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全民智駕帶“飛”了速騰聚創(chuàng)，惠及禾賽科技，但曾同為國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)“三小虎”之一的圖達(dá)通，卻仍在上市之路上艱難前行。

2025年2月，比亞迪發(fā)布天神之眼智駕方案，帶動(dòng)智駕飛入尋常百姓家。其激光雷達(dá)供應(yīng)商速騰聚創(chuàng)、禾賽科技股價(jià)應(yīng)聲而漲。

曾與禾賽、速騰聚創(chuàng)比肩的圖達(dá)通，境遇截然不同。其曾于2023年3月向納斯達(dá)克遞交上市申請(qǐng)，但后續(xù)進(jìn)展不暢。據(jù)港交所2月12日披露，圖達(dá)通借殼上市遞表港交所。昔日對(duì)手股價(jià)已乘著智駕東風(fēng)節(jié)節(jié)攀升，而其兩年過(guò)去卻仍未順利IPO。

圖達(dá)通IPO較為挫折的原因，離不開其逐漸降低的市占率、捉襟見肘的財(cái)務(wù)情況。

圖達(dá)通的產(chǎn)品主打高端，因此以數(shù)量計(jì)算并不占優(yōu)。蓋世汽車激光雷達(dá)供應(yīng)商裝機(jī)量排行榜顯示，2024年圖達(dá)通以205604臺(tái)裝機(jī)量排名第四，不到第一名速騰聚創(chuàng)的一半，市場(chǎng)份額為13.4%。

其中，大部分業(yè)績(jī)都來(lái)自蔚來(lái)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年前三季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司來(lái)自蔚來(lái)的收入分別為5880萬(wàn)元、1.10億元及1.10億元，分別占同期公司總收入的88.7%、90.6%及92.4%。

高端的定位卻沒(méi)能換回豐厚的利潤(rùn)。與缺乏造血能力的速騰聚創(chuàng)、禾賽科技類似，圖達(dá)通也深陷虧損。2022年至2024年前9個(gè)月，圖達(dá)通的收入分別為6630.2萬(wàn)美元、1.21億美元及1.19億美元；同期的凈利潤(rùn)分別為-1.88億美元、-2.19億美元及-1.30億美元，不足三年累計(jì)虧損5.37億美元。

虧損是激光雷達(dá)企業(yè)的通病。單從總虧損額來(lái)看，圖達(dá)通甚至虧得比禾賽、速騰聚創(chuàng)少。不過(guò)，后兩者已經(jīng)綁好了產(chǎn)品標(biāo)簽，打?qū)嵙艘延惺袌?chǎng)，并且各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均在向好發(fā)展。而圖達(dá)通仍然牢牢綁在金主蔚來(lái)麾下，行業(yè)內(nèi)存在感急劇下滑，營(yíng)收難及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，凈虧損收窄仍不明顯。

其曾含著金鑰匙出生，也曾與禾賽、速騰聚創(chuàng)并駕齊驅(qū)，如今卻急于借殼上市找融資。為何昔日頭部，今日不復(fù)榮光？

01 產(chǎn)品僵局

圖達(dá)通含著金鑰匙出生。2018年，在A輪融資時(shí)，蔚來(lái)以3000萬(wàn)美元戰(zhàn)略領(lǐng)投了圖達(dá)通。圖達(dá)通若能成功IPO，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌旗下基金HonourKey Limited將持股超9%。

最初，在蔚來(lái)的支持下，圖達(dá)通也曾與禾賽、速騰聚創(chuàng)并駕齊驅(qū)，甚至在經(jīng)營(yíng)情況上曾經(jīng)超越后兩者。比如，在激光雷達(dá)集體上車的2022年，禾賽、速騰聚創(chuàng)仍在理想、高合、小鵬等車企的車型“選配”中求存，圖達(dá)通就已經(jīng)牢牢綁定蔚來(lái)旗下三款車型，標(biāo)配上車。

