美股的長(zhǎng)牛，一直讓A股的小伙伴羨慕不已。

特別是近兩年，A股在低位震蕩，而美股卻屢創(chuàng)新高，對(duì)比更是強(qiáng)烈。“相信國(guó)運(yùn)，定投納指”甚至被一些人奉為投資格言。

然而，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年春節(jié)以來(lái)，A股特別是科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而以“科技七巨頭”為代表的美股卻跌跌不休。

2月20日以來(lái)，美股經(jīng)歷一輪大幅調(diào)整。

截至3月10日，Wind數(shù)據(jù)顯示納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)分別下跌12.9%、8.62%、6.09%，萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)更是下跌14.59%；2025年內(nèi)收益也紛紛轉(zhuǎn)負(fù)。

美股最近為何下跌？

廣發(fā)證券總結(jié)了4點(diǎn)原因：

1、美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟

2月ISM制造業(yè)PMI50.3（預(yù)期50.5）

1月ISM服務(wù)業(yè)PMI52.8（預(yù)期54）

1月零售銷(xiāo)售環(huán)比-0.9%（預(yù)期-0.2%）

1月個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比-0.2%（預(yù)期0.2%）

周度初申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)24.2萬(wàn)人（預(yù)期21.9萬(wàn)人）

2、DeepSeek崛起打破美股科技股上漲邏輯

DeepSeekR1發(fā)布之后，AI產(chǎn)業(yè)鏈從算力的邏輯重新回歸算法的邏輯，美國(guó)科技企業(yè)AI基建巨額投入帶來(lái)上下游正循環(huán)的預(yù)期被打破。疊加美股科技股處于較高的估值之下，從而誘發(fā)調(diào)整。

3、特朗普關(guān)稅等對(duì)外政策反復(fù)搖擺，不確定性大

4、美國(guó)可能出現(xiàn)財(cái)政收縮

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特已提出希望把赤字率從近年來(lái)的超過(guò)6%降至3%，馬斯克政府效率委員會(huì)（DOGE）在削減支出方面節(jié)奏較快，財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的下行壓力將邊際上升。

總結(jié)一下

過(guò)去幾年，財(cái)政擴(kuò)張紅利（大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張對(duì)于居民消費(fèi)擴(kuò)張的補(bǔ)貼效應(yīng)）、科技投資紅利（科技潮和制造業(yè)回流敘事所帶來(lái)的資本開(kāi)支周期）、移民紅利（移民增加所帶的勞動(dòng)人口增長(zhǎng)和勞動(dòng)力成本穩(wěn)定）是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高增速的三大紅利，全球化背景下相對(duì)低價(jià)的進(jìn)口品亦有助于美國(guó)保持低通脹。

這些也是美股保持強(qiáng)勢(shì)的底層邏輯。

然而這些邏輯正處于松動(dòng)的過(guò)程中。

目前的邊際變化（財(cái)政收縮意圖、科技投資減少、移民人數(shù)減少、逆全球化）恰是對(duì)這幾大紅利邏輯的破壞，而特朗普政府相關(guān)政策的能見(jiàn)度又偏低，其帶來(lái)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)可能較大。

若美股持續(xù)調(diào)整，對(duì)A股和港股有何影響？

最近，“東升西降”成了熱議的話(huà)題——

2月中旬以來(lái)，隨著DeepSeek催化，A股港股的科技板塊與美股科技板塊的“劈叉”程度顯著拉大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：20250101-20250311

“美國(guó)例外論”開(kāi)始退潮，取而代之的是“衰退”的討論；與此同時(shí)，全球資金重新配置歐亞市

場(chǎng)、中國(guó)資產(chǎn)重估的敘事也逐漸升溫。

中泰證券認(rèn)為，美股下跌短期內(nèi)或?qū)?qiáng)化“東升西降”敘事，提升A股和港股風(fēng)險(xiǎn)偏好以及對(duì)美股的相對(duì)收益。

按照歷史上美股大級(jí)別下跌風(fēng)險(xiǎn)演繹看，美股下跌的第一階段，為“全球資本逃離美國(guó)”，其他資產(chǎn)受益。

但是，美股一旦開(kāi)始進(jìn)入流動(dòng)性危機(jī)模式，包括黃金在內(nèi)的全球資產(chǎn)都會(huì)面臨階段性?huà)亯海珹股和港股或也難以“獨(dú)善其身”。

不過(guò)也不要忘了，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，還有充足的空間調(diào)降利率水平，支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)，對(duì)美股的前景可能也不用過(guò)于悲觀(guān)。

參考資料：

廣發(fā)證券，《美股本輪調(diào)整的原因是什么》，20250306

中泰證券，《美股后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)將如何演繹？》，20250311

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