很多80后的記憶中，買東西是隔著玻璃柜臺，找售貨員一件一件地詢問商品價格。偶爾也會遇到態度不好的售貨員，懟的人生悶氣，毫無“顧客是上帝”的體驗感。

如今，商場、超市遍地開花，商品陳列主打一個貼近顧客，目的是牢牢抓住顧客的心。服務業也越來越重視顧客的“體驗感”，詢價不再通過人工傳達，而是通過標簽直接列明價格和商品詳細信息。

超市里，紙質標簽曾經非常常見，隨著科技的進步，電子價簽逐漸出現在我們的生活中。

電子價簽，也叫電子貨架標簽，是一種帶有信息收發功能的電子顯示裝置，主要應用于超市、便利店、藥房等顯示價格信息的電子類標簽。

它由通信模塊和顯示模塊構成，其通信模塊可以實時接收服務器發送的控制命令和需要顯示的圖片以及回傳信息，顯示模塊則負責顯示接收到的圖片等信息。

電子價簽通過對商品信息數據進行實時快速、大規模響應，實現線下門店價格管理、庫存管理、人機交互等功能。

相較于傳統紙質價簽，電子價簽充分節約了線下門店的人力成本與紙張資源，極大提升了商品價格統一管理的效率，此外還具備節能環保等優勢，因此在零售行業的應用得到快速拓展。

近日，“電子價簽第一股”漢朔科技[301275.SZ]登陸創業板，其核心產品包括電子價簽系統和SaaS云平臺服務，持續多年位居國內電子價簽行業龍頭地位。根據CINNO統計數據，2023年公司在國內電子價簽市場占有率約62%。

公司電子價簽終端產品主要包括Nebular、Stellar、Nowa、Polaris和Lumina五大系列，電子價簽終端銷售占公司主營業務收入的比例在90%左右，是主要的收入來源。

漢朔科技于2012年在浙江嘉興成立，彼時，電子價簽在國內市場尚處于萌芽狀態，而在發達國家已逐步應用落地，于是公司成為業內較早出海布局的企業，2021-2023年度公司電子價簽收入規模在全球上市公司競爭對手中排名前三。

出海獲得巨大收益的同時，公司也因外部環境變化面臨著一些難題。

1、境外市場變化莫測

2021年至2024年上半年，公司境外主營業務收入分別為12億元、26億元36億元和20億元，占公司主營業務收入的比例分別為76.04%、93.05%、95.72%和94.32%。

其中來源于歐洲地區的收入占比分別為58.64%、64.55%、63.33%和53.73%，公司境外業務收入尤其是歐洲地區收入占比較大。

近年來，全球經濟面臨主要經濟體貿易政策變動、國際貿易保護主義抬頭、局部經 濟環境惡化以及地緣政治局勢緊張的情況，全球貿易政策呈現出較強的不確定性。

2018-2019年，美國宣布對進口自中國的部分商品加征25%的關稅；2025年2月，美國再次宣布開始對進口自中國的商品加征10%的關稅。

公司已通過供應鏈全球布局來應對關稅壁壘風險，但若未來地緣政治及國際貿易摩擦惡化，可能會對公司產品銷售產生一定不利影響，進而影響到公司未來經營業績。

由于境外收入面臨著較大不確定性，疊加進入電子價簽行業的企業越來越多，漢朔科技的業績增速逐漸放緩。

2、業績下滑風險

近幾年受益于電子價簽行業增長，客戶需求快速釋放，漢朔科技的業績實現了快速增長。2021年至2023年，營業收入復合增長率為52.99%；扣除非經常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤復合增長率為584.23%。

2024年公司實現營業收入44.86億元，同比增長18.84%，歸母凈利潤為7.1億元，同比增長4.80%，增速有所放緩；扣非歸母凈利潤為6.72億元，同比小幅下降3.14%。

根據在手訂單、公司自身經營情況及對未來的經營預測等情況，在業務量增長帶動下，公司預計2025年第一季度的營業收入同比基本持平。

但受到匯率波動、個別收入占比較高的新開拓客戶價格較為優惠及拓展海外業務相關投入提高的影響，公司預計2025年第一季度歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比下降。

經過前期的快速發展，公司的收入和利潤已經達到一定規模，并且部分主要客戶上線率已經較高。未來如果同行業持續擴產導致市場競爭加劇、行業增速放緩，或受到地緣政治及國際貿易摩擦惡化影響境外業務與大客戶拓展，且公司未能持續保持和提升競爭優勢，則公司業績存在增速進一步放緩或下滑的風險。

另外，公司的客戶集中度較高，若未來公司不能拓展新的客戶，營收規模也將受到影響。

3、依賴大客戶有利有弊

電子價簽主要應用客戶為線下零售商家，并集中于對多門店設備管理需求突出的大型零售集團。

2021年至2024年上半年，公司前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比例分別為39.17%、56.37%、55.14%和55.08%，客戶集中度較高。

2022年、2023 年，隨著全球社會經濟逐步常態化，Netto、Aldi、Woolworths等境外大客戶采購需求釋放，而集中度較低的中國區域零售業投資規模恢復緩慢，因此前五大客戶收入占比整體呈上升趨勢。

2024年，Netto、Aldi 采購已經逐步進入收尾階段，因此收入占比有所下降，同時Ishida終端客戶永旺集團、Woolworths門店進一步上線，收入占比明顯上升，綜合導致前五大客戶收入占比小幅下降。

如果未來公司無法持續保持產品技術創新及服務響應效率等競爭優勢，大客戶合作關系出現重大不利影響，公司可能會面臨關鍵客戶關系惡化進而對公司的業務帶來不利影響的風險。

此外，公司的供應商比較集中，可能導致公司的議價能力降低，進而導致原材料的采購成本增加。

4、供應商集中度較高可能帶來的影響

漢朔科技采購的材料主要包括顯示模組、芯片、電池等，采購的服務主要為外協加工服務。

2021年至2024年上半年，公司對前五大供應商的采購金額占同期采購總額的比例分別為67.69%、62.88%、58.96%和 64.08%，采購集中度較高，其中主要為向顯示模組廠商和外協加工廠商的采購。

一方面電子紙顯示模組及其上游原材料市場供給集中度較高，導致公司供應商較為集中。

另一方面公司電子價簽產品矩陣豐富，更新迭代速度較快，在產品設計、工藝開發以及產能分配等方面需要顯示模組廠商與整機加工廠商深入匹配公司需求，為提高規模效應，公司選擇行業頭部的供應商進行深度合作，導致采購集中度較高。

未來如果上述顯示模組廠商和外協加工廠商的生產經營發生不利變化、產能不足、

交付質量下降、與公司合作關系緊張或出現其他不利因素，將導致公司產品的正常生產和交付進度受到影響，進而對公司的生產經營產生不利影響。

5、總結

漢朔科技的營收主要來自境外，在全球貿易政策不確定的環境下，公司的業績已有放緩跡象，若不能積極拓展國內客戶，未來將會比較艱難。