但是為何開局占優(yōu)的圖達(dá)通，沒(méi)能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)？

這離不開高端產(chǎn)品定位、技術(shù)路線選擇的影響。圖達(dá)通定位高端，主打高性能但產(chǎn)業(yè)鏈成熟度略顯不足的1550nm激光雷達(dá)產(chǎn)品。公開資料顯示，其是全球唯一一家能夠大規(guī)模量產(chǎn)車規(guī)級(jí)1550nm激光雷達(dá)的公司。

理論上，能夠?qū)崿F(xiàn)與眾不同的技術(shù)、生產(chǎn)獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品，企業(yè)很有可能具備在這一領(lǐng)域的顛覆性優(yōu)勢(shì)。但是，在激光雷達(dá)的賽場(chǎng)上，1550nm激光雷達(dá)產(chǎn)品在性能上可能很難帶來(lái)的質(zhì)改變。

公開資料顯示，市面上主要有1550nm、905nm兩種激光雷達(dá)產(chǎn)品。其中，1550nm激光雷達(dá)在在長(zhǎng)距探測(cè)、靈敏度和人眼安全性上具有顯著優(yōu)勢(shì)，綜合性能較強(qiáng)。該技術(shù)路線最大的一個(gè)劣勢(shì)是，1550nm激光器需使用銦鎵砷（InGaAs）等材料體系，銦元素稀缺且成本高昂。

市場(chǎng)法則中，即便原材料成本高，產(chǎn)品昂貴，只要產(chǎn)品具有不可替代的顛覆性優(yōu)勢(shì)，也能在市場(chǎng)上所向披靡，通過(guò)規(guī)?；凸に嚫倪M(jìn)降本。

但是1550nm激光雷達(dá)的優(yōu)點(diǎn)，并不能幫助其在智能駕駛技術(shù)競(jìng)賽中獲得決定性的優(yōu)勢(shì)。

智駕技術(shù)中，城區(qū)NOA的能力被視作大于高速NOA，難度也高于高速NOA。但是，1550nm激光雷達(dá)探測(cè)距離較長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)往往被用作高速場(chǎng)景。905nm在150m內(nèi)的中短距探測(cè)場(chǎng)景中滿足了技術(shù)要求，且成本優(yōu)勢(shì)明顯。并且，伴隨著技術(shù)發(fā)展，905nm激光雷達(dá)性能也取得了顯著進(jìn)步。

由于原材料成本等問(wèn)題，1550nm激光雷達(dá)也無(wú)法與905nm激光雷達(dá)進(jìn)行同價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，因此，1550nm激光雷達(dá)無(wú)法獨(dú)占高端市場(chǎng)，這讓其定位尷尬。

在此背景下，圖達(dá)通的產(chǎn)品走價(jià)不走量，除了蔚來(lái)，鮮有問(wèn)津。

圖達(dá)通并不是沒(méi)有意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，甚至也在積極轉(zhuǎn)向905nm路線。2023年，其推出了905nm的激光雷達(dá)產(chǎn)品靈雀-E和靈雀-W。

但是，產(chǎn)品定位仍然有些別扭。姍姍來(lái)遲的靈雀性能較強(qiáng)，比如廣角激光雷達(dá)靈雀-W在蔚來(lái)ET9上實(shí)現(xiàn)搭載，最遠(yuǎn)探測(cè)距離150米，遠(yuǎn)超起到補(bǔ)盲作用的競(jìng)品。

但補(bǔ)盲功能的實(shí)現(xiàn)更多依賴廣角覆蓋范圍，而非更遠(yuǎn)的探測(cè)距離，因此其在該產(chǎn)品定位上，性價(jià)比上并不占優(yōu)。同時(shí)，速騰聚創(chuàng)、禾賽的多款產(chǎn)品，也都具備超長(zhǎng)測(cè)距能力，效果上的差距并不明顯。

