“玻尿酸女王”，開始發威了。

1

風暴

“玻尿酸巨頭”華熙生物內部正在掀起一場風暴。

最近，華熙生物董事長趙燕在總裁辦公會上發表的內部講話傳得到處都是。我看了報道，內容確實比較猛，趙燕直接放狠話：

今年公司已開始了刮骨療毒，對于歷史問題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無論職務高低，必須在3月31日前限時交代問題、提交辭呈。如超過時間未主動交代的，將移交司法部門，不做內部處理。

趙燕的話已經說得非常明白：

誰還在鼠目寸光地撈點錢，搞點小團體利益，耍小聰明搞博弈，誰就給我下課。

華熙生物的這波內部整頓并非一時興起。

2024年10月，華熙生物在一封內部信中曾稱，“華熙生物正在經歷一場前所未有的組織管理變革”。當時，華熙生物聘請了IBM管理咨詢團隊，耗時4個月對公司進行全面調研及系統診斷，發布了48個變革項目。

有意思的是，華熙生物還特地提到：

極個別員工嚴重違反公司規章制度、破壞公司文化、散步不實信息、侵犯公司名譽權，捏造、虛構、夸大、歪曲事實等惡意攻擊和誹謗公司的行為。

這被外界看做是對此前事件的回應。時間回到2024年6月，華熙生物旗下品牌夸迪的前主理人枝繁繁，在社交媒體平臺發布視頻稱自己“被市值300億上市公司職場霸凌”。

枝繁繁自曝遇到了職場霸凌和網暴，并以“名譽權侵權”起訴華熙生物，被濟南高新技術產業開發區人民法院受理。

公開資料顯示，枝繁繁是帶領夸迪進入10億級國貨陣營的核心人物之一。2024年3月，枝繁繁從華熙生物離職，并創立了自己的護膚品牌。此后，雙方的矛盾逐步激化。

不止枝繁繁，資料顯示，僅2024年，華熙生物就發生4起重要人事變動。除了枝繁繁，還有財務總監由欒依崢調整為汪卉，核心技術人員王勇志、馬守偉因個人原因辭職，副總經理劉愛華、原核心技術人員欒貽宏被調崗。

趙燕曾霸氣直言：

公司離開了誰都可以重新組織，唯一離不開的是我這個創始人。

但讓趙燕使出“雷霆手段”的背后，有著更為現實的原因。

2

歸母凈利潤下降72%

壓力首先反映在資本市場。

遙想2019年11月，華熙生物正式登陸科創板上市。在往后的兩年，乘著“顏值經濟”和“世界最大玻尿酸生產企業”的東風，華熙生物一度成為科創板市值排名前十的“網紅股”。甚至還有人在股吧提問——

華熙生物，會不會成為科創板第一大權重股?

當時，華熙生物實控人趙燕以241億的持股市值，登頂科創板的新晉首富。人們把她稱作——

“玻尿酸女王”。

在福布斯發布的2020全球億萬富豪榜上，趙燕憑借39億美元（約273億元人民幣）身家，在中國十大女富豪中排名第7。

▲趙燕，圖源網絡

但時至今日，這份光環早已暗淡。

截至2025年3月6日收盤，華熙生物的股價是49.12元/股，相比當年的高點已經跌去84%。

這已經不是腰斬，而是腿肚子以上全給砍了！

從市值看，根據億牛網的數據，華熙生物歷史市值一度高達1473億，如今已經蒸發1200多億。

其次是業績。華熙生物披露的2024年業績快報顯示，公司實現營業收入53.71億元，同比下降11.6%；歸母凈利潤1.64億元，同比下降72.27%；扣非凈利潤1.01億元，同比下降79.36%。

這個業績，創下華熙生物自2019年上市以來的最差業績！

趨勢其實早已出現。財報顯示，2023年，華熙生物營收同比下滑4.45%，歸母凈利潤同比大幅下降38.9%。

細看下來，當年華熙生物的功能性護膚品業務實現收入37.57億元，同比下降18.45%。到2024上半年，功能性護膚品板塊的收入依然有29%的下滑。

作為華熙生物的營收主力軍，功能性護膚品業務的下滑，直接把華熙生物拉下了神壇。

筆者還留意到，截至2024年三季度，華熙生物經營活動現金凈流量約2.74億元，同比下降12.15%；期末現金及現金等價物余額約4.35億元，較2023年末減少近50%。

