作者｜睿研消費 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

海康威視正在執(zhí)行的 “20億至25億元股份回購計劃”居然“挖了一個大坑”，經(jīng)歷兩個半月的下跌又回漲，股價終于到了要爬出深坑的時刻。

圖片來源：官微

海康威視去年12月拋出的計劃中，回購股份的價格上限設(shè)定在 40元/股，當前價格為31.8元（2月24日收盤）。市場上流傳的說法是“這一舉措體現(xiàn)了公司對長期發(fā)展的堅定信心”。

持這一看法的理由是此次回購的股份將全部用于注銷減少注冊資本，直接增厚每股收益。

在這期間，海康威視發(fā)布了年度業(yè)績預(yù)告——2024年的年度利潤大幅下滑15%，可以解釋這份“利好”的回購計劃何以受到投資者短暫拋棄。但在《藍籌企業(yè)評論》的研究人員看來，海康威視真正面臨的是從安防龍頭到智能物聯(lián)巨頭的轉(zhuǎn)型困局。

截圖來源：業(yè)績快報

海康威視（Hikvision）作為全球視頻監(jiān)控市場的領(lǐng)導(dǎo)者，曾以“技術(shù)驅(qū)動+場景延伸”戰(zhàn)略實現(xiàn)從硬件制造商向智能物聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)的跨越。然而，2024年業(yè)績快報顯示，其歸母凈利潤同比下降15.23%，國內(nèi)業(yè)務(wù)增速放緩至3.52%，暴露出戰(zhàn)略執(zhí)行與市場現(xiàn)實的深層矛盾——來自客戶反饋與財務(wù)數(shù)據(jù)交叉驗證，人們可以看到它在轉(zhuǎn)型過程中需要面對的核心問題。

產(chǎn)品缺陷引發(fā)信任危機

海康威視市值三年前曾到達6400億，是當前的2倍有余。那時，海康也被市場追捧為安防領(lǐng)域中的“茅臺”，也是中國先進制造的標桿企業(yè)。

但來自其產(chǎn)品用戶的反饋卻越來越不給力，一定程度上到了引發(fā)信任危機的地步。

首先，硬件是穩(wěn)定性不足。

用戶反饋海康威視國產(chǎn)化攝像頭、門禁設(shè)備等產(chǎn)品存在批量性故障。例如，人臉識別一體機在項目運行不到一年即出現(xiàn)識別率下降、夜間成像模糊等問題，且套牌內(nèi)存卡（TF卡）損壞率顯著高于競品。部分客戶反映，設(shè)備維修需依賴現(xiàn)場人員自行排查，海康威視技術(shù)支持響應(yīng)滯后，甚至出現(xiàn)“排查責(zé)任甩鍋”現(xiàn)象。

其次，售后服務(wù)爭議不斷。

盡管海康威視強調(diào)專業(yè)安裝服務(wù)，但用戶對其售后效率提出質(zhì)疑。有案例顯示，螢石指紋門鎖損壞后需更換整塊面板，維修成本高昂且流程繁瑣，引發(fā)對“高質(zhì)高價”策略的質(zhì)疑。此外，智能安防應(yīng)用中心團隊雖技術(shù)支持高效，但跨部門協(xié)同不足，導(dǎo)致定制化解決方案落地周期延長。

再次，海康產(chǎn)品的價格與性價比爭議較多。

相比小米、華為等跨界品牌，海康威視智能家居產(chǎn)品定價偏高，但功能創(chuàng)新不足。例如，其智能攝像頭雖支持4MP/8MP分辨率和夜視功能，但軟件界面復(fù)雜、操作門檻較高，用戶體驗與性價比優(yōu)勢被削弱。

戰(zhàn)略執(zhí)行中的深層矛盾

與產(chǎn)品引發(fā)的爭議相比，海康的戰(zhàn)略執(zhí)行暴露出的深層矛盾更加嚴重。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，不間斷出現(xiàn)“雷聲大、雨點小”的質(zhì)疑。