靈雀在905nm的戰(zhàn)場(chǎng)上未能給圖達(dá)通帶來(lái)顯著收益。招股書顯示，2023年到2024年前三季度，靈雀系列的毛利率轉(zhuǎn)負(fù)為正，2024年前三季度的毛利率為1.7%。但是，2024年前9個(gè)月，靈雀系列的收入占比僅為1.9%。

未來(lái)，905nm激光雷達(dá)可能會(huì)成為圖達(dá)通要攻堅(jiān)的關(guān)鍵產(chǎn)品。

“我們預(yù)期未來(lái)幾年，我們905nm激光雷達(dá)解決方案的訂單將大幅增加，且我們計(jì)劃提高905nm激光雷達(dá)生產(chǎn)線的自動(dòng)化水平，以提高營(yíng)運(yùn)效率及成本效益。”圖達(dá)通在財(cái)報(bào)中寫道。

這可能會(huì)讓圖達(dá)通陷入兩線作戰(zhàn)，分散研發(fā)資源和精力。更重要的是，如果其大幅進(jìn)軍相對(duì)偏向中端產(chǎn)品的905nm市場(chǎng)，可能會(huì)被迫卷入愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)。該市場(chǎng)中的禾賽、速騰聚創(chuàng)，都是強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

同時(shí)，圖達(dá)通的研發(fā)能力也受到質(zhì)疑。據(jù)媒體報(bào)道，其芯片化能力相對(duì)禾賽、速騰聚創(chuàng)較弱。招股書顯示，其甚至就ASIC芯片的研發(fā)向蔚來(lái)采購(gòu)研發(fā)服務(wù)。這一采購(gòu)價(jià)格不容小覷，2023年，圖達(dá)通的合作研發(fā)費(fèi)用達(dá)到593.5萬(wàn)美元，占研發(fā)開支的12.95%。

02 依賴蔚來(lái)的三大弊端

從圖達(dá)通誕生至今，蔚來(lái)就是其占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的最大客戶。2024年前三季度，圖達(dá)通來(lái)自蔚來(lái)的占總收入的92.4%。

一家初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展前期依賴大客戶幾乎是無(wú)可避免的，但伴隨著企業(yè)壯大，項(xiàng)目定點(diǎn)的增多，這一情況會(huì)得到改善。

與之相比，禾賽綁定了理想等車企，速騰聚創(chuàng)綁定了小鵬、比亞迪等車企。車圈有“蔚小理”，激光雷達(dá)領(lǐng)域則有“圖速禾”。但其他兩者都有更多的客戶資源，獨(dú)獨(dú)圖達(dá)通，兩年前只有蔚來(lái)，如今仍然主供蔚來(lái)。

對(duì)蔚來(lái)的依賴為圖達(dá)通帶來(lái)至少三大問(wèn)題。

第一個(gè)問(wèn)題是，蔚來(lái)很難成為圖達(dá)通擴(kuò)張的標(biāo)桿案例。

雖然打開局面的產(chǎn)品一定會(huì)依賴大客戶，但如果做出成效、口碑，仍然有機(jī)會(huì)找到更多品牌客戶，或者推出性能較低的產(chǎn)品攻占其他細(xì)分市場(chǎng)。

比如，禾賽最開始依賴?yán)硐肫嚨能囆投c(diǎn)，同時(shí)理想較為出眾的智駕能力，也為禾賽的產(chǎn)品力做出背書。伴隨著多元化產(chǎn)品推出、價(jià)格進(jìn)一步下降，禾賽收獲了更多客戶。

但是蔚來(lái)很難成為一個(gè)標(biāo)桿案例。在智駕行業(yè)中，蔚來(lái)正在掉隊(duì)。截止2024年末，蔚小理中，蔚來(lái)是唯一沒(méi)有推送端到端大模型架構(gòu)智駕方案的一家。不管是城市NOA的開城大賽，還是“車位到車位”的上車競(jìng)賽，蔚來(lái)都沒(méi)有緊跟前沿。