同期，華熙生物的應付賬款為7.87億元，同比增長37.56%。看來，華熙生物的短期付款壓力真不小。

面對業績壓力和財務壓力，也難怪趙燕如此急切。

3

“買來的核心技術”

華熙生物所在的科創板，初衷是為了支持那些“面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業”。

按理來說，科創板中的風云選手，理應是技術先進、研發給力的企業。

但在華熙生物的財報里，似乎有點偏差。Wind數據顯示，2016-2021年，華熙生物的研發費用分別為2396萬、2572萬、5287萬、9389萬、1.41億和2.84億元。

年報還顯示，華熙生物2018年、2019年和2020年銷售費用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元，占同期營收的22.49%、27.62%、41.74%。

更有意思的是2021年，華熙生物銷售費用高達24.36億元，銷售費用占總營收比例達到49.23%！而同期的研發費用僅為2.84億元，占總營收比例只有5.75%。

對比同行，同期愛美客銷售費用占營收比例僅為10.81%；昊海生科銷售費用占總營收比例為41.71%；上海家化銷售費用占營收比例為41.58%。

那么，研發投入占比如此之低，銷售費用占比如此之高，華熙生物到底有沒有核心技術？

這個問題，華熙生物有過回復——

透明質酸原料領域已經處于技術成熟階段，不能完全只看其研發投入占比，而忽視其研發成果。

翻譯一下：咱雖然研發投入占比不高，但產出多啊。

更有意思的是，在華熙生物的公告里，它曾透露核心技術的來源：

華熙生物的核心技術之一，發酵法生產透明質酸的專利技術，主要是公司2001年以45萬元從山東生物藥物研究所收購而來。

一個買來的核心技術，能吃20多年的老本，著實令人佩服。

4

尾聲

玻尿酸原料，曾是華熙生物的發家之道。

2019年的時候，全球玻尿酸原料銷量前五均為中國企業，合計市占率超70%， 其中華熙生物的全球市占率更是接近39%，其號稱“全球最大的玻尿酸原料生產商”。

后來，隨著原料市場的飽和，華熙生物的營收結構發生了變化，功能性護膚品業務的營收占比從20%左右到近70%。

同時，華熙生物還把目光投向口服玻尿酸食品。但搞了幾年，這塊業務對業績的貢獻依然比較小，且飽受質疑。

在宣傳中，華熙生物曾稱：“口服含透明質酸的食物，可以有效補充人體內透明質酸含量，從而改善人體皮膚水分、潤滑關節、修復胃腸粘膜。”

但關于口服玻尿酸是否有效、效果如何，并無權威研究數據作支撐。科信食品與營養信息交流中心科學技術部主任阮光鋒更是直言——

“玻尿酸是大分子的多糖類物質，無法被人體直接吸收。人體自己就可以合成玻尿酸，基礎原料都來自飲食及代謝產物，根本不需要補充。”

這就奇怪了，一瓶加了66mg的玻尿酸、口感和普通水幾乎沒有差別的飲料，為啥可以賣到10塊，比普通礦泉水貴5倍？

在消費者服務平臺黑貓投訴上，關于華熙生物旗下產品的投訴屢見不鮮。

有投訴夸迪的：

有投訴潤百顏的：

也有投訴米蓓爾的：

看著這些投訴，再看看華熙生物的研發費用占比和銷售費用占比，我們不禁要感慨：踏實做好產品，才是最好的營銷！

客觀來說，華熙生物的優勢也很明顯，它對玻尿酸風口的把握、對產品和供應鏈的把控、對行業優勢地位的把持，都可圈可點。

但同時，技術空心化、營銷依賴癥、消費者投訴都在提醒著華熙生物：

逆水行舟，不進則退。