海康威視寄予厚望的創(chuàng)新業(yè)務(wù)（如機器人、汽車電子）雖保持兩位數(shù)增長，但整體營收占比僅20.8%（2023年），且面臨盈利瓶頸。例如，機器人業(yè)務(wù)毛利率僅15%，定制化成本高企；螢石網(wǎng)絡(luò)分拆上市后增速放緩至18.5%（2024年），顯示市場滲透率不足。

同時，受制于傳統(tǒng)慣性，海康的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型飽受拖累。

PBG（政府安防）業(yè)務(wù)連續(xù)兩年下滑（2023年同比-4.8%），2024年國內(nèi)營收占比仍高達56%，暴露出對G端訂單的過度依賴。盡管管理層提出“場景數(shù)字化”戰(zhàn)略，但實際落地中仍以硬件銷售為主，軟件與AI服務(wù)收入貢獻不足。

另外，海康威視在全球化布局中還要面對來自不同國家的合規(guī)風(fēng)險。海康威視通過印度、巴西工廠規(guī)避歐美制裁，但新興市場拓展進度緩慢，且面臨數(shù)據(jù)隱私合規(guī)審查壓力。2024年海外收入占比僅提升至32.42%，未達預(yù)期目標。

財務(wù)表現(xiàn)暴露管理短板

海康威視近三年的運營表現(xiàn)正如股價走勢所反映出的一般頹勢——

凈利潤斷崖式下跌

2024年歸母凈利潤同比下降15.23%，四季度單季降幅達27%，遠超市場預(yù)期。分析顯示，費用端壓力顯著：銷售費用率12.14%、管理費用率3.18%，顯著高于大華股份（10.2%）和華為（15.6%），而研發(fā)投入占比超10%（2023年114億元）卻未轉(zhuǎn)化為顯著的技術(shù)壁壘。

成本控制滯后于競爭

盡管2024年裁員1000人節(jié)省約6-8億元成本，但對凈利潤改善有限。與此同時，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇，海康威視被迫降價保份額，利潤空間被進一步壓縮。

市場與競爭壓力加劇

海康威視的市場最大比重來自政府，但其需求因地方財政承壓導(dǎo)致安防預(yù)算壓縮，2023年智慧城市項目回款周期延長，直接影響現(xiàn)金流。海康威視應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2020年的123天增至2024年的158天，資金鏈壓力凸顯。

至于來自主要競爭對手跨界競爭，海康威視的生存空間受到擠壓。華為、小米等企業(yè)憑借“輕硬件+云服務(wù)”模式搶占中高端市場，AI算法公司（如商湯）則通過垂直場景解決方案蠶食份額。海康威視在AI算法自研比例不足30%的背景下，技術(shù)護城河面臨挑戰(zhàn)。

未來需要在技術(shù)自主與市場適應(yīng)間尋找平衡

海康威視的困境本質(zhì)是“技術(shù)理想主義”與“商業(yè)現(xiàn)實主義”的失衡。研究人員認為，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雖方向正確，但執(zhí)行層面存在三大致命缺陷：

1. 產(chǎn)品端：忽視用戶體驗設(shè)計，將售后責(zé)任轉(zhuǎn)嫁客戶；

2. 管理端：過度追求規(guī)模擴張，忽視組織效率與成本控制；

3. 市場端：依賴傳統(tǒng)G端模式，未能及時捕捉C端與行業(yè)數(shù)字化新需求。

有觀點認為，未來的海康威視需在以下方面破局，即技術(shù)自主化，提升AI算法自研比例至50%，強化多模態(tài)大模型在工業(yè)檢測等垂直場景的應(yīng)用；組織革新，從而優(yōu)化管理層年輕化后的協(xié)同效率，避免戰(zhàn)略搖擺；用戶體驗重構(gòu)，簡化軟件操作界面，建立透明化售后服務(wù)機制。如此，海康仍能避免其智能物聯(lián)生態(tài)的愿景淪為“技術(shù)泡沫”。

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