“理想只用了幾個(gè)月就趕上了，我們也一定能趕上。”據(jù)媒體報(bào)道，李斌近日在智駕團(tuán)隊(duì)的一場(chǎng)會(huì)議上如此說(shuō)道。這也側(cè)面印證了蔚來(lái)是一名追趕者，而非引領(lǐng)者。

第二個(gè)問(wèn)題是，圖達(dá)通的技術(shù)、產(chǎn)品，需要根據(jù)蔚來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展路線來(lái)演進(jìn)。這已在圖達(dá)通的產(chǎn)品技術(shù)路線中得到佐證。

供應(yīng)商和整車廠往往相互成就，但無(wú)可避免地，整車廠在產(chǎn)品和技術(shù)方面具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)、決策權(quán)。對(duì)一家初創(chuàng)激光雷達(dá)公司而言，最初獲得的定點(diǎn)、深度綁定的車企，將為其未來(lái)發(fā)展路線產(chǎn)生不小的影響。

堅(jiān)持高端路線、推出1550nm激光雷達(dá)、推出為ET9服務(wù)的905nm激光雷達(dá)靈雀-W，可能與蔚來(lái)的產(chǎn)品計(jì)劃息息相關(guān)。對(duì)大客戶的嚴(yán)重依賴，可能也讓圖達(dá)通難以騰出精力打造其他路線的其他產(chǎn)品，錯(cuò)失蔚來(lái)以外的更多機(jī)會(huì)。

未來(lái)，在905nm的競(jìng)爭(zhēng)中，圖達(dá)通如何兼顧維系客戶和開拓新局，是一個(gè)不小的難題。

第三個(gè)問(wèn)題是，蔚來(lái)的銷量和財(cái)務(wù)情況，直接影響圖達(dá)通的銷量，間接影響圖達(dá)通的財(cái)務(wù)情況。

2022年-2023年，蔚來(lái)汽車銷量分別為122486輛、160038輛，同比增長(zhǎng)率為30.66%，圖達(dá)通出貨量分別為74124臺(tái)、148068臺(tái)，同比增長(zhǎng)率為99.76%。

如果進(jìn)行對(duì)比，其已難以追上友商步伐。比如，2022年禾賽科技的出貨量約8萬(wàn)臺(tái)，但2023年幾乎翻了三倍達(dá)到22萬(wàn)臺(tái)，ADAS 激光雷達(dá)出貨量為19.49萬(wàn)臺(tái)；速騰聚創(chuàng)2022年用于ADAS的激光雷達(dá)銷量不到5萬(wàn)臺(tái)，2023年這一銷量約為24.3萬(wàn)臺(tái)，翻了接近5倍。

2025年開年，蔚來(lái)銷量略顯疲軟，這可能會(huì)對(duì)圖達(dá)通帶來(lái)更大影響。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，小鵬汽車月銷30350輛，理想汽車月銷29927輛，而蔚來(lái)汽車月銷僅為7951輛，掉出造車新勢(shì)力月銷Top 10。

面對(duì)蔚來(lái)這一大客戶，圖達(dá)通也很難擁有議價(jià)權(quán)。其獵鷹系列主供蔚來(lái)，但獵鷹系列的毛利率一直為負(fù)。

值得一提的是，招股書顯示，圖達(dá)通的壞賬額度在進(jìn)一步增大。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，圖達(dá)通貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備金額分別為1.3萬(wàn)美元、15.3萬(wàn)美元、158.9萬(wàn)美元，以幾乎每年10倍的增速擴(kuò)大，而圖達(dá)通最大的貿(mào)易方為蔚來(lái)汽車。

03 盈利路難行

技術(shù)路線可以換，產(chǎn)品可以再推，但是行業(yè)通病難治。

激光雷達(dá)的行業(yè)通病是，哪怕已有規(guī)模、已有龐大的客戶群，盈利仍然是企業(yè)的心頭病。

財(cái)報(bào)顯示，禾賽科技第三季度虧損7036萬(wàn)元，速騰聚創(chuàng)第三季度虧損8320萬(wàn)。好消息是，兩者虧損分別同比收窄50.37%、77.0%。壞消息是，無(wú)論從激光雷達(dá)產(chǎn)品定位上看，還是從外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境上看，激光雷達(dá)企業(yè)即便能夠扭虧為盈，短期內(nèi)也較難實(shí)現(xiàn)較高的盈利水平。

