作者| 艾青山

編輯| 劉漁

在港股為蜜雪冰城歡呼之際，霸王茶姬的上市之路也有了新進展。

3月6日，中國證監會披露《關于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司）境外發行上市備案通知書》，霸王茶姬計劃發行不超過6473萬股普通股，并選擇在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。

據媒體此前曾報道過，其赴美上市的募資規模預期在2億至3億美元之間。

這將是繼奈雪的茶、茶百道、古茗和蜜雪冰城之后，又一家上市新茶飲公司，只不過有意思的是，霸王茶姬選擇了此前瑞幸選擇的美股市場。

蜜雪冰城近期的上市表現令整個新茶飲行業振奮。截至3月7日，蜜雪冰城股價已達354港元/股，較202.5港元的發行價上漲74.8%，最新市值達1334.8億港元。

然而，嚴峻的現實是，新茶飲的商業模式似乎依舊不被資本市場看好。馬太效應的出現，也意味著，市場只會為蜜雪冰城這類超頭部品牌買單。

可以發現，“新茶飲第一股”奈雪的茶，股價已經從19.8港元的發行價跌至1.64港元，跌幅超過90%；茶百道從17.5港元跌至9.34港元，跌幅達46.5%；古茗更是在上市首日就以低于發行價的9.3港元收盤。

事實上，新茶飲的"破發魔咒"，直到蜜雪冰城上市才被打破。

窄門餐眼統計顯示，2024年全國新開奶茶店11.14萬家，但凈增長為負3.88萬家，這意味著有超過15萬家門店在一年內關閉。《2024年連鎖新茶飲門店發展藍皮書》也指出，2024年僅有8%的茶飲品牌門店凈增數大于500實現快速擴張，而高達58%的品牌處于收縮或停滯狀態。

行業的收縮與過去幾年的瘋狂擴張形成鮮明對比，蜜雪冰城從2019年的7000多家門店擴張至如今超過4.5萬家，古茗從2000多家增至近萬家，茶百道從500家增至8000多家。

霸王茶姬更是從2021年的420家迅速增至6000多家，2023年以來平均每天新開6-7家門店。根據窄門餐眼數據，霸王茶姬在2023和2024年各新開超過2300家和2500家門店。

不同于早期的喜茶奈雪的自營模式，加盟驅動的新茶飲擴張， 本質上是一場規模游戲。 品牌方需要擴大規模占領市場，以此吸引資本投入，再利用這些資金整合供應鏈，提升面向加盟商的食材和用品批發業務的盈利能力。

但規模的擴張，快速榨取了人口紅利和消費紅利，如今新茶飲市場（包括現磨咖啡市場）顯然有些供過于求，也就催生了新茶飲品牌的價格戰。

價格戰的直接受害者是眾多加盟商。他們不僅要向總部采購原材料、支付門店運營成本，還要被迫參與品牌發起的價格補貼戰。 事實上， 為了 擴大規模，新茶飲品牌通常 會不斷縮小門店保護半徑，加密帶來的客流分流進一步加劇了單店業績壓力。

面對國內市場日益激烈的競爭，出海成為新茶飲品牌的重要戰略選擇。

早在2018年，蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶等品牌已開始布局海外市場。 如今，喜茶海外門店已超70家，霸王茶姬海外門店超100家，蜜雪冰城更是在海外開設了近5000家門店。

新茶飲品牌出海主要采取兩種策略：一是瞄準飲食習慣相似的東南亞市場。比如蜜雪冰城；二是選擇歐美國家的華人聚集區，如喜茶已在美國開出15家店。

目前來看， 霸王茶姬在美股上市的一個重要原因，恐怕就是霸王茶姬接下來的出海方向，可能會指向美國市場。

2024年底，有媒體報道稱霸王茶姬將于2025年春季在美國開設首批門店，地點選在加利福尼亞州的爾灣市和洛杉磯市。當然了，霸王茶姬目前在東南亞也有不少門店。

然而，新茶飲出海面臨兩大核心挑戰：成本問題和供應鏈建設。

在成本方面，海外發達市場的租金和人工成本遠高于國內。在美國市場，有媒體曾為喜茶的加盟成本做過詳細測算，大致結論是，美國版喜茶的單杯售價約為國內的3倍，但加盟成本卻是國內的7倍。

至于供應鏈這塊，新茶飲的核心原料包括奶制品、茶葉、水果和糖，供應鏈不完善會直接影響產品上新和口感穩定性。

整體上，霸王茶姬經營情況喜人。2025年1月，霸王茶姬發布會友報告顯示，其全球會員數已達1.78億。創始人張俊杰此前曾立志將霸王茶姬打造為"東方星巴克"，并定下2024年要全面超越星巴克中國區的目標。

不過 行業挑戰依然存在。 霸王茶姬需要 應對來自瑞幸、庫迪、喜茶、古茗等巨頭的競爭，以及爺爺不泡茶、茉莉奶白等新銳品牌的崛起。 特別是瑞幸等咖啡品牌已高調進軍輕乳茶市場，與霸王茶姬的競爭日趨激烈。

不管怎么說，在新茶飲市場加速洗牌的今天，奈雪的例子已經說明，上市并不是萬能藥，品牌仍需持續提升產品力和運營效率，才能在資本市場和消費市場雙贏。

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