周五的暴跌一下子就澆滅了很多人的熱情。

牛市多暴跌！別見到暴跌就被嚇著了。

調(diào)整就是為了下一次創(chuàng)新高。

無論有沒有特朗普的關(guān)稅政策，市場漲一陣之后都可能出現(xiàn)調(diào)整，這是股市運(yùn)行的規(guī)律。

而且這次調(diào)整不一定會(huì)有多大跌幅，持續(xù)時(shí)間也不一定很長。

為啥呢？有兩個(gè)重要的原因。

一、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅升溫

本周我在跟大家伙分享美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫時(shí)，很多人不信。

周五晚上，美國公布了核心PCE降至2.6%。個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)年率從12月的2.6%降至上個(gè)月的2.5%。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，2年美債利率繼續(xù)創(chuàng)新低。因此3月降息的概率在上升。

我之前說過，特朗普賣力的縮減財(cái)政，最終會(huì)拉低通脹的，因?yàn)楹诵拿芫褪前莸钦畞y花錢。

特朗普只要賣力把開支削減下來，通脹就能得到控制。

通脹得到控制，這給了特朗普打關(guān)稅戰(zhàn)的底氣。所以才突然間說要在3月4日加征關(guān)稅。

但大家要注意的是，特朗普加關(guān)稅的目的不是制造業(yè)回流，而是化債。

對(duì)所有產(chǎn)品，所有國家加關(guān)稅，就能得到一大筆稅收，用來化債。

當(dāng)然，代價(jià)是由美國的窮人來承擔(dān)。

它削減開支還是為了化債。

壓制通脹，促使美聯(lián)儲(chǔ)降息，依然是為了化債。

美國現(xiàn)在正在品嘗前兩年我們化債的滋味。

因此，雖然加關(guān)稅對(duì)市場產(chǎn)生擾動(dòng)，但降息會(huì)對(duì)沖這種擾動(dòng)。

此外，我們還要認(rèn)清一個(gè)立場：只有出口熄火，政策才會(huì)加大馬力提振內(nèi)需。

而股市反映內(nèi)需，而不是外需。

所以，盡管短期擾動(dòng)了市場，但中長期來看，利好大于利空。

二、PMI加速債市資金流向股市

在股市上漲的這頓時(shí)間，10年國債利率已經(jīng)悄悄爬升了14BP。

1年存單利率上升的幅度更大。達(dá)到了50BP。

現(xiàn)在1年存單利率和10年國債利率倒掛很嚴(yán)重。這是不正常的，也是不能持續(xù)的。

未來，10年國債利率大概率會(huì)追上去。

央行的態(tài)度已經(jīng)很明確了，就是要通過緊縮的方式把債市的資金逼出來。

從上個(gè)月初到現(xiàn)在，資金面一直很緊張。央行是怎么操作的呢？

1.遲遲不降準(zhǔn)降息；

2.2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作；

3.縮量續(xù)作MLF；

4.2月通過OMO回籠1萬億資金。

唯一投放了資金的是公開市場買斷式逆回購國債。

2月份，操作了1.4萬億買斷式逆回購，看起來好像很多，但依然沒有阻擋債市下跌。說明這個(gè)投放量顯然是不足的。

這1.4萬億中有9000億是3個(gè)月期限，有5000億是6個(gè)月期限。

然而，2月有8000億到期，所以只投放了6000億。

而3月還有7000億到期，這就抵消了6000億的投放量。

總之，現(xiàn)在央行的態(tài)度很明顯是要通過“加息”來擴(kuò)張信貸，提振經(jīng)濟(jì)和股市。

股市已經(jīng)率先反應(yīng)了，經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)更滯后和緩慢。

昨天公布了2月制造業(yè)PMI為50.2，預(yù)期是49.9，前值是49.1。

這個(gè)數(shù)據(jù)很可能會(huì)幫助央媽擠壓債市。

債市的心理防線是1.8%，一旦十債利率升破1.8%，多頭就會(huì)信心崩潰，恍然大悟。

到時(shí)候他們才會(huì)明白為啥央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前的長債利率沒有客觀反映經(jīng)濟(jì)基本面，注意長債的利率風(fēng)險(xiǎn)。

比較有意思的是，很多人不理解為啥PMI能超預(yù)期。

拜托，央行在節(jié)后就一個(gè)勁的在通過收緊資金實(shí)現(xiàn)“降息”的效果，PMI能不好嗎？

現(xiàn)在市場本來就很神經(jīng)質(zhì)，即便周五剛暴跌，三月初也可能隨時(shí)一個(gè)暴漲。

這就是股市里，高波動(dòng)是它的特征。

三、要用全新的眼光看待港股

很多人看到港股沖這么快就認(rèn)為太高了，要大跌。

但他們沒看到港股資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨變。

從下圖，我們能看出，最近十多年，恒生指數(shù)的成交額中樞變化不大。但去年以來，成交額大幅提升，而且現(xiàn)在顯然不是牛市最瘋狂的時(shí)期，就已經(jīng)超過歷次牛市頂部的成交額了。

這意味著港股的流動(dòng)性發(fā)生了巨變。

以前都說港股流動(dòng)性不好，所以估值低。

現(xiàn)在流動(dòng)性大幅改善了，還能用老眼光看待它嗎？

那么港股很可能會(huì)有一段較長的估值重估的過程。

現(xiàn)在恒生指數(shù)的PE是10.26倍，它的合理中樞應(yīng)該是多少呢？

這個(gè)問題值得我們好好思考。

現(xiàn)在港股的流動(dòng)性改善，主要是受南向資金大筆買入的影響。（南向資金成交額占比趨緊50%）

那么南向資金的眼里，港股的合理估值會(huì)不會(huì)趨近于A股呢？

港股跟A股也不同，A股還沒有脫離炒小炒差的風(fēng)氣，港股那邊，資金全是向頭部匯聚。

因此，即便港股接下來會(huì)調(diào)整，但向上的空間依然很大。

四、周五砸盤的始作俑者

周五，南向資金流入了119億。

因此很顯然是外資在瘋狂砸盤。

外資不僅僅砸中國資產(chǎn)。

當(dāng)天，外資凈賣出價(jià)值1.55萬億韓元的KOSPI股票，為2022年1月27日以來最大單日賣出額。

外資凈賣出1164億盧比的印度股票，凈賣金額為近期新高。

其實(shí)就是被特朗普嚇的，但這種情緒也就是脈沖式的。

估計(jì)下周就會(huì)恢復(fù)平靜。畢竟周五晚上，歐美股市都平靜了。

相反，當(dāng)天ETF居然結(jié)束流出，流入了57億。挺有意思的。

現(xiàn)在股市的邊際定價(jià)權(quán)還在外資手里嗎？

外資未來只會(huì)是錦上添花。

五、調(diào)整是為了更好的上漲

牛市總是漲一陣，調(diào)一陣。

對(duì)于特別強(qiáng)的板塊，調(diào)整的時(shí)間就很短。

對(duì)于弱的板塊，調(diào)整的時(shí)間就更長。

調(diào)整的目的是為了充分換手，消化掉套牢盤和獲利盤。從而再一次創(chuàng)出新高。

比較有趣的是，每一次調(diào)整都會(huì)甩掉一大堆人下車。

年報(bào)和一季報(bào)會(huì)陸續(xù)在4月底前公布，接下來，市場會(huì)根據(jù)業(yè)績選擇方向。

科技股中，有很多僅僅只是概念炒作，而有些企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)在復(fù)蘇了。

傳統(tǒng)板塊復(fù)蘇偏弱，但隨著政策從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，也會(huì)慢慢好起來的。