首先，激光雷達(dá)產(chǎn)品并不具備絕對(duì)的不可替代性。

以電動(dòng)化來(lái)對(duì)比，新能源汽車一定需要配備電池。而在智能化行業(yè)，顯然不是所有智駕功能的汽車都需要配備激光雷達(dá)。

純視覺(jué)路線仍然威脅著激光雷達(dá)企業(yè)的業(yè)務(wù)。對(duì)走量的中低端車型而言，純視覺(jué)性價(jià)比較高。最典型的案例是比亞迪天神之眼C智駕方案，所有采用該方案的中低端車型均為純視覺(jué)方案。

中端車型也并非一定需要激光雷達(dá)。蔚來(lái)子品牌樂(lè)道首款車型L60，正是采用了無(wú)激光雷達(dá)的視覺(jué)智駕方案。此前，小鵬發(fā)布了全新一代AI鷹眼視覺(jué)方案，更勿論智駕“元老”特斯拉，向來(lái)推崇純視覺(jué)路線。

2月25日，特斯拉宣布面向定購(gòu)FSD智能輔助駕駛功能的用戶，推出城市道路Autopilot自動(dòng)輔助駕駛功能，這一推送再度增強(qiáng)了純視覺(jué)陣營(yíng)的力量。據(jù)搜狐汽車了解，2025年，多家頭部智能駕駛廠商均將推出純視覺(jué)智駕方案。

其次，價(jià)格戰(zhàn)的壓力下，激光雷達(dá)也很難盈利。

整個(gè)汽車行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)正在封鎖激光雷達(dá)企業(yè)的盈利空間。

禾賽科技財(cái)報(bào)顯示，2019年其激光雷達(dá)的平均售價(jià)是1.74萬(wàn)美元（約合人民幣12.27萬(wàn)元），2023年降到了3200元。速騰聚創(chuàng)表示，2023年第一季度到2024年第一季度，用于ADAS應(yīng)用的激光雷達(dá)產(chǎn)品的平均單價(jià)由4000元降至2600元。

與禾賽、速騰聚創(chuàng)相比，圖達(dá)通的平均售價(jià)較高。2024年前三季度，其獵鷹系列平均售價(jià)為703美元/臺(tái)（約合人民幣5102元/臺(tái)），靈雀系列平均售價(jià)為544美元/臺(tái)（約合人民幣3948元/臺(tái)）。但是，走價(jià)不走量仍然嚴(yán)重虧損、借殼上市急于融資，仍然部分體現(xiàn)出圖達(dá)通的困窘。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，汽車制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入為106470.1億元，同比上漲4.10%；利潤(rùn)總額為4622.6億元，同比下滑8%。這是我國(guó)汽車制造業(yè)五年來(lái)首次出現(xiàn)利潤(rùn)同比下滑的情況。

行業(yè)整體利潤(rùn)下滑，作為供應(yīng)鏈的一環(huán)，激光雷達(dá)企業(yè)難以獨(dú)善其身。

“李君（上汽旗下智能駕駛技術(shù)公司零束科技CEO），你就是成本與能力中心，你不要搞什么利潤(rùn)中心?！痹谏掀瘓F(tuán)舉行的2024年中干部大會(huì)上，新任總裁賈健旭強(qiáng)調(diào)，所有企業(yè)要支持整車。

短時(shí)間內(nèi)，激光雷達(dá)企業(yè)可能難逃做成本與能力中心的命運(yùn)。禾賽、速騰聚創(chuàng)兩大頭部尚且承壓，只有蔚來(lái)這一單一大客戶的圖達(dá)通，只會(huì)更艱難。