的905nm激光雷達靈雀-W，可能與蔚來的產品計劃息息相關。對大客戶的嚴重依賴，可能也讓圖達通難以騰出精力打造其他路線的其他產品，錯失蔚來以外的更多機會。

未來，在905nm的競爭中，圖達通如何兼顧維系客戶和開拓新局，是一個不小的難題。

第三個問題是，蔚來的銷量和財務情況，直接影響圖達通的銷量，間接影響圖達通的財務情況。

2022年-2023年，蔚來汽車銷量分別為122486輛、160038輛，同比增長率為30.66%，圖達通出貨量分別為74124臺、148068臺，同比增長率為99.76%。

如果進行對比，其已難以追上友商步伐。比如，2022年禾賽科技的出貨量約8萬臺，但2023年幾乎翻了三倍達到22萬臺，ADAS 激光雷達出貨量為19.49萬臺；速騰聚創2022年用于ADAS的激光雷達銷量不到5萬臺，2023年這一銷量約為24.3萬臺，翻了接近5倍。

2025年開年，蔚來銷量略顯疲軟，這可能會對圖達通帶來更大影響。數據顯示，2025年1月，小鵬汽車月銷30350輛，理想汽車月銷29927輛，而蔚來汽車月銷僅為7951輛，掉出造車新勢力月銷Top 10。

面對蔚來這一大客戶，圖達通也很難擁有議價權。其獵鷹系列主供蔚來，但獵鷹系列的毛利率一直為負。

值得一提的是，招股書顯示，圖達通的壞賬額度在進一步增大。數據顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，圖達通貿易應收款項減值虧損撥備金額分別為1.3萬美元、15.3萬美元、158.9萬美元，以幾乎每年10倍的增速擴大，而圖達通最大的貿易方為蔚來汽車。

03 盈利路難行

技術路線可以換，產品可以再推，但是行業通病難治。

激光雷達的行業通病是，哪怕已有規模、已有龐大的客戶群，盈利仍然是企業的心頭病。

財報顯示，禾賽科技第三季度虧損7036萬元，速騰聚創第三季度虧損8320萬。好消息是，兩者虧損分別同比收窄50.37%、77.0%。壞消息是，無論從激光雷達產品定位上看，還是從外部競爭環境上看，激光雷達企業即便能夠扭虧為盈，短期內也較難實現較高的盈利水平。

首先，激光雷達產品并不具備絕對的不可替代性。

以電動化來對比，新能源汽車一定需要配備電池。而在智能化行業，顯然不是所有智駕功能的汽車都需要配備激光雷達。

純視覺路線仍然威脅著激光雷達企業的業務。對走量的中低端車型而言，純視覺性價比較高。最典型的案例是比亞迪天神之眼C智駕方案，所有采用該方案的中低端車型均為純視覺方案。

中端車型也并非一定需要激光雷達。蔚來子品牌樂道首款車型L60，正是采用了無激光雷達的視覺智駕方案。此前，小鵬發布了全新一代AI鷹眼視覺方案，更勿論智駕“元老”特斯拉，向來推崇純視覺路線。

2月25日，特斯拉宣布面向定購FSD智能輔助駕駛功能的用戶，推出城市道路Autopilot自動輔助駕駛功能，這一推送再度增強了純視覺陣營的力量。據搜狐汽車了解，2025年，多家頭部智能駕駛廠商均將推出純視覺智駕方案。

其次，價格戰的壓力下，激光雷達也很難盈利。

整個汽車行業的價格戰正在封鎖激光雷達企業的盈利空間。

禾賽科技財報顯示，2019年其激光雷達的平均售價是1.74萬美元（約合人民幣12.27萬元），2023年降到了3200元。速騰聚創表示，2023年第一季度到2024年第一季度，用于ADAS應用的激光雷達產品的平均單價由4000元降至2600元。

與禾賽、速騰聚創相比，圖達通的平均售價較高。2024年前三季度，其獵鷹系列平均售價為703美元/臺（約合人民幣5102元/臺），靈雀系列平均售價為544美元/臺（約合人民幣3948元/臺）。但是，走價不走量仍然嚴重虧損、借殼上市急于融資，仍然部分體現出圖達通的困窘。

國家統計局公布的數據顯示，2024年，汽車制造業營業收入為106470.1億元，同比上漲4.10%；利潤總額為4622.6億元，同比下滑8%。這是我國汽車制造業五年來首次出現利潤同比下滑的情況。

行業整體利潤下滑，作為供應鏈的一環，激光雷達企業難以獨善其身。

“李君（上汽旗下智能駕駛技術公司零束科技CEO），你就是成本與能力中心，你不要搞什么利潤中心?！痹谏掀瘓F舉行的2024年中干部大會上，新任總裁賈健旭強調，所有企業要支持整車。

短時間內，激光雷達企業可能難逃做成本與能力中心的命運。禾賽、速騰聚創兩大頭部尚且承壓，只有蔚來這一單一大客戶的圖達通，只會更艱難。